編者按：水利投資今年取得重大突破，已落實(shí)投資達(dá)3341億，中央投資也首次破千億。如此大規(guī)模的投資水利建設(shè)，相關(guān)公司業(yè)績(jī)或有較大提升。近日成交額再創(chuàng)新低，股指繼續(xù)下探，水利股也跌幅居前。那么，這一消息能否成為水利股的催化劑？
今年已落實(shí)水利投資3341億中央投資首次突破千億
26日從水利部獲悉，今年以來，全國(guó)水利投資再創(chuàng)新高，中央和地方共落實(shí)年度水利建設(shè)投資3341億元，其中中央水利投資首次突破千億元大關(guān)，中央財(cái)政水利專項(xiàng)資金同比增長(zhǎng)70.5%。
水利部部長(zhǎng)陳雷在近日召開的水利部第8次部務(wù)擴(kuò)大會(huì)議上介紹，今年以來，全國(guó)31個(gè)省份全部出臺(tái)了貫徹加快水利發(fā)展的實(shí)施意見或決定，全面啟動(dòng)加快水利改革、實(shí)行最嚴(yán)格水資源管理制度和推進(jìn)水利現(xiàn)代化三類試點(diǎn)工作。同時(shí)，全國(guó)共解決了2055萬群眾因旱飲水困難，完成抗旱澆地3.2億畝。此外，大中型灌區(qū)續(xù)建配套和大型灌排泵站更新改造加快推進(jìn)，防洪薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)不斷加強(qiáng)，解決了6300多萬農(nóng)村居民和農(nóng)村學(xué)校師生飲水安全問題。
陳雷指出，今年水利投融資體制改革取得重大突破，公共財(cái)政水利投資明顯增長(zhǎng)，從土地出讓收益中提取10%用于農(nóng)田水利建設(shè)的政策得到落實(shí)。水價(jià)改革穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)算執(zhí)行管理不斷加強(qiáng)，截至12月23日，已完成預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度的98.33%。
【券商視點(diǎn)】
天相投資：2012年建筑業(yè)水利專題投資策略：大興水利建設(shè)，投資機(jī)會(huì)漸現(xiàn)
類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：車璽日期：2011-12-23
投資要點(diǎn)：
農(nóng)村水利投資略有下降，旱澇災(zāi)害仍需大力整治。全國(guó)水利水電建設(shè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是農(nóng)村水利投資、農(nóng)村水電投資全國(guó)萬畝以上灌區(qū)的數(shù)量、農(nóng)田有效灌溉面積等都有不同程度的下降。我國(guó)旱澇及洪災(zāi)帶來的經(jīng)濟(jì)損失仍舊維持在較高水平，2010年的洪災(zāi)尤為嚴(yán)重，仍需要加大投入力度。
一號(hào)文件及“十二五”規(guī)劃明確水利建設(shè)投資基調(diào)。今年以來，國(guó)務(wù)院及政府相關(guān)部門陸續(xù)發(fā)布了一號(hào)文件、《關(guān)于從土地出讓收益中計(jì)提農(nóng)田水利建設(shè)資金有關(guān)事項(xiàng)的通知》、水利“十二五”規(guī)劃等，并召開了中央水利工作會(huì)議、水利形勢(shì)發(fā)布會(huì)等，明確了農(nóng)田水利、河流治理和除險(xiǎn)加固、防洪抗旱等是未來水利投資的重點(diǎn)。
水利建設(shè)投資投向以建筑工程為主，建筑企業(yè)業(yè)績(jī)將逐步釋放。我國(guó)水利建設(shè)投資的大部分資金用于建筑工程，按用途分主要投向水資源工程，從區(qū)域上來看東部、西部地區(qū)是重點(diǎn)。隨著政策及投資的落實(shí)，預(yù)計(jì)建筑業(yè)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)將逐步釋放。
水利建設(shè)投資將持續(xù)利好相關(guān)行業(yè)。目前建筑業(yè)市盈率為12.1倍，估值優(yōu)勢(shì)不太明顯，維持建筑業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)?？紤]到國(guó)家政策對(duì)水利建設(shè)的支持，相關(guān)行業(yè)將持續(xù)受益，預(yù)計(jì)水利建設(shè)企業(yè)的業(yè)績(jī)將伴隨訂單規(guī)模上漲同步增長(zhǎng)，并造成股價(jià)水平的提升，給予水利建設(shè)相關(guān)行業(yè)“增持的投資評(píng)級(jí)。
投資建議。建筑建材板塊中，我們建議積極關(guān)注市場(chǎng)份額較大、綜合實(shí)力較強(qiáng)、存在一定重組預(yù)期的中國(guó)水電。
東海證券：看好水泵和節(jié)水灌溉相關(guān)設(shè)備上市公司
類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：東海證券有限責(zé)任公司研究員：應(yīng)曉明日期：2011-12-16
10月，水利部進(jìn)一步明確了10年4萬億元的投資思路，十二五期間全國(guó)水利投資總額將達(dá)1.8萬億元，年均投入較2010年高出55%，其中農(nóng)田水利建設(shè)資金將占20%，這是水利部首次把農(nóng)田水利建設(shè)列為獨(dú)立板塊。進(jìn)入下半年，農(nóng)田水利規(guī)劃和工作部署進(jìn)入密集釋放期，政策投資思路的進(jìn)一步明確和規(guī)劃內(nèi)容的細(xì)化有助于推動(dòng)農(nóng)田水利基本建設(shè)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，十二五期間農(nóng)田水利建設(shè)的黃金時(shí)期即將到來，預(yù)計(jì)今年冬季至明年春季前農(nóng)閑期會(huì)迎來水利建設(shè)的小高峰。
根據(jù)《全國(guó)大型灌溉排水泵站更新改造方案》，計(jì)劃到2015年對(duì)全國(guó)251個(gè)灌區(qū)的1936座泵站進(jìn)行更新改造，預(yù)計(jì)總投資200億元左右，其中水泵和電機(jī)等機(jī)電設(shè)備投資占整個(gè)泵站投資的40%-60%；隨著各個(gè)省市陸續(xù)將水泵列入農(nóng)機(jī)購(gòu)臵補(bǔ)貼目錄，農(nóng)用水泵行業(yè)市場(chǎng)拓展有望進(jìn)一步提速。
同時(shí)，“十二五”期間規(guī)劃新增節(jié)水灌溉面積1.5億畝，較“十一五”同比增幅11%；新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，同比增幅超過90%，預(yù)計(jì)“十二五”期間灌區(qū)續(xù)建配套和節(jié)水改造等農(nóng)村水利建設(shè)工程總投資超千億元，較“十一五”投資增幅在55%以上。
我們認(rèn)為，十二五期間農(nóng)田水利投資邏輯在于“開源節(jié)流”，圍繞增強(qiáng)農(nóng)業(yè)防汛抗旱能力，提高灌溉收益這一主線，看好農(nóng)業(yè)排灌水泵和節(jié)水灌溉設(shè)備相關(guān)子行業(yè)，預(yù)計(jì)“十二五”期間我國(guó)農(nóng)業(yè)水泵行業(yè)年復(fù)合增速12%，市場(chǎng)容量近千億；高效節(jié)水灌溉設(shè)備市場(chǎng)容量740億元左右，其中節(jié)水灌溉管材投資占比60%-80%。
建議關(guān)注水泵設(shè)備投資標(biāo)的：新界泵業(yè)。
國(guó)泰君安：水利建設(shè)持續(xù)受重視，節(jié)水灌溉規(guī)劃將出
類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：韓其成，王麗妍日期：2011-11-29
中國(guó)證券報(bào)等各大媒體傳由水利部牽頭制訂的《全國(guó)節(jié)水灌溉發(fā)展“十二五”規(guī)劃》已上報(bào)國(guó)務(wù)院，將于近期出臺(tái)。同時(shí)，《全國(guó)大型灌區(qū)續(xù)建配套與節(jié)水改造“十二五”規(guī)劃》已形成初稿，將會(huì)同相關(guān)部門會(huì)簽后向全社會(huì)公布。根據(jù)節(jié)水灌溉“十二五”規(guī)劃，“十二五”期間，全國(guó)將力爭(zhēng)新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，比此前中央一號(hào)文件提出的5000萬畝的目標(biāo)高出一倍。到2015年底，全國(guó)要完成70%以上的大型灌區(qū)及50%以上重點(diǎn)中型灌區(qū)的續(xù)建配套和節(jié)水改造任務(wù)，涉及農(nóng)田灌溉面積2.83億畝。中央財(cái)政將在全國(guó)大中型灌區(qū)每年投入至少800億元。
下半年水利投資速度加快。截至10月底，水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資2605億元，同比增長(zhǎng)28%。9月份單月投資358億，同增達(dá)76%，10月單月投資341億元，同增66%。顯示水利建設(shè)投資已經(jīng)加速。土地出讓收益10%用于農(nóng)田水利建設(shè)政策已在部分省統(tǒng)籌落實(shí)，隨著該政策進(jìn)一步落實(shí)，預(yù)計(jì)水利投資規(guī)模還將繼續(xù)增加，水利建設(shè)步伐明年將進(jìn)一步加快。
10月12日新聞發(fā)布會(huì)水利部總規(guī)劃師周學(xué)文表示“十二五”期間水利的總投資大概要達(dá)到1.8萬億左右，即每年3600億。截至9月底新聞發(fā)布會(huì)的水利建設(shè)投資數(shù)據(jù)約2600億，離3600億尚有差距，因此未來2個(gè)月可能加快投資。而在即將到來的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等會(huì)議上，預(yù)計(jì)水利投資問題仍將會(huì)被作為重要議題，再次被提起討論，并督促落實(shí)。
我們?cè)谛袠I(yè)內(nèi)研究水利水電股時(shí)間長(zhǎng)研究深入，從去年7月開始寫了3篇深度報(bào)告和35篇跟蹤報(bào)告。發(fā)現(xiàn)水利水電行業(yè)股票投資分兩種：價(jià)值投資和主題性投資。價(jià)值投資指政策支持，一段時(shí)間后政策落實(shí)，水利水電公司項(xiàng)目合同增加，經(jīng)過2年左右的工期，反映到EPS的大幅提升，但一般沒等業(yè)績(jī)出來股價(jià)已經(jīng)漲了。主題性投資比如旱災(zāi)、洪災(zāi)、出政策，如去年7月份洪災(zāi)后水利股出現(xiàn)一波行情，年底一號(hào)文件前一波行情，7月水利水電工作會(huì)議又一波行情。三波行情中個(gè)股漲幅排序都是安徽水利。我們成功把握3次水利股投資機(jī)會(huì)。
