一、事件概述
6日公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)快報(bào)、對(duì)外投資、全資子公司綜合授信擔(dān)保等公告。
二、分析與判斷
Q2收入增速25.4%，凈利潤(rùn)增速17.2%，基本符合預(yù)期
上半年?duì)I業(yè)收入34.4億元，同比增長(zhǎng)18.5%；凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)11%。二季度營(yíng)業(yè)收入23.5億元，同比增長(zhǎng)25.4%；凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)17.2%，基本符合預(yù)期。預(yù)計(jì)注入的中建混凝土資產(chǎn)依然保持較高收入和利潤(rùn)增速，但新疆業(yè)務(wù)拖了后腿，一是上半年疆內(nèi)商混業(yè)務(wù)不太景氣，二是新投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線受區(qū)域市場(chǎng)影響較大。預(yù)計(jì)下半年新疆商混市場(chǎng)有所改善，加上租賃的攪拌站貢獻(xiàn)利潤(rùn)，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)計(jì)劃問(wèn)題不大。
擬投資超過(guò)5億元，夯實(shí)成熟市場(chǎng)，開(kāi)拓培育市場(chǎng)
重組后分析師第一次看到公司大規(guī)模投資，①擬投資3.5億元新建、收購(gòu)、租賃一批攪拌站并續(xù)建檢測(cè)研發(fā)中心，區(qū)域主要分布在新疆、武漢、成都三大成熟市場(chǎng)和西安、福州、天津、蘭州四大培育市場(chǎng)，新增產(chǎn)能1000萬(wàn)方，其中收購(gòu)和租賃產(chǎn)能500萬(wàn)方，下半年可以貢獻(xiàn)利潤(rùn)；②擬投資1.4億元購(gòu)置一批運(yùn)輸和泵送設(shè)備緩解產(chǎn)能瓶頸，主要分布在成熟市場(chǎng)，下半年也可以產(chǎn)生利潤(rùn)；③并另投資幾千萬(wàn)元在沈陽(yáng)、福建設(shè)立子公司從事商混業(yè)務(wù)，主要明后年產(chǎn)生利潤(rùn)。
重組后有息負(fù)債率從40%降至23%，存在增加財(cái)務(wù)杠桿空間
雖然重組后資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，但有息負(fù)債率卻從40%降至23%，分析師認(rèn)為存在繼續(xù)增加財(cái)務(wù)杠桿的空間。本次通過(guò)與中建財(cái)務(wù)公司簽訂16億元金融服務(wù)協(xié)議以及為全資子公司提供3億元銀行(行情 專(zhuān)區(qū))借款擔(dān)保打開(kāi)增加財(cái)務(wù)杠桿通道。由于重組募集6億元配套資金時(shí)間上存在不確定性，即使本次5億元投資全部通過(guò)債務(wù)融資，有息負(fù)債率也僅從一季度的23%提高至28%，仍大幅低于重組前的有息負(fù)債率，因此并沒(méi)有增加資金壓力，通過(guò)收購(gòu)和租賃將加大實(shí)現(xiàn)全年盈利目標(biāo)的可行性。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)13-15年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4.01億元、5.41億元和7.04億元，考慮配套資金股本擴(kuò)張后，全面攤薄EPS分別為0.78元、1.05元和1.36元，繼續(xù)維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，建議投資者積極配置。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)增速低于預(yù)期，公司對(duì)注入資產(chǎn)的控制能力，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)
