2013年下半年，水泥價格同比略增，而生產(chǎn)成本持續(xù)下降，因煤價持續(xù)下跌，使水泥企業(yè)毛利率回升，加上政府持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，將生產(chǎn)技術(shù)較低，污染度較高的生產(chǎn)設(shè)備淘汰，使行業(yè)能在更健康的環(huán)境下發(fā)展，都是推動水泥企業(yè)盈利大幅增長的因素。
水泥價格受數(shù)個因素影響，1.市場需求，這主要受固定資產(chǎn)投資(FAI)金額多少有關(guān)。2.供應(yīng)量，水泥行業(yè)的產(chǎn)能是影響因素。
水泥產(chǎn)量同比與固定資產(chǎn)施工累計投資額同比最為相近，因為施工項目正是當(dāng)時的水泥需求量，而產(chǎn)量與銷量是十分接近。因此從施工中的金額可預(yù)測未來水泥產(chǎn)量。
2013年開始，固定投資施工金額增長加快，亦推動了水泥產(chǎn)量增長上升，2013年，中國城鎮(zhèn)保障性安居工程超額完成了基本建成470萬套、新開工630萬套的建設(shè)任務(wù)。2014年程建設(shè)的目標(biāo)任務(wù)是基本建成480萬套以上，新開工700萬套以上，同比增11%，其中棚戶區(qū)改造470萬套以上，建設(shè)速度將會增加。鐵路建設(shè)投資由2013年的6,638億，增至2014年7,200億，建設(shè)總長度亦大幅增加7,200公里(2013:5,586公里)，再加上若樓價下跌過急，樓市調(diào)控放松機會增加，將鼓勵房企增加建設(shè)投資。但今年首季固定資產(chǎn)投資增長放緩明顯，預(yù)計今年水泥產(chǎn)銷量同比增5-7%，略低于2013年的9.57%。
水泥產(chǎn)量同比與固定資產(chǎn)施工累計投資額同比最為相近，因為施工項目正是當(dāng)時的水泥需求量，而產(chǎn)量與銷量是十分接近。因此從施工中的金額可預(yù)測未來水泥產(chǎn)量。
2013年開始，固定投資施工金額增長加快，亦推動了水泥產(chǎn)量增長上升，2013年，中國城鎮(zhèn)保障性安居工程超額完成了基本建成470萬套、新開工630萬套的建設(shè)任務(wù)。2014年程建設(shè)的目標(biāo)任務(wù)是基本建成480萬套以上，新開工700萬套以上，同比增11%，其中棚戶區(qū)改造470萬套以上，建設(shè)速度將會增加。鐵路建設(shè)投資由2013年的6,638億，增至2014年7,200億，建設(shè)總長度亦大幅增加7,200公里(2013:5,586公里)，再加上若樓價下跌過急，樓市調(diào)控放松機會增加，將鼓勵房企增加建設(shè)投資。但今年首季固定資產(chǎn)投資增長放緩明顯，預(yù)計今年水泥產(chǎn)銷量同比增5-7%，略低于2013年的9.57%。
水泥價格受兩項因素影響，成本因素及市場因素(供需關(guān)系)，需求與固定資產(chǎn)投資額(FAI)有關(guān)，供應(yīng)則與產(chǎn)能有關(guān)。經(jīng)過我們分析后發(fā)現(xiàn)，建筑業(yè)FAI變動與水泥價格有密切關(guān)系，因建筑業(yè)FAI增加，代表工程訂單增加，所以要增加設(shè)備投資，因此往后水泥需求會上升，推動水泥價格向上。
另一方面，生產(chǎn)成本改變也會影響水泥價格，這是由于水泥行業(yè)分散度高，當(dāng)生產(chǎn)成本下跌，部份中小企業(yè)會降低價格，爭取銷售更多產(chǎn)品，而這些中小企業(yè)產(chǎn)能利用率較低，必需增加銷量降低每單位成本。