自去年底十二五規(guī)劃及一號(hào)文件的出臺(tái)以來，水利建設(shè)受到的政策重視和支持力度超過以往。各水利水電工程公司、水管工程公司將收益政策支持，今年下半年起上市公司訂單已略有表現(xiàn)。隨著資金落實(shí)到位預(yù)計(jì)明年訂單收入確認(rèn)都將加快，業(yè)績(jī)會(huì)有體現(xiàn)。繼續(xù)看好安徽水利、粵水電、葛洲壩，青龍管業(yè)、國(guó)統(tǒng)股份。
【個(gè)股掘金】
[水利工程概念股]
中國(guó)水電：水利水電黃金十年，工程承包龍頭必獲利頗豐
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)盛證券有限責(zé)任公司研究員：周明劍
公司是水利水電工程總承包龍頭企業(yè)，得益于水利水電未來10年的快速發(fā)展。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布的《中共中央國(guó)務(wù)院加快水利改革的決定》，未來十年我國(guó)水利建設(shè)的平均投資初步估算至少達(dá)到4000億元，將比2010年高出一倍。此外，我國(guó)明確提出2020年非化石能源占比超過15%的承諾，預(yù)計(jì)其中將有9%-10%由水電來貢獻(xiàn)，水電資源利用率由現(xiàn)在的27%提升到70%。公司作為國(guó)內(nèi)水利水電工程的總承包龍頭企業(yè)，從20世紀(jì)50年代以來承接了我國(guó)65%的大中型水利水電樞紐工程，在水利水電的黃金十年中將最先受益并受益最大。
積極擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司在自身的水利水電工程總承包的基礎(chǔ)上，積極擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，目前已經(jīng)形成了四大業(yè)務(wù)板塊：（1）工程承包業(yè)務(wù)：包括水利水電工程承包和非水利水電工程、公路、鐵路、市政建設(shè)等）；（2）電力投資與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：已經(jīng)形成了水電、風(fēng)電、火電多個(gè)領(lǐng)域全面投資的格局；（3）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（4）設(shè)備制造租賃等。
隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的提升，海外業(yè)務(wù)將成為未來主要收入來源。2010年公司對(duì)外承包工程的新簽訂單額和完成訂單額分別達(dá)到66.91億美元和40.17億美元，處于建筑企業(yè)前列。國(guó)際工程承包市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，根?jù)住建部編制的“十二五”規(guī)劃，2015年我國(guó)可實(shí)現(xiàn)國(guó)際工程承包營(yíng)業(yè)額2，200億美元以上，在政府“走出去”戰(zhàn)略下，擁有海外工程承包、水電開發(fā)及礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)務(wù)的中國(guó)水電將成為這一過程的典型代表和主要受益者。
資產(chǎn)注入預(yù)期。國(guó)資委擬將中國(guó)水電集團(tuán)、中水顧問集團(tuán)及其他業(yè)務(wù)集團(tuán)重組為中國(guó)電力建設(shè)公司。同時(shí)，將中國(guó)水電作為資本運(yùn)作平臺(tái)，將中水顧問集團(tuán)的水電及風(fēng)電等新能源的勘察、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、咨詢業(yè)務(wù)先行注入公司，再將其他電網(wǎng)輔業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)注入。此番重組過后，公司將具備從勘探到設(shè)備生產(chǎn)銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)能力得到大幅提升。
投資建議：通過綜合考慮，給予公司16倍PE我們估算公司的合理價(jià)值在5.6元-8元，目前對(duì)應(yīng)的2011年和2012的PE分別為14.6倍和10.22倍。
安徽水利：收購(gòu)并增資公司增強(qiáng)BT業(yè)務(wù)實(shí)力
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：趙軍勝
2011年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26.27億元，同比增長(zhǎng)173.63%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.48億元，同比增長(zhǎng)609.57%；凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)398.45%；攤薄每股收益0.34元。
工程施工業(yè)務(wù)發(fā)展良好。報(bào)告期內(nèi)公司市政工程、工民建工程、水利工程業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入10.09億元、2.86億元、7.97億元，分別同比增長(zhǎng)了249.78%、150.02%、190.71%，三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增幅較大致使上半年總收入同比大幅增長(zhǎng)；三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率13.58%、7.68%、6.77%，分別同比增長(zhǎng)1.57個(gè)百分點(diǎn)、下降7.07個(gè)百分點(diǎn)、下降3.70個(gè)百分點(diǎn)，受此影響，公司共實(shí)現(xiàn)毛利率15.87%，同比下降了2.09個(gè)百分點(diǎn)。
管理費(fèi)用率大幅下致使期間費(fèi)用率下降較大。上半年公司共發(fā)生期間費(fèi)用率4.88%，同比下降了4.96個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率都出現(xiàn)了不同程度的下降，其中下降幅度較大的是管理費(fèi)用率，同比下降了2.84個(gè)百分點(diǎn)，從絕對(duì)數(shù)額來看公司管理費(fèi)用仍有較大的增長(zhǎng)，主要源于職工薪酬、資產(chǎn)折舊費(fèi)用增加，但是增幅小于收入增幅致使出現(xiàn)了利率下降的情況。
收購(gòu)股權(quán)并增資控股公司，增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力。報(bào)告期內(nèi)公司使用自有資金1，000萬元收購(gòu)并增資安徽人防設(shè)備廠，8，100萬元收購(gòu)并增資咸陽涇渭投資有限公司，另外公司與中信信托共同出資增資涇渭投資6.15億元，還計(jì)劃設(shè)立“馬鞍山和順建設(shè)有限公司”，擬在提升BT業(yè)務(wù)的實(shí)力，帶動(dòng)工程施工業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升公司整體的盈利水平。2010年公司共承接BT業(yè)務(wù)17億元，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)將在2011年及以后年度逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
積極進(jìn)行輔業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，謀求新發(fā)展。公司現(xiàn)有輔業(yè)包括水力發(fā)電、酒店、新型建材等。目前公司擁有的兩個(gè)水電站運(yùn)營(yíng)良好，公司正組織專業(yè)人員對(duì)中南部水電市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研，謀求新發(fā)展；公司酒店業(yè)正逐步有序的退出。
將受益水利建設(shè)“十二五”規(guī)劃。根據(jù)2011年中央一號(hào)文件，預(yù)計(jì)“十二五”期間全國(guó)水利建設(shè)每年將投入資金約4000億元，將是2009年投資額的2.14倍，按照公司2009年的市場(chǎng)份額計(jì)算，預(yù)計(jì)公司每年將從中獲得約43億元的合同量。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2011~2013年EPS分別為0.84元、1.34元、2.08元，對(duì)應(yīng)的市盈率為18倍、11倍、7倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
（1）房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；
（2）人才風(fēng)險(xiǎn)。
葛洲壩：業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速平穩(wěn)增長(zhǎng)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司研究員：羅果
公司的2011年前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，建筑施工、水泥、民爆三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展期，公司建筑施工業(yè)務(wù)目前在“全球最大225家國(guó)際承包商”排名第84位，公司水泥產(chǎn)能達(dá)到1800萬噸，躋身全國(guó)前十強(qiáng)，工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力提升至17.7萬噸，位居全國(guó)第二。
