1 月17 日晚，我們從數(shù)位染料經(jīng)銷商處了解到，當(dāng)天大部分分散染料品種出廠價提價2000 元/噸。
分散染料提價時間與幅度完全符合我們的預(yù)期。我們在1 月15 日《龍盛、閏土和解并達成戰(zhàn)略合作：行業(yè)格局深度優(yōu)化，看好染料價格反轉(zhuǎn)》中預(yù)計，2013 年染料的提價將提早到1 月份即開始，首次提價幅度有望達到2000 元/噸，大幅超過正常單次提價500-1000 元/噸的水平。本次從數(shù)位經(jīng)銷商處反饋的提價完全符合預(yù)期，提價后分散染料含稅均價在18000 元/噸左右。
經(jīng)銷商低庫存，預(yù)計后續(xù)仍有提價空間。前期由于浙江龍盛、閏土股份訴訟的原因，染料價格階段性走低，同時面臨春節(jié)前的資金壓力，大部分經(jīng)銷商保持低庫存應(yīng)對。隨著兩家的和解和戰(zhàn)略合作協(xié)議的達成，經(jīng)銷商預(yù)期亦發(fā)生變化，我們預(yù)計經(jīng)銷商將有一波明顯的補庫存行為，后續(xù)仍有提價空間。下一個提價的時間點有望在春節(jié)假期后1-2周來臨，幅度預(yù)計將回到往年正常的500-1000 元/噸的幅度。
看長遠一點，專利的存在將對行業(yè)供給形成約束。這次訴訟的和解和戰(zhàn)略協(xié)議的達成，一方面意味著兩家的深度合作在價格影響上有望起到事半功倍的效果，另一方面，由于兩家的協(xié)議并未讓專利失效，未來這個專利將是鉗制行業(yè)其他對手的有力工具、影響新進入者的有力手段，比環(huán)保、渠道、規(guī)模等其他約束效果會更好、更直接。
除了提價，兩家公司還有其他亮點：
閏土股份：13-14 年內(nèi)生性增長確定，募投/收購項目將逐步釋放效益/投產(chǎn)。13 年的增長包括收購的江蘇明盛（活性染料主要原材料H 酸生產(chǎn)基地，12 年8 月從1 萬噸/年擴產(chǎn)至2 萬噸/年）、江蘇和利瑞（濾餅價格已經(jīng)底部反彈20%）業(yè)績在12 年扭虧后13 年有望明顯增長，7000 噸/年高檔分散染料產(chǎn)能（對應(yīng)3 萬噸/年終端產(chǎn)品）逐步釋放；14 年的增長來自13 年底建成投產(chǎn)的16 萬噸/年離子膜燒堿（公司自用為主）配套9 萬噸/年雙氧水和耗氯項目，另外公司10 億超募資金仍未使用，帶來想象空間。
浙江龍盛：商務(wù)部關(guān)于間苯二酚雙反的裁決有望13 年3 月出臺，我們預(yù)計間苯二酚屆時將繼續(xù)提價（從12 年11 月開始已經(jīng)提價10%，目前價格38000 元/噸），公司目前產(chǎn)能2 萬噸/年，后續(xù)將逐步擴充至4 萬噸/年，以完全彌補進口的缺口。同時間苯二酚的提價將帶動間苯二胺等其他中間體價格的走強。
重申看好分散染料價格反轉(zhuǎn)，繼續(xù)推薦閏土股份和浙江龍盛。暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計閏土股份12-13 年EPS分別為0.74 元、1.14 元，對應(yīng)12-13 年P(guān)E 為21 倍、14 倍；浙江龍盛12-13 年EPS 分別為0.59 元、0.65 元，股價對應(yīng)PE 為12 倍、10 倍。從業(yè)績彈性上看，分散染料價格每上行1000 元/噸（含稅），閏土股份年化EPS增加0.23 元，浙江龍盛年化EPS 增加0.05 元。
分散染料提價時間與幅度完全符合我們的預(yù)期。我們在1 月15 日《龍盛、閏土和解并達成戰(zhàn)略合作：行業(yè)格局深度優(yōu)化，看好染料價格反轉(zhuǎn)》中預(yù)計，2013 年染料的提價將提早到1 月份即開始，首次提價幅度有望達到2000 元/噸，大幅超過正常單次提價500-1000 元/噸的水平。本次從數(shù)位經(jīng)銷商處反饋的提價完全符合預(yù)期，提價后分散染料含稅均價在18000 元/噸左右。
經(jīng)銷商低庫存，預(yù)計后續(xù)仍有提價空間。前期由于浙江龍盛、閏土股份訴訟的原因，染料價格階段性走低，同時面臨春節(jié)前的資金壓力，大部分經(jīng)銷商保持低庫存應(yīng)對。隨著兩家的和解和戰(zhàn)略合作協(xié)議的達成，經(jīng)銷商預(yù)期亦發(fā)生變化，我們預(yù)計經(jīng)銷商將有一波明顯的補庫存行為，后續(xù)仍有提價空間。下一個提價的時間點有望在春節(jié)假期后1-2周來臨，幅度預(yù)計將回到往年正常的500-1000 元/噸的幅度。
看長遠一點，專利的存在將對行業(yè)供給形成約束。這次訴訟的和解和戰(zhàn)略協(xié)議的達成，一方面意味著兩家的深度合作在價格影響上有望起到事半功倍的效果，另一方面，由于兩家的協(xié)議并未讓專利失效，未來這個專利將是鉗制行業(yè)其他對手的有力工具、影響新進入者的有力手段，比環(huán)保、渠道、規(guī)模等其他約束效果會更好、更直接。
除了提價，兩家公司還有其他亮點：
閏土股份：13-14 年內(nèi)生性增長確定，募投/收購項目將逐步釋放效益/投產(chǎn)。13 年的增長包括收購的江蘇明盛（活性染料主要原材料H 酸生產(chǎn)基地，12 年8 月從1 萬噸/年擴產(chǎn)至2 萬噸/年）、江蘇和利瑞（濾餅價格已經(jīng)底部反彈20%）業(yè)績在12 年扭虧后13 年有望明顯增長，7000 噸/年高檔分散染料產(chǎn)能（對應(yīng)3 萬噸/年終端產(chǎn)品）逐步釋放；14 年的增長來自13 年底建成投產(chǎn)的16 萬噸/年離子膜燒堿（公司自用為主）配套9 萬噸/年雙氧水和耗氯項目，另外公司10 億超募資金仍未使用，帶來想象空間。
浙江龍盛：商務(wù)部關(guān)于間苯二酚雙反的裁決有望13 年3 月出臺，我們預(yù)計間苯二酚屆時將繼續(xù)提價（從12 年11 月開始已經(jīng)提價10%，目前價格38000 元/噸），公司目前產(chǎn)能2 萬噸/年，后續(xù)將逐步擴充至4 萬噸/年，以完全彌補進口的缺口。同時間苯二酚的提價將帶動間苯二胺等其他中間體價格的走強。
重申看好分散染料價格反轉(zhuǎn)，繼續(xù)推薦閏土股份和浙江龍盛。暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計閏土股份12-13 年EPS分別為0.74 元、1.14 元，對應(yīng)12-13 年P(guān)E 為21 倍、14 倍；浙江龍盛12-13 年EPS 分別為0.59 元、0.65 元，股價對應(yīng)PE 為12 倍、10 倍。從業(yè)績彈性上看，分散染料價格每上行1000 元/噸（含稅），閏土股份年化EPS增加0.23 元，浙江龍盛年化EPS 增加0.05 元。