預(yù)期下半年焦煤價格回穩(wěn)并小幅上升，建筑業(yè)FAI會略有放緩，水泥價格平穩(wěn)增加5%左右。
水泥企業(yè)主要成本是燃料及動力成本，而燃料動力成本主要來自煤，所以煤價與售價差距大，毛利率就能擴大。為了方便比較，以及反映每噸水泥的煤價成本，我們將煤價以每百公斤價格表示。上圖中，42.5級水泥價格于2010年中曾大升后，2011年中開始下跌，往后一年由于煤價下跌幅度低于水泥價格，毛利一直收窄，至2012年中煤價開始大幅下跌，才重新使差距擴闊。
現(xiàn)時焦煤價仍然下跌，水泥價格保持平穩(wěn)，預(yù)計今年的價差將會高于2013年，并接近2011年的水平，往后若煤價回升，價差又會再度收窄。
對于水泥行業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，各機構(gòu)統(tǒng)計偏差頗大，以上數(shù)據(jù)是經(jīng)過我們整理所得。
由新增及淘汰產(chǎn)能數(shù)據(jù)可見，凈增加的產(chǎn)能已不斷下降，由2010年凈增29,782萬噸，減至2013年14,700萬噸，主要由于固定資產(chǎn)投資增長放緩，政府淘汰產(chǎn)能幅度已減少，2013年水泥總產(chǎn)能增長只有5%，而水泥需求仍持續(xù)增長，2013年水泥產(chǎn)量增長10%，產(chǎn)能利用率上升。預(yù)期2014年產(chǎn)量增長7-8%，新增產(chǎn)能增長4-5%，產(chǎn)能利用率將會繼續(xù)上升，有利企業(yè)利潤率增加。
中國政府已開始制定新的水泥標(biāo)準(zhǔn)，GB175-2007《通用硅酸鹽水泥》標(biāo)準(zhǔn)中將取消復(fù)合32.5水泥強度等級(PC32.5)，并于2014年6月前完成標(biāo)準(zhǔn)審議工作。將以PC42.5水泥的標(biāo)準(zhǔn)取代。初步估計可能會給熟料的需求帶來10%的增量?，F(xiàn)時，中型及大型水泥廠都是生產(chǎn)PC42.5級別水泥為主，而42.5級水泥價格高于32.5級16-20%，而熟料需求增加，都有利增加他們的收入。小型水泥廠將會被淘汰，產(chǎn)能過剩的情況會得以緩解。
2012年中，是各公司估值的低位，因當(dāng)時水泥價格同比下跌20%，產(chǎn)量增長放緩至5%，但隨后需求及價格回升，加上煤價開始下跌，使經(jīng)營情況獲得改善，市場給予估值提升。中國建材40%的收入來自非水泥業(yè)務(wù)，因此估值略有不同。預(yù)期未來盈利增長，現(xiàn)時估值略低。
總結(jié)
預(yù)期2014年水泥產(chǎn)銷量同比略增5-7%，低于13年全年，上半年增長仍然加快，上年同期基數(shù)較低，但下半年增長將會放緩，因第一季房屋新開工面積同比下跌25.2%來看，全年房屋建設(shè)對水泥的需求應(yīng)該會較少，但其他基礎(chǔ)建設(shè)預(yù)期仍然增加，整體仍會保持單位數(shù)增長。價格整體平穩(wěn)上升5%左右，因第一季建筑業(yè)FAI同比增長仍然較高，雖然產(chǎn)量增長放緩，但新增產(chǎn)能大降，供需平衡繼續(xù)得到改善，價格仍維持穩(wěn)定。因此可以預(yù)期今年水泥行業(yè)整體收入增長約10-12%。
單位成本預(yù)計低于上年度5%，因焦煤價格至今仍在下跌。毛利率預(yù)計能提高20%，毛利預(yù)期因而增長近30%，而現(xiàn)時水泥股估值屬歷史平均水平，利潤增長的預(yù)期下，現(xiàn)價估值將會下降，預(yù)計股價有不俗的上升的空間。由于各水泥公司經(jīng)營區(qū)域不同，水泥價格變動比全國平均有差別，毛利率變動會有不同，因而增長空間會有別，往后財通國際會就各公司再作整體分析。
