京津冀一體化進入快車道，政治地位決定市場熱度。“京津冀協(xié)同發(fā)展”是習近平總書記親自抓的一項工作，也是多年以來第一次從中央高層領導層面親自落實區(qū)域協(xié)同發(fā)展。我們認為京津冀地區(qū)有望成為繼珠江三角洲、長江三角洲之后的中國第三大經(jīng)濟增長極。目前看來，廊坊區(qū)號并入北京、北京聯(lián)合張家口申辦冬奧會的爆發(fā)積極信號不斷出現(xiàn)，北京/河北市政府也在著力推進京津冀交通一體化建設，構建“一環(huán)六射”京冀大通道，京津冀區(qū)域一體化進程為大勢所趨。我們預期首都經(jīng)濟圈規(guī)劃六月左右出臺，帶動交通基礎設施重塑，使該地區(qū)擁有一個立體化的、網(wǎng)狀的交通轉乘體系，當前的缺口還很大，尤其河北基礎投資建設有望加快。
繼續(xù)推薦受益京津冀一體化的華北市場。自三月以來，我們多次提示可關注“京津冀共榮圈”，華北區(qū)域盈利有望好轉，保持對金隅、冀東的持續(xù)推薦。(詳見申萬三月每周建材周報)。我們認為河北水泥目前處于盈利底部，環(huán)保壓力下小粉磨站盈利能力弱，行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善：1)京津冀地區(qū)新增供給壓力小，今年僅冀東一條5000t/d生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增比例2%，15年無新增產(chǎn)能；2)環(huán)保壓力下，小粉磨站逐步退出，目前石家莊已集中拆除35家水泥企業(yè)，減少水泥產(chǎn)能1850萬噸，約占全市總產(chǎn)能40%；3)若京津冀共榮圈持續(xù)發(fā)展，帶動以河北為主的基礎建設，需求轉好，區(qū)域價格有望持續(xù)回升。目前京津冀價格低位運行，高標價分別為340、320、310元/噸。
華北區(qū)水泥供需正在出現(xiàn)一些積極變化。據(jù)我們對華北區(qū)調(diào)研了解到，本周保定水泥企業(yè)銷量均比去年同期明顯改善，某家企業(yè)日銷量可達12000噸，去年同期僅4000-5000噸/日，主要是民用市場較好疊加小粉磨能力減少。
地方企業(yè)大多預期14年2季度后工程需求量較去年會有大幅度增長，主要因很多項目可能再兩會后陸續(xù)開工，京石高速、石家莊地鐵、石濟高鐵、西阜高速、邢衡高速等多個項目或將陸續(xù)開工。供給端來看，鹿泉、平山地區(qū)粉磨能力基本已全部拆除，后期仍需觀察唐山地區(qū)拆除力度。雖然區(qū)域價格仍維穩(wěn)，需求逐步回升疊加供給能力大幅收縮正傳遞出一些積極信號。
投資策略：推薦冀東水泥、金隅股份，此外可重點關注京津冀一體化主題投資機會下的受益?zhèn)€股，東方雨虹/北京利爾，維持“買入”評級。若區(qū)域供需格局改善，當?shù)厮嗥髽I(yè)盈利有望明顯改善，我們繼續(xù)看好冀東水泥以及金隅股份。冀東水泥(公司已在盈利底部，價格回升帶來反彈性更大)：1)其在京津冀基地布局在河北，共18條生產(chǎn)線2269萬噸產(chǎn)能，占公司總產(chǎn)能36%(考慮14年上半年公司臨城一條5000t/d生產(chǎn)線投產(chǎn))，占河北總產(chǎn)能25%；2)京津冀區(qū)域價格每上漲10元對冀東水泥EPS貢獻0.17元，占目前14年EPS37%，彈性明顯。此外，金隅股份在京津冀大本營共28條生產(chǎn)線2437萬噸產(chǎn)能，占公司總產(chǎn)能近80%；京津冀區(qū)域價格每上漲10元對公司EPS貢獻0.06元，占目前14年EPS7%。此外，疊加公司在京津冀地區(qū)有大量工業(yè)用地，自住型商品房業(yè)務穩(wěn)步推進，有望受益京津冀基建推進，提升公司未來業(yè)績。
風險：京津冀一體化推進速度緩慢，宏觀穩(wěn)增長政策低預期
繼續(xù)推薦受益京津冀一體化的華北市場。自三月以來，我們多次提示可關注“京津冀共榮圈”，華北區(qū)域盈利有望好轉，保持對金隅、冀東的持續(xù)推薦。(詳見申萬三月每周建材周報)。我們認為河北水泥目前處于盈利底部，環(huán)保壓力下小粉磨站盈利能力弱，行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善：1)京津冀地區(qū)新增供給壓力小，今年僅冀東一條5000t/d生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增比例2%，15年無新增產(chǎn)能；2)環(huán)保壓力下，小粉磨站逐步退出，目前石家莊已集中拆除35家水泥企業(yè)，減少水泥產(chǎn)能1850萬噸，約占全市總產(chǎn)能40%；3)若京津冀共榮圈持續(xù)發(fā)展，帶動以河北為主的基礎建設，需求轉好，區(qū)域價格有望持續(xù)回升。目前京津冀價格低位運行，高標價分別為340、320、310元/噸。
華北區(qū)水泥供需正在出現(xiàn)一些積極變化。據(jù)我們對華北區(qū)調(diào)研了解到，本周保定水泥企業(yè)銷量均比去年同期明顯改善，某家企業(yè)日銷量可達12000噸，去年同期僅4000-5000噸/日，主要是民用市場較好疊加小粉磨能力減少。
地方企業(yè)大多預期14年2季度后工程需求量較去年會有大幅度增長，主要因很多項目可能再兩會后陸續(xù)開工，京石高速、石家莊地鐵、石濟高鐵、西阜高速、邢衡高速等多個項目或將陸續(xù)開工。供給端來看，鹿泉、平山地區(qū)粉磨能力基本已全部拆除，后期仍需觀察唐山地區(qū)拆除力度。雖然區(qū)域價格仍維穩(wěn)，需求逐步回升疊加供給能力大幅收縮正傳遞出一些積極信號。
投資策略：推薦冀東水泥、金隅股份，此外可重點關注京津冀一體化主題投資機會下的受益?zhèn)€股，東方雨虹/北京利爾，維持“買入”評級。若區(qū)域供需格局改善，當?shù)厮嗥髽I(yè)盈利有望明顯改善，我們繼續(xù)看好冀東水泥以及金隅股份。冀東水泥(公司已在盈利底部，價格回升帶來反彈性更大)：1)其在京津冀基地布局在河北，共18條生產(chǎn)線2269萬噸產(chǎn)能，占公司總產(chǎn)能36%(考慮14年上半年公司臨城一條5000t/d生產(chǎn)線投產(chǎn))，占河北總產(chǎn)能25%；2)京津冀區(qū)域價格每上漲10元對冀東水泥EPS貢獻0.17元，占目前14年EPS37%，彈性明顯。此外，金隅股份在京津冀大本營共28條生產(chǎn)線2437萬噸產(chǎn)能，占公司總產(chǎn)能近80%；京津冀區(qū)域價格每上漲10元對公司EPS貢獻0.06元，占目前14年EPS7%。此外，疊加公司在京津冀地區(qū)有大量工業(yè)用地，自住型商品房業(yè)務穩(wěn)步推進，有望受益京津冀基建推進，提升公司未來業(yè)績。
風險：京津冀一體化推進速度緩慢，宏觀穩(wěn)增長政策低預期
