發(fā)布年報(bào)，2011年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.94億元，同比增長(zhǎng)26.88%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)5.03%，EPS0.31 元。同時(shí)公布了2011年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬以總股本4.88億股為基數(shù)，向全體股東每10股派民幣0.50元（含稅）。
主要觀點(diǎn)
1. 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期
公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.94億元，同比增長(zhǎng)26.88%。印染助劑和化纖油劑毛利率保持穩(wěn)定，略有增加。但活性染料去年量?jī)r(jià)齊跌，拖累了公司業(yè)績(jī)。全年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 2. 印染助劑穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)中略升。 印染助劑毛利率遠(yuǎn)高于化纖油劑和活性染料，2011年毛利率32.6%，是公司利潤(rùn)的主要來源。從浙江省2011年染料行業(yè)的運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，除分散染料外，其它染料和顏料均同比出現(xiàn)不同程度的下滑，但助劑行業(yè)仍保持了7%左右的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來公司助劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將高于行業(yè)平均增速， 有望維持10%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)。 3. 募投項(xiàng)目投產(chǎn)，化纖油劑產(chǎn)量增加。 公司原有化纖DTY油劑產(chǎn)能6萬(wàn)噸。2010年，公司通過非定向增發(fā)，新增化纖油劑5萬(wàn)噸。其中3.5萬(wàn)噸DTY油劑2011年6月已經(jīng)投產(chǎn)，1萬(wàn)噸FDY油劑和0.5萬(wàn)噸短纖油劑去年完成中試。2011年化纖油劑營(yíng)業(yè)收入增加60%，毛利率維持在10.6%左右。FDY和短纖油劑客戶粘性高，預(yù)計(jì)公司在FDY和短纖油劑的市場(chǎng)開拓方面仍需較長(zhǎng)時(shí)間。 4. 活性染料有望谷底回升。 活性染料去年價(jià)跌量縮，行業(yè)產(chǎn)量同比下降20%。由于棉價(jià)回落企穩(wěn)，預(yù)計(jì)棉花需求將有所回暖。而在2011年的慘淡行情中，部分中小活性染料企業(yè)虧損倒閉，加上行業(yè)環(huán)保要求的不斷提升，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度將趨于提升，供應(yīng)格局利好行業(yè)龍頭，活性染料2012年有望谷底回升。公司正積極向活性染料上游發(fā)展：對(duì)位酯產(chǎn)能已擴(kuò)至1萬(wàn)噸，基本能夠?qū)崿F(xiàn)完全配套；錦雞采用加氫工藝生產(chǎn)H 酸，工藝和成本控制仍有待改善。目前公司活性染料毛利率已降至10%左右，未來盈利具有一定的提升空間 。 5. 其它業(yè)務(wù)。 公司2010年成立合資子公司，進(jìn)軍聚羧酸系減水劑業(yè)務(wù)。
一期聚羧酸減水劑產(chǎn)能為5萬(wàn)噸，去年年底已經(jīng)投產(chǎn)，未來將進(jìn)一步擴(kuò)至20萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)毛利率將超過20%。10萬(wàn)噸順丁橡膠項(xiàng)目正在有序進(jìn)行中，預(yù)計(jì)2012年四季度投產(chǎn)。
主要觀點(diǎn)
1. 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期
公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.94億元，同比增長(zhǎng)26.88%。印染助劑和化纖油劑毛利率保持穩(wěn)定，略有增加。但活性染料去年量?jī)r(jià)齊跌，拖累了公司業(yè)績(jī)。全年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 2. 印染助劑穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)中略升。 印染助劑毛利率遠(yuǎn)高于化纖油劑和活性染料，2011年毛利率32.6%，是公司利潤(rùn)的主要來源。從浙江省2011年染料行業(yè)的運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，除分散染料外，其它染料和顏料均同比出現(xiàn)不同程度的下滑，但助劑行業(yè)仍保持了7%左右的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來公司助劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將高于行業(yè)平均增速， 有望維持10%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)。 3. 募投項(xiàng)目投產(chǎn)，化纖油劑產(chǎn)量增加。 公司原有化纖DTY油劑產(chǎn)能6萬(wàn)噸。2010年，公司通過非定向增發(fā)，新增化纖油劑5萬(wàn)噸。其中3.5萬(wàn)噸DTY油劑2011年6月已經(jīng)投產(chǎn)，1萬(wàn)噸FDY油劑和0.5萬(wàn)噸短纖油劑去年完成中試。2011年化纖油劑營(yíng)業(yè)收入增加60%，毛利率維持在10.6%左右。FDY和短纖油劑客戶粘性高，預(yù)計(jì)公司在FDY和短纖油劑的市場(chǎng)開拓方面仍需較長(zhǎng)時(shí)間。 4. 活性染料有望谷底回升。 活性染料去年價(jià)跌量縮，行業(yè)產(chǎn)量同比下降20%。由于棉價(jià)回落企穩(wěn)，預(yù)計(jì)棉花需求將有所回暖。而在2011年的慘淡行情中，部分中小活性染料企業(yè)虧損倒閉，加上行業(yè)環(huán)保要求的不斷提升，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度將趨于提升，供應(yīng)格局利好行業(yè)龍頭，活性染料2012年有望谷底回升。公司正積極向活性染料上游發(fā)展：對(duì)位酯產(chǎn)能已擴(kuò)至1萬(wàn)噸，基本能夠?qū)崿F(xiàn)完全配套；錦雞采用加氫工藝生產(chǎn)H 酸，工藝和成本控制仍有待改善。目前公司活性染料毛利率已降至10%左右，未來盈利具有一定的提升空間 。 5. 其它業(yè)務(wù)。 公司2010年成立合資子公司，進(jìn)軍聚羧酸系減水劑業(yè)務(wù)。
一期聚羧酸減水劑產(chǎn)能為5萬(wàn)噸，去年年底已經(jīng)投產(chǎn)，未來將進(jìn)一步擴(kuò)至20萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)毛利率將超過20%。10萬(wàn)噸順丁橡膠項(xiàng)目正在有序進(jìn)行中，預(yù)計(jì)2012年四季度投產(chǎn)。