公司建筑施工在手訂單充足，且新簽合同量依然保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，國(guó)家水利設(shè)施建設(shè)為公司工程施工業(yè)務(wù)拓展帶來了良好的發(fā)展契機(jī)。.公司2011年前三季度新簽合同額累計(jì)635.87億元。其中：新簽國(guó)內(nèi)工程合同額人民幣398.02億元，約占新簽合同總額的62.59%；新簽國(guó)際工程合同額折合人民幣237.85億元，約占新簽合同總額的37.41%；新簽國(guó)內(nèi)外水電工程合同額人民幣252.6億元，約占新簽合同總額的39.73%。
2011年中央一號(hào)文件立足水利，計(jì)劃未來十年投資4萬億用于水利建設(shè)，葛洲壩作為國(guó)內(nèi)最大的水電建設(shè)承包商寡頭之一，市場(chǎng)占有率達(dá)到25%，將充分受益于此。
公司積極向房地產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)展，被國(guó)資委確認(rèn)為可以大力發(fā)展地產(chǎn)的16家央企之一，2011年公司房產(chǎn)業(yè)務(wù)有啟動(dòng)跡象，未來發(fā)展的潛力十分巨大。
公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域主要進(jìn)行一級(jí)開發(fā)，先后在宜昌、武漢、上海等地成功開發(fā)一大批房地產(chǎn)項(xiàng)目，2011年上半年實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入12億元，同比大幅增長(zhǎng)175%，按照國(guó)家深化電力體制改革和中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，大股東葛洲壩集團(tuán)將與中國(guó)電力工程顧問集團(tuán)公司（CPECC）以及國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司所屬部分?。▍^(qū)、市）公司勘測(cè)設(shè)計(jì)企業(yè)、火電施工企業(yè)、水電施工企業(yè)和修造企業(yè)重組，組建以項(xiàng)目總承包、工程管理、設(shè)計(jì)、施工、修造業(yè)務(wù)為主的綜合性電力建設(shè)集團(tuán)公司，有關(guān)重組工作正在進(jìn)行之中（已公告）。重組完成后如將全部資產(chǎn)注入上市公司平臺(tái)將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成重大影響。
我們預(yù)測(cè)2011年和2012年的每股收益分別為0.59元和0.70元，水利政策支撐公司的長(zhǎng)期發(fā)展，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
粵水電：業(yè)績(jī)低谷期，突破看明年
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司研究員：邱波
凈利潤(rùn)略低于預(yù)期
1H11公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.89億元，同比增長(zhǎng)10.50%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.59億元，同比下降1.66%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)0.50億元，同比增長(zhǎng)1.12%，實(shí)現(xiàn)EPS0.15元，公司上半年業(yè)績(jī)平平，略低于我們的預(yù)期。
水利水電工程業(yè)務(wù)營(yíng)收較快增長(zhǎng)、毛利率略有上升
1H11公司水利水電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.84億元，同比增長(zhǎng)33.38%，毛利率10.19%，同比上升0.62個(gè)百分點(diǎn)，市政工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.72億元，毛利率10.45%，同比上升0.21個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率11.04%，同比上升0.65個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.59%和2.29%，同比分別上升0.49和0.39個(gè)百分點(diǎn)。
在手合同充足、BT項(xiàng)目即將進(jìn)入收獲期
根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，上半年公司新簽重大合同44.52億，其中水利水電合同12.39億，加上10年底結(jié)轉(zhuǎn)的超過20億，我們預(yù)計(jì)目前在手合同應(yīng)超過65億。
1H11公司長(zhǎng)期應(yīng)收款驟增至9.04億元，較年初增加6.89億元，主要是公司投資規(guī)模10億元的揭陽市政BT項(xiàng)目已完工，相關(guān)投入轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期應(yīng)收款，該項(xiàng)目回購(gòu)期5年，等額支付，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將從明年開始正式回購(gòu)，按照回購(gòu)基數(shù)10億元計(jì)，如果央行維持現(xiàn)有貸款利率不變，則明年將為公司貢獻(xiàn)投資收益0.71億元，折合EPS0.21元，同時(shí)該項(xiàng)目一次性審價(jià)差有望達(dá)到0.9億元左右，增厚公司EPS0.29元，公司目前還有多個(gè)BT項(xiàng)目正在施工。
維持“推薦”評(píng)級(jí)
盡管公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期，我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)已反應(yīng)了不利因素，同時(shí)，我們認(rèn)為隨著中央一號(hào)文件的落實(shí)，以及公司前期水利BT項(xiàng)目逐漸進(jìn)入收獲期，募集資金完成后軌道交通業(yè)務(wù)的大發(fā)展，公司明年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍值得期待，暫維持公司11-13年EPS分別為0.37、0.50和0.64元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為：30X、22X和17X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
[管業(yè)股]
青龍管業(yè)：西北管道行業(yè)龍頭，受益水利工程建設(shè)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華泰證券股份有限公司研究員：朱勤
青龍管業(yè)公布三季度報(bào)告：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.3億元，同比增長(zhǎng)5.04%，凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)2.34%；2011年7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5208萬元，同比增長(zhǎng)4.36%。原材料上漲及人工成本侵蝕毛利，四季度仍難改善。受鋼材、水泥、塑料樹脂等原材料價(jià)格以及人工成本的上漲幅度較大影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品鋼筋混凝土管材定價(jià)能力較強(qiáng)，毛利將維持在31%-34%，塑料管材受影響較大，毛利將低于15%。
區(qū)域龍頭，穩(wěn)步擴(kuò)張。公司目標(biāo)市場(chǎng)定位于西北地區(qū)及“京津唐”地區(qū)，是西北地區(qū)最大的供排水管道生產(chǎn)企業(yè)。在公司的主要銷售區(qū)域西北地區(qū)，“青龍”牌管道在寧夏及周邊四省區(qū)（內(nèi)蒙、陜西、甘肅、青海）擁有良好的聲譽(yù)，市場(chǎng)占有率第一。公司PCCP、PCP在寧夏占有率95%、在陜甘蒙青占有率40%以上，塑料管道在陜甘寧蒙青地區(qū)占有率均超過30%。募集資金基本明確使用方向，未來公司可能加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。
去年7月公司首次公開發(fā)行募集資金凈額8.48億元，募投項(xiàng)目位于寧夏和天津兩地，核心產(chǎn)品PCP、PCCP、RCP、PE復(fù)合管分別新增產(chǎn)能28%、58%、26%、22%；產(chǎn)能處于穩(wěn)步擴(kuò)張期。
目前股價(jià)處于合理水平。我們預(yù)計(jì)公司2011~2013年實(shí)現(xiàn)每股收益0.64、0.81和0.95元。公司2011年動(dòng)態(tài)PE27.17倍，與成長(zhǎng)性相比處于合理水平。我們認(rèn)為水利建設(shè)提速能夠保障公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
國(guó)統(tǒng)股份：地區(qū)盈利結(jié)構(gòu)變化影響歸屬于母公司凈利潤(rùn)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：趙軍勝日期：2011-04-26
2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.43億元，同比增長(zhǎng)23.51%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8084萬元，同比增長(zhǎng)14.44%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)5201萬元，同比減少3.22%；攤薄每股收益0.45元；2010年分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
經(jīng)營(yíng)情況總體穩(wěn)定。截至2010年底，公司擁有16條PCCP生產(chǎn)線，總設(shè)計(jì)產(chǎn)能為240公里PCCP標(biāo)準(zhǔn)管，2010年產(chǎn)能利用率為64.58%，為近幾年的正常水平。2010年新簽合同4.27億元，結(jié)轉(zhuǎn)至后期合同額下降了1.6億元，但考慮2009年廣州西江引水項(xiàng)目、遼寧大伙房水庫(kù)項(xiàng)目金額較大，以及對(duì)子公司的持股比例，預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)合同額下降對(duì)EPS的不利影響有限。主要原料薄鋼板價(jià)格同比上漲13.35%，預(yù)計(jì)拉低毛利率約4.3個(gè)百分點(diǎn)，鋼材價(jià)格上漲是公司毛利率下降的原因。
