摩根大通指出,中國(guó)建材(03323.HK)首季業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遜該行及市場(chǎng)預(yù)期,主因其杠桿度十分高狀況下利益支出幾乎翻倍。相信公司會(huì)透過(guò)放慢并購(gòu)及產(chǎn)能擴(kuò)充步伐,致力令杠桿度降低,但其財(cái)務(wù)支出重?fù)?dān)仍對(duì)盈利構(gòu)成直接影響。該行將中建材2013/14年的盈利預(yù)期下調(diào)22%/12%。
中建材的營(yíng)業(yè)額受銷量帶動(dòng),按年升38%,但銷售及一般行政支出按年升43%,財(cái)務(wù)成本按年急升89%,令純利僅錄得3.12億元人民幣,按年跌48%。對(duì)比海螺水泥(00914.HK)兩者的銷量均約4700萬(wàn)噸,但中建材每噸毛利僅45元人民幣,海螺則有52元。中建材杠桿比率為210%,海螺則屬凈現(xiàn)金狀況。
摩通預(yù)料今年水泥市場(chǎng)供應(yīng)因素,將有利水泥價(jià)格在首季見(jiàn)底,整體價(jià)格將較2012年溫和回升。該行將中建材評(píng)級(jí)由「增持」降至「中性」,目標(biāo)價(jià)由14.5元降至10元。水泥板塊中,該行更傾向選擇海螺水泥。