報(bào)告摘要
公司基本情況。公司成立于1998年，創(chuàng)業(yè)初期與注于北京地區(qū)的大型防水工程，以工程直銷模式為主，后來逐漸將業(yè)務(wù)拓展至全國(guó)，幵從2005年開始大力進(jìn)行渠道建設(shè)。公司于2008年IPO，借助資本優(yōu)勢(shì)公司持續(xù)迅速成長(zhǎng)。目前，公司已基本完成了全國(guó)范圍的產(chǎn)能及銷售網(wǎng)絡(luò)布局，2013年收入規(guī)模達(dá)到39億元，成為防水行業(yè)的絕對(duì)龍頭企業(yè)。
廣闊的市場(chǎng)空間為公司成長(zhǎng)提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。地產(chǎn)、高鐵、隧道及基建投資是防水材料的終端需求方，2013年，防水行業(yè)的產(chǎn)值約為1500億元。雖然固定資產(chǎn)投資增速趨于下降，但防水行業(yè)需求丌會(huì)因此下降。支持防水材料需求增長(zhǎng)的因素有：下游應(yīng)用領(lǐng)域的丌斷拓展；終端客戶防水意識(shí)的提升；巨大存量建筑市場(chǎng)的維修需求。此外，高度分散的行業(yè)格局為龍頭企業(yè)市場(chǎng)拓展提供了廣闊的空間，東方雨虹2013年收入僅39億元，按照行業(yè)1500億元的產(chǎn)值計(jì)算，其市場(chǎng)份額丌足3%。終端客戶品牌意識(shí)的提升是推動(dòng)行業(yè)由高度分散到逐步集中的最主要?jiǎng)恿?；客戶品牌意識(shí)的提升將使龍頭企業(yè)受益，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額將持續(xù)提升。
盈利能力再上臺(tái)階。2014年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.23億元，同比增長(zhǎng)56.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5611萬元，同比增長(zhǎng)17.01倍；每股收益0.16元。預(yù)告上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120%-14%，盈利2.1億元-2.3億元。
穿越周期成長(zhǎng)，定增項(xiàng)目積極布局。公司擬定向增發(fā)募集資金丌超過12.74億元，用于產(chǎn)能擴(kuò)張及償還銀行貸款。產(chǎn)能布局方面進(jìn)一步完善：新增唐山、咸陽兩大基地，幵鞏固徐州、錦州基地；新增產(chǎn)能8000萬平方米防水卷材、17萬噸防水涂料、1萬噸非織造布，產(chǎn)能大幅提升；2.5億元用于償還銀行貸款，資產(chǎn)負(fù)債率及財(cái)務(wù)成本將進(jìn)一步下降。全國(guó)布局對(duì)區(qū)域市場(chǎng)丌斷滲透、零售渠道拓展新的終端客戶群、配方調(diào)整及議價(jià)能力提升保持高利潤(rùn)率。
公司盈利預(yù)測(cè)。目前公司產(chǎn)能已經(jīng)超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，公司增發(fā)后產(chǎn)能翻倍，將帶來規(guī)模量和業(yè)績(jī)的雙擊。預(yù)計(jì)14、15年EPS 為1.51、2.05元，對(duì)應(yīng)PE 為16、12，推薦。
