由于受到2011年1月高基數以及2012年1月春節(jié)因素的影響，1月汽車起重機行業(yè)同比下滑33%，其中徐工1月份的汽車起重機銷量918臺，同比下滑13%，表現(xiàn)比中聯(lián)和三一要好，市場占有率提升了10個百分點。
不過我們認為1月銷售數據的參考價值不高，2月以及3月的市場正在回暖，旺季的銷售特征有所顯現(xiàn)，預計2012年1季度的起重機銷量下滑幅度能控制在10-15%的區(qū)間。我們對公司未來的盈利持續(xù)增長前景表示看好，2012年新興市場可能會帶動出口業(yè)務的持續(xù)增長，未來其他業(yè)務比如混凝土機械等將是增長潛力。參考12倍2012年預測市盈率，我們將公司目標價從30.43元下調到22.32元人民幣，對該股維持買入評級。
支撐評級的要點 2012年公司通過集中采購、新產品推出、規(guī)模效應以及繼續(xù)增加大中型起重機的比重，預計起重機毛利率將有1個百分點的提升。
目前混凝土攪拌站和混凝土泵車的需求和增速最高，公司的混凝土產品有一定的技術儲備，未來在收入中的占比將不斷提升。隨著銷量的不斷上升，混凝土產品的毛利率有所上升，隨著公司未來全新混凝土機械基地、攪拌站基地等項目陸續(xù)開工達產，混凝土機械銷售增速將實現(xiàn)跨越式增長。
在國內需求下滑的情況下出口業(yè)務目前有持續(xù)的增長，目前公司的出口主要集中在發(fā)展中國家，因此受歐債危機的影響較小，預計2012年除了起重機之外，裝載機、壓路機和平地機的出口也會有比較好的表現(xiàn)。
評級面臨的主要風險 宏觀經濟的波動和房地產投資的下滑可能對下游的工程機械產品需求產生比較大的影響。
估值 2012年新興市場可能會帶動出口業(yè)務的持續(xù)增長，未來其他業(yè)務比如混凝土機械等將是增長潛力。參考12倍2012年預測市盈率，我們將公司目標價從30.43元下調到22.32元人民幣，對該股維持買入評級。
