海螺的13 年銷售收入同比增長21.5%上升至人民幣55,603 百萬元，得益于水泥的銷量強(qiáng)勁增長。水泥及熟料銷量同比增長21.9%至228 百萬噸。 GP/t 達(dá)人民幣79 元，比去年增加人民幣 12 元。凈利潤達(dá)人民幣9,585 百萬元，同比增長51.4%，與之前公告相符。
我們認(rèn)為，限制新增熟料產(chǎn)能和溫和的水泥需求將令中國水泥平均售價維持在較高的水平。我們還預(yù)計單位成本下降，煤炭價格在FY14-16F 可能依然較弱。因此，我們估計FY14-16F GP/t，達(dá)人民幣88 元，人民幣91 元和人民幣93 元。我們上調(diào)FY14-15F 每股盈利假設(shè)4.6%和5.5%。
我們重申我們的觀點，中國水泥行業(yè)將受益于正在改善中的供需平衡。我們認(rèn)為海螺是行業(yè)整合中的最佳選擇。憑借雄厚的現(xiàn)金狀況和現(xiàn)金流，海螺應(yīng)該更加積極地尋求優(yōu)質(zhì)的收購。海螺依然是我們水泥行業(yè)的首選，主要因為其成本優(yōu)勢和布局在正確的區(qū)域（中部，南部和東部地區(qū)）。我們維持投資評級為“收集”，目標(biāo)價由33.00 港元上調(diào)至40.00 港元，相當(dāng)于FY14-16F 市盈率分別為13.1 倍，11.6 倍和11.0 倍。
我們認(rèn)為，限制新增熟料產(chǎn)能和溫和的水泥需求將令中國水泥平均售價維持在較高的水平。我們還預(yù)計單位成本下降，煤炭價格在FY14-16F 可能依然較弱。因此，我們估計FY14-16F GP/t，達(dá)人民幣88 元，人民幣91 元和人民幣93 元。我們上調(diào)FY14-15F 每股盈利假設(shè)4.6%和5.5%。
我們重申我們的觀點，中國水泥行業(yè)將受益于正在改善中的供需平衡。我們認(rèn)為海螺是行業(yè)整合中的最佳選擇。憑借雄厚的現(xiàn)金狀況和現(xiàn)金流，海螺應(yīng)該更加積極地尋求優(yōu)質(zhì)的收購。海螺依然是我們水泥行業(yè)的首選，主要因為其成本優(yōu)勢和布局在正確的區(qū)域（中部，南部和東部地區(qū)）。我們維持投資評級為“收集”，目標(biāo)價由33.00 港元上調(diào)至40.00 港元，相當(dāng)于FY14-16F 市盈率分別為13.1 倍，11.6 倍和11.0 倍。