盈利結(jié)構(gòu)導(dǎo)致歸屬于母公司凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。公司收入同比增長(zhǎng)23.51%，延續(xù)了穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。由于子公司盈利結(jié)構(gòu)變化影響了歸屬于母公司凈利潤(rùn)，2010年公司在華南、東北地區(qū)的收入大幅增長(zhǎng)，新疆地區(qū)收入同比下降59.4%。同期廣東中山銀河、遼寧渤?；炷林破饭緝衾麧?rùn)大幅增長(zhǎng)，相比于新疆地區(qū)子公司，公司對(duì)兩家公司的持股比例較低，導(dǎo)致歸屬于母公司凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。
產(chǎn)能釋放是后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力。2010年完成增發(fā)，增發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011年下半年逐步投產(chǎn)，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后將新增DN1200mmPCCP管186km，DN2200mmPCCP管204km，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍。產(chǎn)能主要布局新疆、華南、京津地區(qū)，其中新疆地區(qū)受到伊犁河谷管網(wǎng)工程、煤化工基地建設(shè)、市政建設(shè)推動(dòng)，PCCP后期需求增長(zhǎng)潛力很大；京津地區(qū)的南水北調(diào)工程進(jìn)入市政建設(shè)階段，PCCP管需求也開始啟動(dòng)。產(chǎn)能釋放對(duì)公司業(yè)績(jī)推動(dòng)將開始逐步顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2011-2012年全面攤薄后EPS分別為0.65元、0.94元，最新收盤價(jià)27.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為42倍、29倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。
[水利設(shè)備]
利歐股份：水泵業(yè)務(wù)再演重頭戲，水利建設(shè)盛宴豈能缺席
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司研究員：馬金良
由于未來兩年公司將繼續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略布局的延伸，對(duì)公司進(jìn)行如下基本假設(shè)：
1、2011年天鵝泵業(yè)并入合并報(bào)表，2012年大連華能和無錫錫泵并入合并報(bào)表，且前兩個(gè)子公司均能達(dá)到承諾業(yè)績(jī)，后一個(gè)子公司的“改造”順利實(shí)施；
2、2012年公司成功實(shí)施非公開發(fā)行，發(fā)行價(jià)格15元/股，發(fā)行數(shù)量4400萬股，融資規(guī)模66，000萬；
3、公司2012年成功發(fā)行短期融資券，募集資金10，000萬元；
4、公司各項(xiàng)募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，2012年完成年產(chǎn)150萬臺(tái)小型水泵項(xiàng)目和湖南利歐基地年產(chǎn)3800臺(tái)工業(yè)泵建設(shè)項(xiàng)目，并分別達(dá)產(chǎn)；
5、2013年公司在國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)的建立基本完善，在44個(gè)主要城市建立了銷售網(wǎng)點(diǎn)；
6、暫不考慮公司其他資產(chǎn)收購(gòu)或資本運(yùn)作。
由于目前大連華能和無錫錫泵的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尚未公布，我們?cè)诠乐颠^程中采取較為簡(jiǎn)略的估算方法。
無錫錫泵的收購(gòu)能夠增厚公司業(yè)績(jī)，我們?cè)谥坝A(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。2011-2013年，公司實(shí)現(xiàn)每股凈收益0.37元、0.55元和0.81元，按照2011年12月20日的收盤價(jià)11.98元計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS為32、22和15倍。我們看好公司的戰(zhàn)略布局，認(rèn)為公司能夠最大程度地分享即將啟動(dòng)的水利建設(shè)“盛宴”，同時(shí)能夠在石化泵等領(lǐng)域獲得快速成長(zhǎng)。繼續(xù)給予“買入“評(píng)級(jí)”。
浙富股份：中標(biāo)2.44億海外總包訂單，提振市場(chǎng)信心
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：劉元瑞
第一，符合我們之前的投資邏輯，“利空出盡，未來利好或者持續(xù)不斷”的邏輯具體可參考我們深度報(bào)告《受益于水電設(shè)備行業(yè)新一輪快速增長(zhǎng)》，這只是我們認(rèn)為行業(yè)和股價(jià)拐點(diǎn)到來的預(yù)熱。接下來的標(biāo)志性事件將是十二五新能源規(guī)劃出臺(tái)以及水電上網(wǎng)電價(jià)改革政策出臺(tái)。我們將持續(xù)關(guān)注水電設(shè)備行業(yè)持續(xù)變好帶來的機(jī)會(huì)，并及時(shí)向市場(chǎng)反饋。
第二，十二五水電裝機(jī)容量規(guī)劃符合預(yù)期概率很大，浙富彈性十足浙富作為一家小體量、純水電設(shè)備行業(yè)的公司，在未來水電行業(yè)新一輪快速增長(zhǎng)過程中雖然受益肯定不是最大的，但是屬于它的市場(chǎng)份額對(duì)它來說絕對(duì)是滿足其自身胃口的，并且可以吃的很肥很壯。有理由相信浙富在未來業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)極大彈性。
第三，受宏觀環(huán)境影響，假如未來美元持續(xù)走強(qiáng)，原材料價(jià)格將持續(xù)走弱，對(duì)浙富來說是大好事。
原材料價(jià)格逐步下降對(duì)浙富來說最直接的就是提升毛利率水平和凈利率水平，作為一家民營(yíng)企業(yè)，成本控制會(huì)非常出色，我們有理由相信毛利率的提升會(huì)同時(shí)帶來凈利潤(rùn)的提升，從而增厚公司的業(yè)績(jī)。
新界泵業(yè)：前三季度業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：張雷
2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.68億元，同比增長(zhǎng)35.42%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5，616萬元，同比增長(zhǎng)15.48%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)5，068萬元，同比增長(zhǎng)2.96%；攤薄每股收益0.32元。
從單季度來看，2011年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.11億元，同比增長(zhǎng)37.67%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1，996萬元，同比下滑2.17%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1，905萬元，同比下滑20.19%；第三季度單季度每股收益0.12元。
收入大幅上漲，毛利率下滑。公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一的農(nóng)業(yè)泵專業(yè)制造商。得益于農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼增長(zhǎng)以及農(nóng)田水利投資的增長(zhǎng)，1-9月，公司收入快速增長(zhǎng)，但由于原材料價(jià)格和人工成本上漲，公司綜合毛利率下滑2.02個(gè)百分點(diǎn)，至20.14%。
期間費(fèi)用率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量下滑。1-9月，公司期間費(fèi)用率為10.83%，同比升高0.39個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別提高1.32個(gè)百分點(diǎn)和0.75個(gè)百分點(diǎn)。1-9月，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-979萬元，同比降低125.31%。
募投項(xiàng)目有望在今年年底建成。上半年，由于旱澇頻發(fā)的問題，水泵需求大幅增長(zhǎng)，但由于受到產(chǎn)能限制，公司不能很好的滿足訂單需求，公司的募投項(xiàng)目將在年底建成投產(chǎn)。此外，公司利用超募資金投入江西新界水泵鑄件加工技改項(xiàng)目和江蘇新界水泵配件加工建設(shè)項(xiàng)目也將在年底建成，屆時(shí)公司的產(chǎn)能瓶頸將大幅緩解，公司接受訂單的能力將大大加強(qiáng)，公司業(yè)績(jī)存在大幅增長(zhǎng)的可能。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2011年-2013年每股收益分別為0.46元、0.63元和0.74元。對(duì)應(yīng)于上個(gè)交易日收盤價(jià)22.03元的，動(dòng)態(tài)市盈率分別為39倍、29倍和24倍。維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料及人力成本的提高；2）競(jìng)爭(zhēng)加劇；3）募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。
