華新水泥：區(qū)域盈利顯著改善 推動(dòng)一季報(bào)高增長(zhǎng)
2014年1季度業(yè)績(jī)1.27億元，同比增長(zhǎng)393％，折合EPS0.14元，基本符合預(yù)期。2014年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.86億元，同比增長(zhǎng)15.7％。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.27億元，同比增長(zhǎng)393％，折合EPS0.14元，基本符合預(yù)期。
水泥銷(xiāo)售價(jià)格上漲，噸毛利大幅提升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司1季度實(shí)現(xiàn)水泥熟料綜合銷(xiāo)售969萬(wàn)噸，同比上升39萬(wàn)噸左右，增速約在4％。預(yù)計(jì)1季度公司水泥噸毛利在72元，同比每噸提高19元左右，噸毛利率為25.2％，同比上升5.4％。1季度公司水泥均價(jià)預(yù)計(jì)為277元/噸，同比上漲26元/噸，上升幅度10.4％。1季度湖北地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥均價(jià)在395元/噸，同比上升40元/噸左右，湖南地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥均價(jià)在358元/噸，同比持平。費(fèi)用方面，1季度公司費(fèi)用5.25億，同比上升0.56億元，噸費(fèi)用54元，同比上升4元/噸。
受收回已減值應(yīng)收賬款影響，公司資產(chǎn)減值損失增至150萬(wàn)，上升143萬(wàn)元，同比上升1674％。
旺季需求逐步復(fù)蘇，湖南區(qū)域價(jià)格下探。13年下半年華東沿江區(qū)域水泥價(jià)格持續(xù)走高，湖北區(qū)域價(jià)格穩(wěn)步上升，受益四季度價(jià)格高基數(shù)，一季度水泥均價(jià)在395元/噸，同比上升11.3％。近期受天氣影響，市場(chǎng)成交量偏低，預(yù)計(jì)雨水結(jié)束后，需求有望逐步恢復(fù)。湖南市場(chǎng)相對(duì)較為疲軟，高標(biāo)號(hào)水泥均價(jià)在358元/噸，總體需求較弱，社會(huì)庫(kù)存仍是高位盤(pán)旋，加上各地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，為刺激出貨，部分廠家暗中走低報(bào)價(jià)。目前，湖南地區(qū)價(jià)格高標(biāo)水泥價(jià)格維持在358元/噸左右。從華東供給市場(chǎng)中長(zhǎng)期來(lái)看，2014年湖北、湖南市場(chǎng)水泥產(chǎn)能新增比例分別為1％、3％，兩湖新增供給壓力將進(jìn)一步下降，區(qū)域邊際供需有望進(jìn)一步改善，疊加華東區(qū)供需格局優(yōu)化有望輔助湖北區(qū)域盈利提升。2014年公司新增產(chǎn)能較少，預(yù)計(jì)2月份將投產(chǎn)水泥104噸，熟料80噸。
政策扶持有望助推公司環(huán)保業(yè)務(wù)景氣持續(xù)。隨著公司大力拓展環(huán)保業(yè)務(wù)，水泥窯協(xié)同處理垃圾等環(huán)保業(yè)務(wù)亦有序推進(jìn)，國(guó)務(wù)院《關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》政策有望進(jìn)一步完善水泥窯協(xié)同處置垃圾費(fèi)用結(jié)算機(jī)制，水泥窯協(xié)同處置垃圾有望成為公司新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司13年環(huán)保業(yè)務(wù)處置總量50.01萬(wàn)噸，同增156％，我們預(yù)計(jì)14年完成總處置74萬(wàn)噸，同比持續(xù)高增約48％l盈利預(yù)測(cè)與估值。隨著水泥業(yè)務(wù)內(nèi)修外擴(kuò)戰(zhàn)略推進(jìn)，公司水泥盈利能力將進(jìn)一步得到提升。
