1月16日是天山股份（000877.SZ）公開增發(fā)的投資者申購日，公司股票也于16日-18日期間停牌。但是對于此次增發(fā)，機構(gòu)和投資者似乎均不看好。
機構(gòu)研報中紛紛提及新疆地區(qū)水泥熟料產(chǎn)能在2012年放大較多，產(chǎn)品價格的壓力較大，天山股份未來的盈利能力將面臨下滑的可能。
同時，由于增發(fā)價格20.64元/股與停盤前1月12日的收盤價20.90元相比，兩者僅差0.26元。有投資者則認為增發(fā)價格偏高，有悲觀的投資者甚至認為宏源證券(000562)或面臨“被包銷”的尷尬局面。
大股東將申購不少于651萬股
1月12日，天山股份發(fā)布增發(fā)公告，采用網(wǎng)上、網(wǎng)下定價發(fā)行的方式，擬增發(fā)不超過1.2億股，發(fā)行價格為20.64元/股，募集資金總額不超過24.77億元。
天山股份募集資金將用于一條2500t/d、一條3200t/d、兩條4000t/d、一條5000t/d水泥生產(chǎn)線建設(shè)，及一個100萬噸水泥粉磨項目。上述項目建成后，公司將新增水泥熟料產(chǎn)能580萬噸，相應年產(chǎn)水泥812萬噸，新增水泥熟料產(chǎn)能數(shù)量約是天山股份目前總產(chǎn)能的一半。而隨著未來幾年新產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，“十二五”期間天山股份產(chǎn)能將會翻番。
據(jù)公告，本次公開發(fā)行將按照10:3的比例向公司原股東優(yōu)先配售，即最多可優(yōu)先認購11668萬股，占本次增發(fā)發(fā)行數(shù)量12000萬股的97.24%。同時，控股股東中材股份承諾參與本次發(fā)行，保證發(fā)行后持股比例不低于1/3，即通過優(yōu)先配售申購不少于651萬股，約占本次發(fā)行總股數(shù)的5.43%。
投資者對大股東中材股份到底會認購多少數(shù)量的股份非常關(guān)注。
1月12日，中國資本證券網(wǎng)曾致電天山股份，天山股份董秘辦公室人員表示，并不太清楚大股東是否會參與此次增發(fā)。
1月17日，天山股份證券事務(wù)代表周建林表示，不太方便透露此次增發(fā)的具體情況，一切等公司公告。
階段性產(chǎn)能釋放增大價格壓力
而對于此次增發(fā)，幾家專業(yè)機構(gòu)有著自己的看法。
東海證券分析師陳柏儒在研報中表示，水泥生產(chǎn)線建設(shè)周期較長，一般需要1-2年，即募投項目短期內(nèi)無法貢獻業(yè)績，新項目將攤薄2012、2013年兩年業(yè)績。同時，2012、2013年兩年疆內(nèi)仍有較大量新項目投產(chǎn)，新增產(chǎn)能壓力較大。因此，其研究團隊認為天山股份此次增發(fā)偏中性。
而興業(yè)證券(601377)分析師張憶東在2011年3季報點評中則認為，天山股份“產(chǎn)能快速擴張，好日子恐難再續(xù)”。據(jù)興業(yè)證券分析團隊測算，公司所在的新疆區(qū)域2011、2012年將分別投放新干法熟料產(chǎn)能約1355萬噸、3774萬噸，考慮區(qū)域落后產(chǎn)能的淘汰及投產(chǎn)時間，有效產(chǎn)能增速分別為40%、60.7%，2012年將面臨巨大的產(chǎn)能壓力。公司所在另一大區(qū)域江蘇的形勢亦不容樂觀，整個華東區(qū)域2011、2012年將分別投放新干法熟料產(chǎn)能約6293萬噸、3900萬噸，考慮區(qū)域落后產(chǎn)能的淘汰及投產(chǎn)時間，有效產(chǎn)能增速分別為4%、12.7%。2012年實際面臨的產(chǎn)能壓力大于2011年。由于新疆、華東區(qū)域目前處在較高的盈利狀態(tài)，因此，其團隊認為未來天山股份盈利能力下滑是大概率事件。