今年已落實(shí)水利投資3341億中央投資首次突破千億
26日從水利部獲悉，今年以來，全國(guó)水利投資再創(chuàng)新高，中央和地方共落實(shí)年度水利建設(shè)投資3341億元，其中中央水利投資首次突破千億元大關(guān)，中央財(cái)政水利專項(xiàng)資金同比增長(zhǎng)70.5%。
水利部部長(zhǎng)陳雷在近日召開的水利部第8次部務(wù)擴(kuò)大會(huì)議上介紹，今年以來，全國(guó)31個(gè)省份全部出臺(tái)了貫徹加快水利發(fā)展的實(shí)施意見或決定，全面啟動(dòng)加快水利改革、實(shí)行最嚴(yán)格水資源管理制度和推進(jìn)水利現(xiàn)代化三類試點(diǎn)工作。同時(shí)，全國(guó)共解決了2055萬群眾因旱飲水困難，完成抗旱澆地3.2億畝。此外，大中型灌區(qū)續(xù)建配套和大型灌排泵站更新改造加快推進(jìn)，防洪薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)不斷加強(qiáng)，解決了6300多萬農(nóng)村居民和農(nóng)村學(xué)校師生飲水安全問題。
陳雷指出，今年水利投融資體制改革取得重大突破，公共財(cái)政水利投資明顯增長(zhǎng)，從土地出讓收益中提取10%用于農(nóng)田水利建設(shè)的政策得到落實(shí)。水價(jià)改革穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)算執(zhí)行管理不斷加強(qiáng)，截至12月23日，已完成預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度的98.33%。
【券商視點(diǎn)】
天相投資：2012年建筑業(yè)水利專題投資策略：大興水利建設(shè)，投資機(jī)會(huì)漸現(xiàn)
類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：車璽日期：2011-12-23
投資要點(diǎn)：
農(nóng)村水利投資略有下降，旱澇災(zāi)害仍需大力整治。全國(guó)水利水電建設(shè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是農(nóng)村水利投資、農(nóng)村水電投資全國(guó)萬畝以上灌區(qū)的數(shù)量、農(nóng)田有效灌溉面積等都有不同程度的下降。我國(guó)旱澇及洪災(zāi)帶來的經(jīng)濟(jì)損失仍舊維持在較高水平，2010年的洪災(zāi)尤為嚴(yán)重，仍需要加大投入力度。
一號(hào)文件及“十二五”規(guī)劃明確水利建設(shè)投資基調(diào)。今年以來，國(guó)務(wù)院及政府相關(guān)部門陸續(xù)發(fā)布了一號(hào)文件、《關(guān)于從土地出讓收益中計(jì)提農(nóng)田水利建設(shè)資金有關(guān)事項(xiàng)的通知》、水利“十二五”規(guī)劃等，并召開了中央水利工作會(huì)議、水利形勢(shì)發(fā)布會(huì)等，明確了農(nóng)田水利、河流治理和除險(xiǎn)加固、防洪抗旱等是未來水利投資的重點(diǎn)。
水利建設(shè)投資投向以建筑工程為主，建筑企業(yè)業(yè)績(jī)將逐步釋放。我國(guó)水利建設(shè)投資的大部分資金用于建筑工程，按用途分主要投向水資源工程，從區(qū)域上來看東部、西部地區(qū)是重點(diǎn)。隨著政策及投資的落實(shí)，預(yù)計(jì)建筑業(yè)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)將逐步釋放。
水利建設(shè)投資將持續(xù)利好相關(guān)行業(yè)。目前建筑業(yè)市盈率為12.1倍，估值優(yōu)勢(shì)不太明顯，維持建筑業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)?？紤]到國(guó)家政策對(duì)水利建設(shè)的支持，相關(guān)行業(yè)將持續(xù)受益，預(yù)計(jì)水利建設(shè)企業(yè)的業(yè)績(jī)將伴隨訂單規(guī)模上漲同步增長(zhǎng)，并造成股價(jià)水平的提升，給予水利建設(shè)相關(guān)行業(yè)“增持的投資評(píng)級(jí)。
投資建議。建筑建材板塊中，我們建議積極關(guān)注市場(chǎng)份額較大、綜合實(shí)力較強(qiáng)、存在一定重組預(yù)期的中國(guó)水電。
東海證券：看好水泵和節(jié)水灌溉相關(guān)設(shè)備上市公司
類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：東海證券有限責(zé)任公司研究員：應(yīng)曉明日期：2011-12-16
10月，水利部進(jìn)一步明確了10年4萬億元的投資思路，十二五期間全國(guó)水利投資總額將達(dá)1.8萬億元，年均投入較2010年高出55%，其中農(nóng)田水利建設(shè)資金將占20%，這是水利部首次把農(nóng)田水利建設(shè)列為獨(dú)立板塊。進(jìn)入下半年，農(nóng)田水利規(guī)劃和工作部署進(jìn)入密集釋放期，政策投資思路的進(jìn)一步明確和規(guī)劃內(nèi)容的細(xì)化有助于推動(dòng)農(nóng)田水利基本建設(shè)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，十二五期間農(nóng)田水利建設(shè)的黃金時(shí)期即將到來，預(yù)計(jì)今年冬季至明年春季前農(nóng)閑期會(huì)迎來水利建設(shè)的小高峰。
根據(jù)《全國(guó)大型灌溉排水泵站更新改造方案》，計(jì)劃到2015年對(duì)全國(guó)251個(gè)灌區(qū)的1936座泵站進(jìn)行更新改造，預(yù)計(jì)總投資200億元左右，其中水泵和電機(jī)等機(jī)電設(shè)備投資占整個(gè)泵站投資的40%-60%；隨著各個(gè)省市陸續(xù)將水泵列入農(nóng)機(jī)購(gòu)臵補(bǔ)貼目錄，農(nóng)用水泵行業(yè)市場(chǎng)拓展有望進(jìn)一步提速。
同時(shí)，“十二五”期間規(guī)劃新增節(jié)水灌溉面積1.5億畝，較“十一五”同比增幅11%；新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，同比增幅超過90%，預(yù)計(jì)“十二五”期間灌區(qū)續(xù)建配套和節(jié)水改造等農(nóng)村水利建設(shè)工程總投資超千億元，較“十一五”投資增幅在55%以上。
我們認(rèn)為，十二五期間農(nóng)田水利投資邏輯在于“開源節(jié)流”，圍繞增強(qiáng)農(nóng)業(yè)防汛抗旱能力，提高灌溉收益這一主線，看好農(nóng)業(yè)排灌水泵和節(jié)水灌溉設(shè)備相關(guān)子行業(yè)，預(yù)計(jì)“十二五”期間我國(guó)農(nóng)業(yè)水泵行業(yè)年復(fù)合增速12%，市場(chǎng)容量近千億；高效節(jié)水灌溉設(shè)備市場(chǎng)容量740億元左右，其中節(jié)水灌溉管材投資占比60%-80%。
建議關(guān)注水泵設(shè)備投資標(biāo)的：新界泵業(yè)。
國(guó)泰君安：水利建設(shè)持續(xù)受重視，節(jié)水灌溉規(guī)劃將出
類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：韓其成，王麗妍日期：2011-11-29
中國(guó)證券報(bào)等各大媒體傳由水利部牽頭制訂的《全國(guó)節(jié)水灌溉發(fā)展“十二五”規(guī)劃》已上報(bào)國(guó)務(wù)院，將于近期出臺(tái)。同時(shí)，《全國(guó)大型灌區(qū)續(xù)建配套與節(jié)水改造“十二五”規(guī)劃》已形成初稿，將會(huì)同相關(guān)部門會(huì)簽后向全社會(huì)公布。根據(jù)節(jié)水灌溉“十二五”規(guī)劃，“十二五”期間，全國(guó)將力爭(zhēng)新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，比此前中央一號(hào)文件提出的5000萬畝的目標(biāo)高出一倍。到2015年底，全國(guó)要完成70%以上的大型灌區(qū)及50%以上重點(diǎn)中型灌區(qū)的續(xù)建配套和節(jié)水改造任務(wù)，涉及農(nóng)田灌溉面積2.83億畝。中央財(cái)政將在全國(guó)大中型灌區(qū)每年投入至少800億元。
下半年水利投資速度加快。截至10月底，水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資2605億元，同比增長(zhǎng)28%。9月份單月投資358億，同增達(dá)76%，10月單月投資341億元，同增66%。顯示水利建設(shè)投資已經(jīng)加速。土地出讓收益10%用于農(nóng)田水利建設(shè)政策已在部分省統(tǒng)籌落實(shí)，隨著該政策進(jìn)一步落實(shí)，預(yù)計(jì)水利投資規(guī)模還將繼續(xù)增加，水利建設(shè)步伐明年將進(jìn)一步加快。
10月12日新聞發(fā)布會(huì)水利部總規(guī)劃師周學(xué)文表示“十二五”期間水利的總投資大概要達(dá)到1.8萬億左右，即每年3600億。截至9月底新聞發(fā)布會(huì)的水利建設(shè)投資數(shù)據(jù)約2600億，離3600億尚有差距，因此未來2個(gè)月可能加快投資。而在即將到來的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等會(huì)議上，預(yù)計(jì)水利投資問題仍將會(huì)被作為重要議題，再次被提起討論，并督促落實(shí)。
我們?cè)谛袠I(yè)內(nèi)研究水利水電股時(shí)間長(zhǎng)研究深入，從去年7月開始寫了3篇深度報(bào)告和35篇跟蹤報(bào)告。發(fā)現(xiàn)水利水電行業(yè)股票投資分兩種：價(jià)值投資和主題性投資。價(jià)值投資指政策支持，一段時(shí)間后政策落實(shí)，水利水電公司項(xiàng)目合同增加，經(jīng)過2年左右的工期，反映到EPS的大幅提升，但一般沒等業(yè)績(jī)出來股價(jià)已經(jīng)漲了。主題性投資比如旱災(zāi)、洪災(zāi)、出政策，如去年7月份洪災(zāi)后水利股出現(xiàn)一波行情，年底一號(hào)文件前一波行情，7月水利水電工作會(huì)議又一波行情。三波行情中個(gè)股漲幅排序都是安徽水利。我們成功把握3次水利股投資機(jī)會(huì)。
