自從中國政府公布《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》后，華潤水泥(1313)的股價表現(xiàn)優(yōu)于恒指10%。股價強(qiáng)勢表現(xiàn)主要是由于投資者預(yù)期城鎮(zhèn)化過程將拉動城市基建投資、公共服務(wù)設(shè)施及房屋建設(shè)，從而拉升水泥需求。除了投資情緒升溫，投資者對潤泥的去年業(yè)績表現(xiàn)及今年的經(jīng)營環(huán)境改善亦感到欣喜。
毛利率增至28.5%
華潤水泥公布2013年純利按年升40%至32億元，符合市場預(yù)期。穩(wěn)健的業(yè)績主要由于水泥產(chǎn)品銷量增長20.1%，拉動營業(yè)額上升15.7%，毛利率由2012年的24.1%升至2013年的28.5%。毛利率擴(kuò)張主要由于單位煤價按年跌13.1%。毛利升37%至83億元。撇除關(guān)停低效生產(chǎn)線及放棄部分項(xiàng)目所產(chǎn)生的3.53億元資產(chǎn)減值費(fèi)用，銷售及行政費(fèi)用相對營業(yè)額比例由2012年的12.0%上升至2013年的13.7%。息稅折舊攤銷前利潤按年升21%至63億元。隨凈負(fù)債權(quán)益比率由2012年的85%下降至2013年的70%，利息開支下降15%至7.0億元，故此拉動純利增長率按年升幅至40%。
展望將來，管理層預(yù)期水泥及熟料2014年銷量按年升2%至7,700萬噸，這主要由于公司2013年僅新增一條熟料生產(chǎn)線。銷售價格是今年的營業(yè)額增長幅度的較重要因素。本行對此感到樂觀，本行留意到潤泥所在市場的水泥價格本年至今表現(xiàn)穩(wěn)健。
預(yù)測今年純利增23%
平均而言，本年至今潤泥所在市場的銷售價格按年升12%。本行預(yù)期水泥價格今年將會出現(xiàn)兩輪升勢。第1輪將由4月至5月，而第2輪將由9月至11月?；趯奢喺{(diào)價的預(yù)期，本行估計潤泥營業(yè)額按年升12%，毛利率為30%，銷售及行政費(fèi)用相對營業(yè)額比例為14%，2014年純利按年升23%至40億元。公司現(xiàn)價相當(dāng)于2014年9.9倍市盈率，每股盈利增長23%，估值不算昂貴。維持華潤水泥買入評級，目標(biāo)價上調(diào)至7.40元(昨天收市6.12元)，相當(dāng)于12倍2014年市盈率。
