大和下調(diào)中材目標價至1.4元 評級沽售

　　大和表示，中材的盈利一般都較市場預(yù)期低，尤其是過去兩年，主要由于非控股股東所獲的盈利比例高于預(yù)期。

　　公司的營收及盈利，主要來自水泥及水泥工程業(yè)務(wù)，過去數(shù)年占營收88%，但隨著水泥工程業(yè)務(wù)的收入及毛利率均下跌，中材股東應(yīng)占合并純利占比，由2011年的37%降至30%，上半年只達18%。

　　審視其上半年業(yè)績後，該行下調(diào)中材今明兩年盈測41%及34%，反映下調(diào)水泥工程及高科技物料的營收增長及毛利預(yù)測。另一方面，上調(diào)水泥業(yè)務(wù)的銷量及單位毛利預(yù)測。調(diào)整後的每股盈測，意味2013-15年每股盈利年均復(fù)合增長率為9%。

　　六個月目標價由1.45元下調(diào)至1.4元，預(yù)料2013-15年股本回報率將維持低位，介乎3-4%。中材過去兩年股價急跌，但估值看來并不吸引，股息率亦不理想。因此，維持沽售評級。