冀東水泥公告 2014 年三季度業(yè)績， 1-9 月實(shí)現(xiàn)收入 119.9 億元，同比增長 3.9%，歸母凈利 0.21 億元，每股收益 0.015 元，同比下降88.2%，符合前期業(yè)績預(yù)告；其中 3Q 收入下降 1.4%，凈利潤下降42.7%，每股收益 0.15 元。
水泥價格下跌拖累收入下滑。3Q 收入同比下滑 1.4%，我們預(yù)計主要是水泥價格下跌引起。從公司所在區(qū)域上來看，華北、東北和西北（陜西）中心城市水泥均價分別同比下跌了 16 元、45 元、37 元，僅川渝價格同比小幅提升。銷量方面，預(yù)計前三季度累計增速仍在兩位數(shù)，三季度單季度增速或有所放緩。
毛利率同比下跌，環(huán)比小幅改善。三季度毛利率 23.3%，同比下跌 4.9 個百分點(diǎn)，從區(qū)域上來看主要是華北的山西、內(nèi)蒙和東北地區(qū)受產(chǎn)能投放和需求下滑影響，盈利下滑；環(huán)比回升 1.6 個百分點(diǎn)，受益煤炭價格環(huán)比下跌。費(fèi)用率下降但投資收益大幅減少。三季度費(fèi)用率下降 1.1 個百分點(diǎn)，主要是營業(yè)費(fèi)用大幅下降，延續(xù)了今年以來的趨勢；隨著東北和陜西市場價格下跌，聯(lián)營公司利潤下滑導(dǎo)致 3Q 投資收益同比下滑 57%。 凈利潤率繼續(xù)下跌。 三季度凈利潤率同比下跌 2.9 個百分點(diǎn)，環(huán)比下跌 1.1 個百分點(diǎn)至 4%?，F(xiàn)金流改善，投資支出減少，負(fù)債率小幅回落。1-3Q 經(jīng)營現(xiàn)金凈流入 18.1 億元，同比提高 83%，其中 3Q 凈流入 8.7 億元，同比翻倍。1-3Q 投資性支出減少至 4.5 億元，同比減少 54%，凈負(fù)債率較 2Q 末小幅下降 2 個百分點(diǎn)至 160%，依然處于較高水平。
發(fā)展趨勢
京津冀水泥筑底，期待區(qū)域規(guī)劃出臺。短期來看，四季度進(jìn)入淡季需求下滑，當(dāng)前價格和噸毛利同比低于去年的狀況暫難改變，預(yù)計四季度盈利同比仍將下滑，基本面繼續(xù)筑底。長期來看，京津冀水泥產(chǎn)能已開始下降，若區(qū)域一體化規(guī)劃出臺有望提升投資和水泥需求，從而改善供需關(guān)系，盈利底部具有較大的向上彈性。
