公司公布14Q1預告：歸屬凈利潤約1.16~1.29億元，同增增加350%~400%，折EPS0.124-0.138元。
事件評論
業(yè)績超預期，主要是價格貢獻。公司全年銷量同比增長4%，約由13年同期的930萬噸左右上升至960萬噸左右，考慮到13年收購華祥的放量，總體需求表現(xiàn)溫和。銷售價格同增7.4%，約由去年Q1均價的253元/噸左右，增加到272元/噸左右(不含稅)，如果考慮成本持平的話，噸毛利就提升約20元，而去年的噸凈利僅3元。進一步來看，價格上漲原因：1、是受到長三角的支撐;2、塔吉克斯坦的貢獻：我們估算Q1塔吉克斯坦銷售約13萬噸，含稅售價進一步提升至近千元，高價一方面是受塔吉克斯坦和烏茲別克斯坦邊界打仗影響，另一方面是由于華新基本是當?shù)匚ㄒ坏乃喙?yīng)商(還有兩條小立窯)。
塔吉克斯坦2014年對業(yè)績的增厚將十分明顯。我們按照成本相當估算，噸毛利約為650元/噸，綜合費率企穩(wěn)及所得稅優(yōu)惠影響，公司在該地區(qū)噸凈利在500元以上，考慮到公司占比38.25%，1噸水泥的歸屬凈利約200元，今年如果銷售100萬噸(產(chǎn)能大概是130萬噸)，將為公司增厚約2億凈利潤，目前公司正在進行第二條1000T/d線的建設(shè)，完成后將基本控制其180萬噸的需求市場，預計15年可以投產(chǎn)。
西藏也是公司的利潤源，并且自15年釋放增量。公司2000噸新線落戶日喀則，預計將于14年底達產(chǎn)，目前西藏的價格超過600元，成本約220左右。公司在西藏原有兩條線，合計產(chǎn)能約3000tpd。
重點布局水泥窯協(xié)同處置業(yè)務(wù)，盈利能力長期看好。公司規(guī)劃14年投資總額2838億元，同增超過30%，其中環(huán)保業(yè)務(wù)擬投資769億元，占比27%。布局環(huán)保業(yè)務(wù)，一方面可以發(fā)電創(chuàng)造收益，另一方面其生產(chǎn)的RDF可以替代燃料銷售或者自用降低成本，因此盈利前景看好。
維持對2014-15年EPS分別為1.6和1.84的判斷，對應(yīng)PE為7.7和6.7倍，綜合公司隱性華東股的概念以及塔吉克斯坦和西藏的高盈利表現(xiàn)，我們認為公司業(yè)績增長的確定性更強，維持推薦。
