中材股份1H13業(yè)績低于預(yù)期。收入達(dá)到人民幣21,804百萬元（人民幣，下同），同比上升6.9%。凈利潤182百萬元，同比下滑44.4%。每股盈利達(dá)到0.028元，同比下滑44.4%。水泥熟料銷售量達(dá)到37百萬噸，同比上漲20.2%。新增訂單達(dá)到22,604百萬，同比上升28.2%。多晶硅熔煉爐銷量為14,016只，同比下滑15.7%，風(fēng)電葉片銷量為566套，同比下滑19.9%。
重點：水泥板塊盈利有改善。根據(jù)分部業(yè)績顯示，水泥銷售收入為10,322百萬，同比上漲15.2%，分部業(yè)績?yōu)?66百萬，同比上升29.5%。噸經(jīng)營利潤為RMB26/t,與同期持平，故業(yè)績改善完全由銷量帶動。目前西部大型工程啟動慢于預(yù)期，可能更地方財政吃緊有關(guān)。
維持目標(biāo)價2.00港元和“中性”的投資評級。我們調(diào)整FY13-15年盈利預(yù)測至人民幣0.069，人民幣0.115，和人民幣0.117。維持目標(biāo)價2.0港元相當(dāng)于22.7倍的2013年預(yù)測市盈率和0.5倍的2013年市凈率?！爸行浴?。