自去年底十二五規(guī)劃及一號(hào)文件的出臺(tái)以來，水利建設(shè)受到的政策重視和支持力度超過以往。各水利水電工程公司、水管工程公司將收益政策支持，今年下半年起上市公司訂單已略有表現(xiàn)。隨著資金落實(shí)到位預(yù)計(jì)明年訂單收入確認(rèn)都將加快，業(yè)績(jī)會(huì)有體現(xiàn)。繼續(xù)看好安徽水利、粵水電、葛洲壩，青龍管業(yè)、國(guó)統(tǒng)股份。
【個(gè)股掘金】
[水利工程概念股]
中國(guó)水電：水利水電黃金十年，工程承包龍頭必獲利頗豐
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)盛證券有限責(zé)任公司研究員：周明劍
公司是水利水電工程總承包龍頭企業(yè)，得益于水利水電未來10年的快速發(fā)展。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布的《中共中央國(guó)務(wù)院加快水利改革的決定》，未來十年我國(guó)水利建設(shè)的平均投資初步估算至少達(dá)到4000億元，將比2010年高出一倍。此外，我國(guó)明確提出2020年非化石能源占比超過15%的承諾，預(yù)計(jì)其中將有9%-10%由水電來貢獻(xiàn)，水電資源利用率由現(xiàn)在的27%提升到70%。公司作為國(guó)內(nèi)水利水電工程的總承包龍頭企業(yè)，從20世紀(jì)50年代以來承接了我國(guó)65%的大中型水利水電樞紐工程，在水利水電的黃金十年中將最先受益并受益最大。
積極擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司在自身的水利水電工程總承包的基礎(chǔ)上，積極擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，目前已經(jīng)形成了四大業(yè)務(wù)板塊：（1）工程承包業(yè)務(wù)：包括水利水電工程承包和非水利水電工程、公路、鐵路、市政建設(shè)等）；（2）電力投資與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：已經(jīng)形成了水電、風(fēng)電、火電多個(gè)領(lǐng)域全面投資的格局；（3）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（4）設(shè)備制造租賃等。
隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的提升，海外業(yè)務(wù)將成為未來主要收入來源。2010年公司對(duì)外承包工程的新簽訂單額和完成訂單額分別達(dá)到66.91億美元和40.17億美元，處于建筑企業(yè)前列。國(guó)際工程承包市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，根?jù)住建部編制的“十二五”規(guī)劃，2015年我國(guó)可實(shí)現(xiàn)國(guó)際工程承包營(yíng)業(yè)額2，200億美元以上，在政府“走出去”戰(zhàn)略下，擁有海外工程承包、水電開發(fā)及礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)務(wù)的中國(guó)水電將成為這一過程的典型代表和主要受益者。
資產(chǎn)注入預(yù)期。國(guó)資委擬將中國(guó)水電集團(tuán)、中水顧問集團(tuán)及其他業(yè)務(wù)集團(tuán)重組為中國(guó)電力建設(shè)公司。同時(shí)，將中國(guó)水電作為資本運(yùn)作平臺(tái)，將中水顧問集團(tuán)的水電及風(fēng)電等新能源的勘察、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、咨詢業(yè)務(wù)先行注入公司，再將其他電網(wǎng)輔業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)注入。此番重組過后，公司將具備從勘探到設(shè)備生產(chǎn)銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)能力得到大幅提升。
投資建議：通過綜合考慮，給予公司16倍PE我們估算公司的合理價(jià)值在5.6元-8元，目前對(duì)應(yīng)的2011年和2012的PE分別為14.6倍和10.22倍。
安徽水利：收購(gòu)并增資公司增強(qiáng)BT業(yè)務(wù)實(shí)力
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：趙軍勝
2011年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26.27億元，同比增長(zhǎng)173.63%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.48億元，同比增長(zhǎng)609.57%；凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)398.45%；攤薄每股收益0.34元。
工程施工業(yè)務(wù)發(fā)展良好。報(bào)告期內(nèi)公司市政工程、工民建工程、水利工程業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入10.09億元、2.86億元、7.97億元，分別同比增長(zhǎng)了249.78%、150.02%、190.71%，三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增幅較大致使上半年總收入同比大幅增長(zhǎng)；三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率13.58%、7.68%、6.77%，分別同比增長(zhǎng)1.57個(gè)百分點(diǎn)、下降7.07個(gè)百分點(diǎn)、下降3.70個(gè)百分點(diǎn)，受此影響，公司共實(shí)現(xiàn)毛利率15.87%，同比下降了2.09個(gè)百分點(diǎn)。
管理費(fèi)用率大幅下致使期間費(fèi)用率下降較大。上半年公司共發(fā)生期間費(fèi)用率4.88%，同比下降了4.96個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率都出現(xiàn)了不同程度的下降，其中下降幅度較大的是管理費(fèi)用率，同比下降了2.84個(gè)百分點(diǎn)，從絕對(duì)數(shù)額來看公司管理費(fèi)用仍有較大的增長(zhǎng)，主要源于職工薪酬、資產(chǎn)折舊費(fèi)用增加，但是增幅小于收入增幅致使出現(xiàn)了利率下降的情況。
收購(gòu)股權(quán)并增資控股公司，增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力。報(bào)告期內(nèi)公司使用自有資金1，000萬元收購(gòu)并增資安徽人防設(shè)備廠，8，100萬元收購(gòu)并增資咸陽涇渭投資有限公司，另外公司與中信信托共同出資增資涇渭投資6.15億元，還計(jì)劃設(shè)立“馬鞍山和順建設(shè)有限公司”，擬在提升BT業(yè)務(wù)的實(shí)力，帶動(dòng)工程施工業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升公司整體的盈利水平。2010年公司共承接BT業(yè)務(wù)17億元，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)將在2011年及以后年度逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
積極進(jìn)行輔業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，謀求新發(fā)展。公司現(xiàn)有輔業(yè)包括水力發(fā)電、酒店、新型建材等。目前公司擁有的兩個(gè)水電站運(yùn)營(yíng)良好，公司正組織專業(yè)人員對(duì)中南部水電市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研，謀求新發(fā)展；公司酒店業(yè)正逐步有序的退出。
將受益水利建設(shè)“十二五”規(guī)劃。根據(jù)2011年中央一號(hào)文件，預(yù)計(jì)“十二五”期間全國(guó)水利建設(shè)每年將投入資金約4000億元，將是2009年投資額的2.14倍，按照公司2009年的市場(chǎng)份額計(jì)算，預(yù)計(jì)公司每年將從中獲得約43億元的合同量。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2011~2013年EPS分別為0.84元、1.34元、2.08元，對(duì)應(yīng)的市盈率為18倍、11倍、7倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
（1）房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；
（2）人才風(fēng)險(xiǎn)。
葛洲壩：業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速平穩(wěn)增長(zhǎng)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司研究員：羅果
公司的2011年前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，建筑施工、水泥、民爆三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展期，公司建筑施工業(yè)務(wù)目前在“全球最大225家國(guó)際承包商”排名第84位，公司水泥產(chǎn)能達(dá)到1800萬噸，躋身全國(guó)前十強(qiáng)，工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力提升至17.7萬噸，位居全國(guó)第二。
公司建筑施工在手訂單充足，且新簽合同量依然保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，國(guó)家水利設(shè)施建設(shè)為公司工程施工業(yè)務(wù)拓展帶來了良好的發(fā)展契機(jī)。.公司2011年前三季度新簽合同額累計(jì)635.87億元。其中：新簽國(guó)內(nèi)工程合同額人民幣398.02億元，約占新簽合同總額的62.59%；新簽國(guó)際工程合同額折合人民幣237.85億元，約占新簽合同總額的37.41%；新簽國(guó)內(nèi)外水電工程合同額人民幣252.6億元，約占新簽合同總額的39.73%。