招商證券(600999)分析師王晶晶在3季報點評中也表示，天山股份2011年旺季低于預期，2012年供給是隱憂。2011年8-9月的水泥價格維持平穩(wěn)為主，低于旺季漲價的預期，1-9月水泥產(chǎn)量增速27%，略有放緩。而供給壓力也是需要關(guān)注的重點，1-9月新疆水泥固投77.6億元，同比增長87.7%，6月開始進入加速，以6月的投資來看，供需關(guān)系轉(zhuǎn)變可能在2012年中期后。
并且，有分析人士認為，雖然新疆板塊受益國家的3.6萬億投資和援建，但是資金能否及時到位也是一個需要考慮的問題。同時公司產(chǎn)品還將面臨宏觀經(jīng)濟波動的風險，包括產(chǎn)品銷量、價格的下滑以及上游原材料價格維持高位導致水泥、熟料、商品混凝土銷售毛利率下降等風險。
應收賬款增長432%
承銷商或面臨“被包銷”
對于此次增發(fā)，多數(shù)投資者均認為公開增發(fā)價格偏高。天山股份公開增發(fā)價20.64元，與停盤前1月12日的收盤價20.90元相比，兩者僅差0.26元。
1月13日，天山股份緊接著發(fā)布業(yè)績預增公告，2011年預計歸屬于母公司凈利潤約11億元，同比增長110－130%，實現(xiàn)基本每股收益約2.8元。
不過投資者卻發(fā)現(xiàn)，2010年底，天山股份應收賬款為1.58億元，而到了2011年9月底，應收賬款迅速變?yōu)?.39億元，應收賬款大幅增長432%。雖然天山股份在3季報中表示，由于公司給客戶的信用額度隨銷售及銷售收入增長而增長，使應收賬款增長432%，但是投資者還是對此巨額增長的賬款能否順利收回表示擔心。
即便天山股份業(yè)績預增略超預期，但有悲觀的投資者表示，以宏源證券為主承銷商的包銷團隊很可能將會為此增發(fā)巨額買單，并一躍成為天山股份的第二大股東。
機構(gòu)研報中紛紛提及新疆地區(qū)水泥熟料產(chǎn)能在2012年放大較多，產(chǎn)品價格的壓力較大，天山股份未來的盈利能力將面臨下滑的可能。
同時，由于增發(fā)價格20.64元/股與停盤前1月12日的收盤價20.90元相比，兩者僅差0.26元。有投資者則認為增發(fā)價格偏高，有悲觀的投資者甚至認為宏源證券(000562)或面臨“被包銷”的尷尬局面。
大股東將申購不少于651萬股
1月12日，天山股份發(fā)布增發(fā)公告，采用網(wǎng)上、網(wǎng)下定價發(fā)行的方式，擬增發(fā)不超過1.2億股，發(fā)行價格為20.64元/股，募集資金總額不超過24.77億元。
天山股份募集資金將用于一條2500t/d、一條3200t/d、兩條4000t/d、一條5000t/d水泥生產(chǎn)線建設(shè)，及一個100萬噸水泥粉磨項目。上述項目建成后，公司將新增水泥熟料產(chǎn)能580萬噸，相應年產(chǎn)水泥812萬噸，新增水泥熟料產(chǎn)能數(shù)量約是天山股份目前總產(chǎn)能的一半。而隨著未來幾年新產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，“十二五”期間天山股份產(chǎn)能將會翻番。
據(jù)公告，本次公開發(fā)行將按照10:3的比例向公司原股東優(yōu)先配售，即最多可優(yōu)先認購11668萬股，占本次增發(fā)發(fā)行數(shù)量12000萬股的97.24%。同時，控股股東中材股份承諾參與本次發(fā)行，保證發(fā)行后持股比例不低于1/3，即通過優(yōu)先配售申購不少于651萬股，約占本次發(fā)行總股數(shù)的5.43%。
