投資建議
徐工轉債周五上市。公司處于傳統(tǒng)機械行業(yè)，未來業(yè)績增長有一定的制約空間，轉股價幾乎不能下調(diào)，對轉股溢價率構成抑制。按7%-13%的溢價，上市價格預估為96-103元，破面值概率較大。
要點
基本面方面：公司是中國領先的工程機械制造商，從事設計、研發(fā)、制造及銷售各種優(yōu)質(zhì)工程機械產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品包括起重機械、鏟土運輸機械等各種工程機械，此次募資主要用于混凝土攪拌機械升級建設項目等。我們認為公司產(chǎn)品的需求受到經(jīng)濟周期的影響較大，加上經(jīng)濟轉型，公司未來業(yè)績增長有一定的制約空間。
條款方面：轉債規(guī)模25億元，期限為6年；主體和債券評級均為AAA(中誠信)，無擔保；第1-6年票面利率分別為0.8%、1.3%、1.7%、2.3%、2.5%、2.5%；到期贖回價為108元(含最后一期利息)，純債價值一般。初始轉股價8.46元，今年三季度每股凈資產(chǎn)已達8.99元，轉股價幾乎已無向下修正空間，這是個重大不利因素。
定價分析上市價格預估為96元-103元，破面值概率較大：徐工機械周三收盤價7.57元，目前市場期限相近的轉債轉股溢價率7%-18%不等。但公司因為轉股價幾乎無下調(diào)可能，享受的溢價率應較低，加上公司的行業(yè)屬性，整體上其轉股溢價率應低于隧道轉債等，但高于大盤轉債，給予7%-13%的溢價，則大約為95.74-102.90元。純債價值按同期限銀行間AAA級無擔保收益率計算，約82.63元，剛才的價格對應純債溢價率約15.9%-24.5%，與市場也大致匹配。
徐工轉債周五上市。公司處于傳統(tǒng)機械行業(yè)，未來業(yè)績增長有一定的制約空間，轉股價幾乎不能下調(diào)，對轉股溢價率構成抑制。按7%-13%的溢價，上市價格預估為96-103元，破面值概率較大。
要點
基本面方面：公司是中國領先的工程機械制造商，從事設計、研發(fā)、制造及銷售各種優(yōu)質(zhì)工程機械產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品包括起重機械、鏟土運輸機械等各種工程機械，此次募資主要用于混凝土攪拌機械升級建設項目等。我們認為公司產(chǎn)品的需求受到經(jīng)濟周期的影響較大，加上經(jīng)濟轉型，公司未來業(yè)績增長有一定的制約空間。
條款方面：轉債規(guī)模25億元，期限為6年；主體和債券評級均為AAA(中誠信)，無擔保；第1-6年票面利率分別為0.8%、1.3%、1.7%、2.3%、2.5%、2.5%；到期贖回價為108元(含最后一期利息)，純債價值一般。初始轉股價8.46元，今年三季度每股凈資產(chǎn)已達8.99元，轉股價幾乎已無向下修正空間，這是個重大不利因素。
定價分析上市價格預估為96元-103元，破面值概率較大：徐工機械周三收盤價7.57元，目前市場期限相近的轉債轉股溢價率7%-18%不等。但公司因為轉股價幾乎無下調(diào)可能，享受的溢價率應較低，加上公司的行業(yè)屬性，整體上其轉股溢價率應低于隧道轉債等，但高于大盤轉債，給予7%-13%的溢價，則大約為95.74-102.90元。純債價值按同期限銀行間AAA級無擔保收益率計算，約82.63元，剛才的價格對應純債溢價率約15.9%-24.5%，與市場也大致匹配。