2011年中央一號(hào)文件立足水利，計(jì)劃未來十年投資4萬億用于水利建設(shè)，葛洲壩作為國(guó)內(nèi)最大的水電建設(shè)承包商寡頭之一，市場(chǎng)占有率達(dá)到25%，將充分受益于此。
公司積極向房地產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)展，被國(guó)資委確認(rèn)為可以大力發(fā)展地產(chǎn)的16家央企之一，2011年公司房產(chǎn)業(yè)務(wù)有啟動(dòng)跡象，未來發(fā)展的潛力十分巨大。
公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域主要進(jìn)行一級(jí)開發(fā)，先后在宜昌、武漢、上海等地成功開發(fā)一大批房地產(chǎn)項(xiàng)目，2011年上半年實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入12億元，同比大幅增長(zhǎng)175%，按照國(guó)家深化電力體制改革和中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，大股東葛洲壩集團(tuán)將與中國(guó)電力工程顧問集團(tuán)公司（CPECC）以及國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司所屬部分?。▍^(qū)、市）公司勘測(cè)設(shè)計(jì)企業(yè)、火電施工企業(yè)、水電施工企業(yè)和修造企業(yè)重組，組建以項(xiàng)目總承包、工程管理、設(shè)計(jì)、施工、修造業(yè)務(wù)為主的綜合性電力建設(shè)集團(tuán)公司，有關(guān)重組工作正在進(jìn)行之中（已公告）。重組完成后如將全部資產(chǎn)注入上市公司平臺(tái)將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成重大影響。
我們預(yù)測(cè)2011年和2012年的每股收益分別為0.59元和0.70元，水利政策支撐公司的長(zhǎng)期發(fā)展，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
粵水電：業(yè)績(jī)低谷期，突破看明年
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司研究員：邱波
凈利潤(rùn)略低于預(yù)期
1H11公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.89億元，同比增長(zhǎng)10.50%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.59億元，同比下降1.66%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)0.50億元，同比增長(zhǎng)1.12%，實(shí)現(xiàn)EPS0.15元，公司上半年業(yè)績(jī)平平，略低于我們的預(yù)期。
水利水電工程業(yè)務(wù)營(yíng)收較快增長(zhǎng)、毛利率略有上升
1H11公司水利水電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.84億元，同比增長(zhǎng)33.38%，毛利率10.19%，同比上升0.62個(gè)百分點(diǎn)，市政工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.72億元，毛利率10.45%，同比上升0.21個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率11.04%，同比上升0.65個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.59%和2.29%，同比分別上升0.49和0.39個(gè)百分點(diǎn)。
在手合同充足、BT項(xiàng)目即將進(jìn)入收獲期
根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，上半年公司新簽重大合同44.52億，其中水利水電合同12.39億，加上10年底結(jié)轉(zhuǎn)的超過20億，我們預(yù)計(jì)目前在手合同應(yīng)超過65億。
1H11公司長(zhǎng)期應(yīng)收款驟增至9.04億元，較年初增加6.89億元，主要是公司投資規(guī)模10億元的揭陽市政BT項(xiàng)目已完工，相關(guān)投入轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期應(yīng)收款，該項(xiàng)目回購(gòu)期5年，等額支付，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將從明年開始正式回購(gòu)，按照回購(gòu)基數(shù)10億元計(jì)，如果央行維持現(xiàn)有貸款利率不變，則明年將為公司貢獻(xiàn)投資收益0.71億元，折合EPS0.21元，同時(shí)該項(xiàng)目一次性審價(jià)差有望達(dá)到0.9億元左右，增厚公司EPS0.29元，公司目前還有多個(gè)BT項(xiàng)目正在施工。
維持“推薦”評(píng)級(jí)
盡管公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期，我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)已反應(yīng)了不利因素，同時(shí)，我們認(rèn)為隨著中央一號(hào)文件的落實(shí)，以及公司前期水利BT項(xiàng)目逐漸進(jìn)入收獲期，募集資金完成后軌道交通業(yè)務(wù)的大發(fā)展，公司明年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍值得期待，暫維持公司11-13年EPS分別為0.37、0.50和0.64元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為：30X、22X和17X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
[管業(yè)股]
青龍管業(yè)：西北管道行業(yè)龍頭，受益水利工程建設(shè)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華泰證券股份有限公司研究員：朱勤
青龍管業(yè)公布三季度報(bào)告：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.3億元，同比增長(zhǎng)5.04%，凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)2.34%；2011年7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5208萬元，同比增長(zhǎng)4.36%。原材料上漲及人工成本侵蝕毛利，四季度仍難改善。受鋼材、水泥、塑料樹脂等原材料價(jià)格以及人工成本的上漲幅度較大影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品鋼筋混凝土管材定價(jià)能力較強(qiáng)，毛利將維持在31%-34%，塑料管材受影響較大，毛利將低于15%。
區(qū)域龍頭，穩(wěn)步擴(kuò)張。公司目標(biāo)市場(chǎng)定位于西北地區(qū)及“京津唐”地區(qū)，是西北地區(qū)最大的供排水管道生產(chǎn)企業(yè)。在公司的主要銷售區(qū)域西北地區(qū)，“青龍”牌管道在寧夏及周邊四省區(qū)（內(nèi)蒙、陜西、甘肅、青海）擁有良好的聲譽(yù)，市場(chǎng)占有率第一。公司PCCP、PCP在寧夏占有率95%、在陜甘蒙青占有率40%以上，塑料管道在陜甘寧蒙青地區(qū)占有率均超過30%。募集資金基本明確使用方向，未來公司可能加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。
去年7月公司首次公開發(fā)行募集資金凈額8.48億元，募投項(xiàng)目位于寧夏和天津兩地，核心產(chǎn)品PCP、PCCP、RCP、PE復(fù)合管分別新增產(chǎn)能28%、58%、26%、22%；產(chǎn)能處于穩(wěn)步擴(kuò)張期。
目前股價(jià)處于合理水平。我們預(yù)計(jì)公司2011~2013年實(shí)現(xiàn)每股收益0.64、0.81和0.95元。公司2011年動(dòng)態(tài)PE27.17倍，與成長(zhǎng)性相比處于合理水平。我們認(rèn)為水利建設(shè)提速能夠保障公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
國(guó)統(tǒng)股份：地區(qū)盈利結(jié)構(gòu)變化影響歸屬于母公司凈利潤(rùn)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：趙軍勝日期：2011-04-26
2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.43億元，同比增長(zhǎng)23.51%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8084萬元，同比增長(zhǎng)14.44%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)5201萬元，同比減少3.22%；攤薄每股收益0.45元；2010年分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
經(jīng)營(yíng)情況總體穩(wěn)定。截至2010年底，公司擁有16條PCCP生產(chǎn)線，總設(shè)計(jì)產(chǎn)能為240公里PCCP標(biāo)準(zhǔn)管，2010年產(chǎn)能利用率為64.58%，為近幾年的正常水平。2010年新簽合同4.27億元，結(jié)轉(zhuǎn)至后期合同額下降了1.6億元，但考慮2009年廣州西江引水項(xiàng)目、遼寧大伙房水庫(kù)項(xiàng)目金額較大，以及對(duì)子公司的持股比例，預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)合同額下降對(duì)EPS的不利影響有限。主要原料薄鋼板價(jià)格同比上漲13.35%，預(yù)計(jì)拉低毛利率約4.3個(gè)百分點(diǎn)，鋼材價(jià)格上漲是公司毛利率下降的原因。
