受益于宏觀經(jīng)濟繁榮和基礎(chǔ)設(shè)施工程的高強度建設(shè)。公司的裝載機和挖掘機連年保持高速增長。07年裝載機銷售超27000臺，銷售收入55.8億，位居全行業(yè)第一；挖掘機銷售2115臺，同比增長58%。公司主打產(chǎn)品裝載機、挖掘機主要應(yīng)用于土石方工程，多用于道路建設(shè)、水電施工、礦山等領(lǐng)域，受宏觀調(diào)控影響較小。07、08年多個高鐵、高速公路、水電項目的開工將進一步擴大對裝載機和挖掘機的需求，而且重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目特點是穩(wěn)定而持續(xù)。
預(yù)計公司未來仍將保持在裝載機行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，未來1、2年內(nèi)裝載機業(yè)務(wù)量仍然能夠保持穩(wěn)健的增長速度。挖掘機是公司今后重點挖掘的利潤增長點，公司07年挖掘機營業(yè)收入11.4億，達到占總營業(yè)收入的15%，在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中已占有相當(dāng)?shù)匚?，?dāng)前我國挖掘機產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率還相當(dāng)?shù)停o挖掘機業(yè)務(wù)留下了相當(dāng)大的發(fā)展空間。與國內(nèi)其它廠家相比，公司的挖掘機具有較長的生產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗和先發(fā)優(yōu)勢，尤其是在中型挖掘機方面領(lǐng)先于其它品牌產(chǎn)品。
07年公司挖掘機不但銷量大幅增長，毛利率也從16.9%上升到20.7%，預(yù)計挖掘機今后在公司業(yè)務(wù)中將占有越來越重要的地位，成為公司利潤增長最快的產(chǎn)品。我們認為公司未來1、2年內(nèi)還將保持穩(wěn)健的高增長，08、09、10年公司收益可達到1.84，2.42，2.96元/股。復(fù)合增長率35%，按PEG=1.2計算，市盈率估值水平為48元，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：工程機械受大型基建項目影響較大，政策性風(fēng)險仍然存在，國外工程機械巨頭可能在中國設(shè)廠，降低成本，構(gòu)成對柳工的威脅。