投資者對大股東中材股份到底會認購多少數(shù)量的股份非常關(guān)注。
1月12日，中國資本證券網(wǎng)曾致電天山股份，天山股份董秘辦公室人員表示，并不太清楚大股東是否會參與此次增發(fā)。
1月17日，天山股份證券事務(wù)代表周建林表示，不太方便透露此次增發(fā)的具體情況，一切等公司公告。
階段性產(chǎn)能釋放增大價格壓力
而對于此次增發(fā)，幾家專業(yè)機構(gòu)有著自己的看法。
東海證券分析師陳柏儒在研報中表示，水泥生產(chǎn)線建設(shè)周期較長，一般需要1-2年，即募投項目短期內(nèi)無法貢獻業(yè)績，新項目將攤薄2012、2013年兩年業(yè)績。同時，2012、2013年兩年疆內(nèi)仍有較大量新項目投產(chǎn)，新增產(chǎn)能壓力較大。因此，其研究團隊認為天山股份此次增發(fā)偏中性。
而興業(yè)證券(601377)分析師張憶東在2011年3季報點評中則認為，天山股份“產(chǎn)能快速擴張，好日子恐難再續(xù)”。據(jù)興業(yè)證券分析團隊測算，公司所在的新疆區(qū)域2011、2012年將分別投放新干法熟料產(chǎn)能約1355萬噸、3774萬噸，考慮區(qū)域落后產(chǎn)能的淘汰及投產(chǎn)時間，有效產(chǎn)能增速分別為40%、60.7%，2012年將面臨巨大的產(chǎn)能壓力。公司所在另一大區(qū)域江蘇的形勢亦不容樂觀，整個華東區(qū)域2011、2012年將分別投放新干法熟料產(chǎn)能約6293萬噸、3900萬噸，考慮區(qū)域落后產(chǎn)能的淘汰及投產(chǎn)時間，有效產(chǎn)能增速分別為4%、12.7%。2012年實際面臨的產(chǎn)能壓力大于2011年。由于新疆、華東區(qū)域目前處在較高的盈利狀態(tài)，因此，其團隊認為未來天山股份盈利能力下滑是大概率事件。
招商證券(600999)分析師王晶晶在3季報點評中也表示，天山股份2011年旺季低于預期，2012年供給是隱憂。2011年8-9月的水泥價格維持平穩(wěn)為主，低于旺季漲價的預期，1-9月水泥產(chǎn)量增速27%，略有放緩。而供給壓力也是需要關(guān)注的重點，1-9月新疆水泥固投77.6億元，同比增長87.7%，6月開始進入加速，以6月的投資來看，供需關(guān)系轉(zhuǎn)變可能在2012年中期后。
并且，有分析人士認為，雖然新疆板塊受益國家的3.6萬億投資和援建，但是資金能否及時到位也是一個需要考慮的問題。同時公司產(chǎn)品還將面臨宏觀經(jīng)濟波動的風險，包括產(chǎn)品銷量、價格的下滑以及上游原材料價格維持高位導致水泥、熟料、商品混凝土銷售毛利率下降等風險。
應收賬款增長432%
承銷商或面臨“被包銷”
對于此次增發(fā)，多數(shù)投資者均認為公開增發(fā)價格偏高。天山股份公開增發(fā)價20.64元，與停盤前1月12日的收盤價20.90元相比，兩者僅差0.26元。
1月13日，天山股份緊接著發(fā)布業(yè)績預增公告，2011年預計歸屬于母公司凈利潤約11億元，同比增長110－130%，實現(xiàn)基本每股收益約2.8元。
不過投資者卻發(fā)現(xiàn)，2010年底，天山股份應收賬款為1.58億元，而到了2011年9月底，應收賬款迅速變?yōu)?.39億元，應收賬款大幅增長432%。雖然天山股份在3季報中表示，由于公司給客戶的信用額度隨銷售及銷售收入增長而增長，使應收賬款增長432%，但是投資者還是對此巨額增長的賬款能否順利收回表示擔心。
即便天山股份業(yè)績預增略超預期，但有悲觀的投資者表示，以宏源證券為主承銷商的包銷團隊很可能將會為此增發(fā)巨額買單，并一躍成為天山股份的第二大股東。
