去年一號文件提出未來十年水利投資4萬億，從土地出讓收益中計提10%用于農(nóng)田水利建設(shè)等大方向后，今年水利政策更加細(xì)化，切實敦促落實。今年一號文強調(diào)計提土地出讓收益的中央和地方統(tǒng)籌。3月七部委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見》，把水利投資為未來基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域。水利十二五規(guī)劃已經(jīng)上報。
水利水電去年是政策年，今年則是執(zhí)行年。我們預(yù)計今年的水利投資力度大幅增強，原因有三：(1)民生需要：我國旱澇災(zāi)害頻發(fā)，水利設(shè)施老化抗災(zāi)能力差；城市化和水源污染帶來供水壓力。水利建設(shè)為民生實際需求。(2)政府投資：7.5%GDP增速目標(biāo)仍需投資拉動，水利等民生工程相對于房地產(chǎn)、出口是更好的拉動內(nèi)需的投資。(3)跟蹤項目：去年已加快大型水利項目審批力度，今年有開工建設(shè)的條件。
中央政府層面顯示今年水利建設(shè)將有明顯加速。(1)中央預(yù)算內(nèi)投資用于水利建設(shè)資金為683億元，較去年增87%。水利建設(shè)基金、南水北調(diào)工程基金、國家重大水利工程建設(shè)基金合計達(dá)422億元，同增69%。(2)從發(fā)改委審批看，去年批復(fù)重點水利項目46項，總投資1842億，同增175%。通過可研和初設(shè)概算的項目達(dá)680億，預(yù)計這些將在今年正式開工；立項的項目有770億，部分會開始招標(biāo)。
從地方政府看，(1)各地十二五水利規(guī)劃較十一五增206%，今年計劃投資額較去年平均增30%。(2)從大項目進(jìn)度看，今年預(yù)計啟動吉林122億引松供水項目、遼寧200多億東水西調(diào)項目配套，安徽10年內(nèi)將投資1929億元治理淮河，引江濟(jì)淮工程一期引江濟(jì)巢項目87億今春有望開工，168億引漢濟(jì)渭項目去年通過項目建議書，近150億的山西大水網(wǎng)建設(shè)四大骨干工程今年將開工建設(shè)。(3)從草根調(diào)研情況看，貴州目前計劃432個水利項目已是十一五兩倍。
選股邏輯：(1)批復(fù)項目中大項目占比增加，100億以上大項目今年密集開工，利好安徽水利、葛洲壩、粵水電等上市水利水電建筑商。(2)引水工程多用混凝土管道，管道投資占比約26%。國統(tǒng)在東北、新疆、西南占據(jù)優(yōu)勢；青龍在寧夏附近省區(qū)市占率高；巨龍在東部沿海進(jìn)軍西部。去年訂單已體現(xiàn)但因資金不到位收入確認(rèn)慢，今年資金到位，業(yè)績釋放；同時項目開工增加促進(jìn)公司訂單增速。
我們的觀點：水利水電去年上漲因國家政策大力支持體現(xiàn)主題性機會，但簽訂合同并未有充分體現(xiàn)，今年我們認(rèn)為水利水電價值將逐步由主題性過渡到新簽訂合同層面的發(fā)掘，政策將逐步落實，新簽訂合同將逐步顯露，價值進(jìn)一步發(fā)掘和演繹。推薦估值較低的安徽水利、葛洲壩、粵水電，和高彈性的國統(tǒng)股份、青龍管業(yè)和巨龍管業(yè)。
