2013 年行業(yè)將轉(zhuǎn)為正增長，看好工程機械龍頭
2013 年行業(yè)將轉(zhuǎn)為正增長，預計未來幾個季度銷量將在鐵路基建、房地產(chǎn)開工復蘇帶動下溫和復蘇。行業(yè)中期將延續(xù)十年以來集中度提升的趨勢，行業(yè)龍頭將強者恒強，市場份額、利潤均向龍頭集中。土方機械業(yè)績彈性大，但向上空間將明顯受估值壓制，我們持續(xù)看好龍頭中聯(lián)重科、三一重工。
中聯(lián)重科估值水平將向行業(yè)均值靠攏
工程機械買龍頭中聯(lián)重科、三一重工。排序方面，首選估值大幅低于行業(yè)均值的中聯(lián)重科。第一；混凝土機械正邁入成熟期，如果行業(yè)復蘇，但仍將具備向上的彈性，但因基數(shù)原因彈性相對土方機械小；寡頭競爭格局、集中度提升保證行業(yè)盈利能力維持高位。第二，行業(yè)利潤將繼續(xù)向行業(yè)龍頭集中，目前行業(yè)前三利潤集中度達到95%，未來趨勢延續(xù)。第三；中聯(lián)重科與行業(yè)的估值將繼續(xù)收斂。
與市場觀點的差異：2013 年超額收益來自估值提升
1、市場認為：中聯(lián)重科的去年巨大的超額收益率，今年將逆轉(zhuǎn)；我們認為：2012 年中聯(lián)重科的超額收益率來市場份額提升導致的業(yè)績超預期，2013 年超額收益率將來自估值向行業(yè)均值回歸。
2、市場認為公司業(yè)績?nèi)狈椥?；我們認為：公司非混凝土機械彈性和土方機械一樣具備彈性；因此公司業(yè)績彈性和主要可比公司相當。中聯(lián)2012、2013 年P(guān)E 為9.7 倍、8.4 倍，2012、2013 年行業(yè)均值超過20 倍、15 倍，中聯(lián)重科估
值向上修正空間大。3、公司產(chǎn)品線是工程機械公司最豐富，抗周期能力最強；主要產(chǎn)品依靠領(lǐng)先技術(shù)占領(lǐng)市場份額；公司手持現(xiàn)金最充足，未來部分產(chǎn)品市場份額將繼續(xù)提升；海外市場加速布局；以上因素將提升公司的估值水平。
2013 年行業(yè)將轉(zhuǎn)為正增長，預計未來幾個季度銷量將在鐵路基建、房地產(chǎn)開工復蘇帶動下溫和復蘇。行業(yè)中期將延續(xù)十年以來集中度提升的趨勢，行業(yè)龍頭將強者恒強，市場份額、利潤均向龍頭集中。土方機械業(yè)績彈性大，但向上空間將明顯受估值壓制，我們持續(xù)看好龍頭中聯(lián)重科、三一重工。
中聯(lián)重科估值水平將向行業(yè)均值靠攏
工程機械買龍頭中聯(lián)重科、三一重工。排序方面，首選估值大幅低于行業(yè)均值的中聯(lián)重科。第一；混凝土機械正邁入成熟期，如果行業(yè)復蘇，但仍將具備向上的彈性，但因基數(shù)原因彈性相對土方機械小；寡頭競爭格局、集中度提升保證行業(yè)盈利能力維持高位。第二，行業(yè)利潤將繼續(xù)向行業(yè)龍頭集中，目前行業(yè)前三利潤集中度達到95%，未來趨勢延續(xù)。第三；中聯(lián)重科與行業(yè)的估值將繼續(xù)收斂。
與市場觀點的差異：2013 年超額收益來自估值提升
1、市場認為：中聯(lián)重科的去年巨大的超額收益率，今年將逆轉(zhuǎn)；我們認為：2012 年中聯(lián)重科的超額收益率來市場份額提升導致的業(yè)績超預期，2013 年超額收益率將來自估值向行業(yè)均值回歸。
2、市場認為公司業(yè)績?nèi)狈椥?；我們認為：公司非混凝土機械彈性和土方機械一樣具備彈性；因此公司業(yè)績彈性和主要可比公司相當。中聯(lián)2012、2013 年P(guān)E 為9.7 倍、8.4 倍，2012、2013 年行業(yè)均值超過20 倍、15 倍，中聯(lián)重科估
值向上修正空間大。3、公司產(chǎn)品線是工程機械公司最豐富，抗周期能力最強；主要產(chǎn)品依靠領(lǐng)先技術(shù)占領(lǐng)市場份額；公司手持現(xiàn)金最充足，未來部分產(chǎn)品市場份額將繼續(xù)提升；海外市場加速布局；以上因素將提升公司的估值水平。
