公司2014年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.70億元,同比增長7.93%;營業(yè)利潤-5.01億元,同比降低38.74%;歸屬于母公司的凈利潤-1.75億元,同比降低5.23%?；久抗墒找?0.13元。
核心市場仍然底部徘徊,毛利率小幅下滑
上半年華北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比負(fù)增長,水泥市場依舊不景氣,但公司受益于湖南等地市場同比好轉(zhuǎn),上半年水泥產(chǎn)銷量同比實(shí)現(xiàn)了較好的增長。報(bào)告期內(nèi),公司生產(chǎn)水泥3268萬噸,同比增加18.02%;生產(chǎn)熟料2872萬噸,同比增加24.33%;銷售水泥3223萬噸,同比增加17.41%;銷售熟料630萬噸,同比增加34.90%。由于公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整,水泥包裝袋由銷售費(fèi)用歸類至生產(chǎn)成本,因此上半年公司銷售費(fèi)用率同比大幅下降2.32個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司建材業(yè)務(wù)的整體毛利率18.39%,同比下降3.04個(gè)百分點(diǎn),剔除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整的影響同比下降0.76個(gè)百分點(diǎn)。
秦嶺水泥重組帶來投資收益
報(bào)告期內(nèi)公司正籌劃秦嶺水泥重大資產(chǎn)重組事宜,秦嶺水泥擬向重組方中國再生資源開發(fā)有限公司等交易對(duì)方發(fā)行股份購買其持有的相關(guān)資產(chǎn),公司以承債方式收購秦嶺水泥現(xiàn)有全部資產(chǎn),目前重組方案正在履行內(nèi)部審批程序。同時(shí),公司擬將持有的秦嶺水泥無限售條件流通股1億股,以2.75元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中再生,交易完成后公司不再擁有對(duì)秦嶺水泥的控股權(quán),影響公司當(dāng)期損益約為2.9億元。秦嶺水泥去年虧損1.17億元,今年上半年虧損1.27億元,雖然重組帶來了投資收益,但秦嶺水泥大幅虧損也將對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽?
京津冀一體化和國企改革帶來華北水泥行業(yè)整合預(yù)期
華北地區(qū)水泥市場已在底部盤整超過兩年,2013年整個(gè)地區(qū)噸水泥利潤總額僅為13元(全國平均23元),是全國盈利最差的區(qū)域。在市場持續(xù)低迷的情況下,水泥企業(yè)面臨較大的生存壓力。隨著京津冀一體化和國企改革的推進(jìn),華北地區(qū)水泥行業(yè)整合有望取得突破性進(jìn)展,目前混亂的競爭局面將得到顯著改善,區(qū)域利潤水平也將向正常的行業(yè)平均水平靠攏。
盈利預(yù)測和評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2014年收入173.05億元,同比增長10.15%,歸屬于母公司的凈利潤3.49億元,同比增加1.49%,基本每股收益0.26元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
