投資要點(diǎn)：
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同增31.53%，歸母凈利潤(rùn)同增8.30%，EPS0.75元，符合預(yù)期。我們看好京津冀一體化及北京自住型商品房推進(jìn)給公司帶來的發(fā)展機(jī)遇，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2014-2015年EPS為0.90元、1.12元，增速為20.00%、24.4%，目標(biāo)價(jià)8.16元，對(duì)應(yīng)2014年9倍PE。
區(qū)域水泥景氣或觸底反彈：公司為京津冀水泥龍頭，2013年實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量3889萬(wàn)噸，同增9.9%，第4季度銷量達(dá)近1000萬(wàn)噸，同增超過40%。受大氣治污影響，公司2013Q4關(guān)停北京平谷、順發(fā)等水泥生產(chǎn)線，消減水泥產(chǎn)能150萬(wàn)噸，計(jì)提減值準(zhǔn)備總計(jì)2.99億元，對(duì)2013年EPS影響約為0.06元。我們認(rèn)為隨著大氣治污的推進(jìn)，區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能或進(jìn)一步受控及關(guān)停，而京津冀一體化進(jìn)程的推進(jìn)或?qū)⒘钚枨髲?fù)蘇性增長(zhǎng)，京津冀水泥供求的景氣格局或?qū)⒂|底反彈。
“好水快流”加快結(jié)轉(zhuǎn)，自住型商品房盤活土地儲(chǔ)備存量：2013年結(jié)轉(zhuǎn)面積117.67萬(wàn)平米，同增40.76%，其中保障性住房結(jié)轉(zhuǎn)大幅反彈是帶動(dòng)結(jié)轉(zhuǎn)面積上升的主因(同增88.5%)。2013年商品房簽約面積127萬(wàn)平方米，同增65.7%，保障房簽約面積41平方米，同比下降21.9%，預(yù)計(jì)2014年保障性住房占比會(huì)有所下降。2013年北京推出首批2萬(wàn)套自住型商品房，公司占據(jù)約1/3份額，我們預(yù)計(jì)將帶來100余億元營(yíng)收貢獻(xiàn)，隨著北京自住型商品房建設(shè)推進(jìn)，將盤活公司現(xiàn)有工業(yè)地存量并打開公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上升空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控。
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同增31.53%，歸母凈利潤(rùn)同增8.30%，EPS0.75元，符合預(yù)期。我們看好京津冀一體化及北京自住型商品房推進(jìn)給公司帶來的發(fā)展機(jī)遇，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2014-2015年EPS為0.90元、1.12元，增速為20.00%、24.4%，目標(biāo)價(jià)8.16元，對(duì)應(yīng)2014年9倍PE。
區(qū)域水泥景氣或觸底反彈：公司為京津冀水泥龍頭，2013年實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量3889萬(wàn)噸，同增9.9%，第4季度銷量達(dá)近1000萬(wàn)噸，同增超過40%。受大氣治污影響，公司2013Q4關(guān)停北京平谷、順發(fā)等水泥生產(chǎn)線，消減水泥產(chǎn)能150萬(wàn)噸，計(jì)提減值準(zhǔn)備總計(jì)2.99億元，對(duì)2013年EPS影響約為0.06元。我們認(rèn)為隨著大氣治污的推進(jìn)，區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能或進(jìn)一步受控及關(guān)停，而京津冀一體化進(jìn)程的推進(jìn)或?qū)⒘钚枨髲?fù)蘇性增長(zhǎng)，京津冀水泥供求的景氣格局或?qū)⒂|底反彈。
“好水快流”加快結(jié)轉(zhuǎn)，自住型商品房盤活土地儲(chǔ)備存量：2013年結(jié)轉(zhuǎn)面積117.67萬(wàn)平米，同增40.76%，其中保障性住房結(jié)轉(zhuǎn)大幅反彈是帶動(dòng)結(jié)轉(zhuǎn)面積上升的主因(同增88.5%)。2013年商品房簽約面積127萬(wàn)平方米，同增65.7%，保障房簽約面積41平方米，同比下降21.9%，預(yù)計(jì)2014年保障性住房占比會(huì)有所下降。2013年北京推出首批2萬(wàn)套自住型商品房，公司占據(jù)約1/3份額，我們預(yù)計(jì)將帶來100余億元營(yíng)收貢獻(xiàn)，隨著北京自住型商品房建設(shè)推進(jìn)，將盤活公司現(xiàn)有工業(yè)地存量并打開公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上升空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控。