盈利結(jié)構(gòu)導(dǎo)致歸屬于母公司凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。公司收入同比增長(zhǎng)23.51%，延續(xù)了穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。由于子公司盈利結(jié)構(gòu)變化影響了歸屬于母公司凈利潤(rùn)，2010年公司在華南、東北地區(qū)的收入大幅增長(zhǎng)，新疆地區(qū)收入同比下降59.4%。同期廣東中山銀河、遼寧渤?；炷林破饭緝衾麧?rùn)大幅增長(zhǎng)，相比于新疆地區(qū)子公司，公司對(duì)兩家公司的持股比例較低，導(dǎo)致歸屬于母公司凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。
產(chǎn)能釋放是后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力。2010年完成增發(fā)，增發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011年下半年逐步投產(chǎn)，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后將新增DN1200mmPCCP管186km，DN2200mmPCCP管204km，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍。產(chǎn)能主要布局新疆、華南、京津地區(qū)，其中新疆地區(qū)受到伊犁河谷管網(wǎng)工程、煤化工基地建設(shè)、市政建設(shè)推動(dòng)，PCCP后期需求增長(zhǎng)潛力很大；京津地區(qū)的南水北調(diào)工程進(jìn)入市政建設(shè)階段，PCCP管需求也開始啟動(dòng)。產(chǎn)能釋放對(duì)公司業(yè)績(jī)推動(dòng)將開始逐步顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2011-2012年全面攤薄后EPS分別為0.65元、0.94元，最新收盤價(jià)27.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為42倍、29倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。
[水利設(shè)備]
利歐股份：水泵業(yè)務(wù)再演重頭戲，水利建設(shè)盛宴豈能缺席
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司研究員：馬金良
由于未來兩年公司將繼續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略布局的延伸，對(duì)公司進(jìn)行如下基本假設(shè)：
1、2011年天鵝泵業(yè)并入合并報(bào)表，2012年大連華能和無錫錫泵并入合并報(bào)表，且前兩個(gè)子公司均能達(dá)到承諾業(yè)績(jī)，后一個(gè)子公司的“改造”順利實(shí)施；
2、2012年公司成功實(shí)施非公開發(fā)行，發(fā)行價(jià)格15元/股，發(fā)行數(shù)量4400萬股，融資規(guī)模66，000萬；
3、公司2012年成功發(fā)行短期融資券，募集資金10，000萬元；
4、公司各項(xiàng)募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，2012年完成年產(chǎn)150萬臺(tái)小型水泵項(xiàng)目和湖南利歐基地年產(chǎn)3800臺(tái)工業(yè)泵建設(shè)項(xiàng)目，并分別達(dá)產(chǎn)；
5、2013年公司在國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)的建立基本完善，在44個(gè)主要城市建立了銷售網(wǎng)點(diǎn)；
6、暫不考慮公司其他資產(chǎn)收購(gòu)或資本運(yùn)作。
由于目前大連華能和無錫錫泵的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尚未公布，我們?cè)诠乐颠^程中采取較為簡(jiǎn)略的估算方法。
無錫錫泵的收購(gòu)能夠增厚公司業(yè)績(jī)，我們?cè)谥坝A(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。2011-2013年，公司實(shí)現(xiàn)每股凈收益0.37元、0.55元和0.81元，按照2011年12月20日的收盤價(jià)11.98元計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS為32、22和15倍。我們看好公司的戰(zhàn)略布局，認(rèn)為公司能夠最大程度地分享即將啟動(dòng)的水利建設(shè)“盛宴”，同時(shí)能夠在石化泵等領(lǐng)域獲得快速成長(zhǎng)。繼續(xù)給予“買入“評(píng)級(jí)”。
浙富股份：中標(biāo)2.44億海外總包訂單，提振市場(chǎng)信心
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：劉元瑞
第一，符合我們之前的投資邏輯，“利空出盡，未來利好或者持續(xù)不斷”的邏輯具體可參考我們深度報(bào)告《受益于水電設(shè)備行業(yè)新一輪快速增長(zhǎng)》，這只是我們認(rèn)為行業(yè)和股價(jià)拐點(diǎn)到來的預(yù)熱。接下來的標(biāo)志性事件將是十二五新能源規(guī)劃出臺(tái)以及水電上網(wǎng)電價(jià)改革政策出臺(tái)。我們將持續(xù)關(guān)注水電設(shè)備行業(yè)持續(xù)變好帶來的機(jī)會(huì)，并及時(shí)向市場(chǎng)反饋。
第二，十二五水電裝機(jī)容量規(guī)劃符合預(yù)期概率很大，浙富彈性十足浙富作為一家小體量、純水電設(shè)備行業(yè)的公司，在未來水電行業(yè)新一輪快速增長(zhǎng)過程中雖然受益肯定不是最大的，但是屬于它的市場(chǎng)份額對(duì)它來說絕對(duì)是滿足其自身胃口的，并且可以吃的很肥很壯。有理由相信浙富在未來業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)極大彈性。
第三，受宏觀環(huán)境影響，假如未來美元持續(xù)走強(qiáng)，原材料價(jià)格將持續(xù)走弱，對(duì)浙富來說是大好事。
原材料價(jià)格逐步下降對(duì)浙富來說最直接的就是提升毛利率水平和凈利率水平，作為一家民營(yíng)企業(yè)，成本控制會(huì)非常出色，我們有理由相信毛利率的提升會(huì)同時(shí)帶來凈利潤(rùn)的提升，從而增厚公司的業(yè)績(jī)。
新界泵業(yè)：前三季度業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：張雷
2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.68億元，同比增長(zhǎng)35.42%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5，616萬元，同比增長(zhǎng)15.48%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)5，068萬元，同比增長(zhǎng)2.96%；攤薄每股收益0.32元。
從單季度來看，2011年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.11億元，同比增長(zhǎng)37.67%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1，996萬元，同比下滑2.17%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1，905萬元，同比下滑20.19%；第三季度單季度每股收益0.12元。
收入大幅上漲，毛利率下滑。公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一的農(nóng)業(yè)泵專業(yè)制造商。得益于農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼增長(zhǎng)以及農(nóng)田水利投資的增長(zhǎng)，1-9月，公司收入快速增長(zhǎng)，但由于原材料價(jià)格和人工成本上漲，公司綜合毛利率下滑2.02個(gè)百分點(diǎn)，至20.14%。
期間費(fèi)用率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量下滑。1-9月，公司期間費(fèi)用率為10.83%，同比升高0.39個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別提高1.32個(gè)百分點(diǎn)和0.75個(gè)百分點(diǎn)。1-9月，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-979萬元，同比降低125.31%。
募投項(xiàng)目有望在今年年底建成。上半年，由于旱澇頻發(fā)的問題，水泵需求大幅增長(zhǎng)，但由于受到產(chǎn)能限制，公司不能很好的滿足訂單需求，公司的募投項(xiàng)目將在年底建成投產(chǎn)。此外，公司利用超募資金投入江西新界水泵鑄件加工技改項(xiàng)目和江蘇新界水泵配件加工建設(shè)項(xiàng)目也將在年底建成，屆時(shí)公司的產(chǎn)能瓶頸將大幅緩解，公司接受訂單的能力將大大加強(qiáng)，公司業(yè)績(jī)存在大幅增長(zhǎng)的可能。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2011年-2013年每股收益分別為0.46元、0.63元和0.74元。對(duì)應(yīng)于上個(gè)交易日收盤價(jià)22.03元的，動(dòng)態(tài)市盈率分別為39倍、29倍和24倍。維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料及人力成本的提高；2）競(jìng)爭(zhēng)加劇；3）募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。
