中聯(lián)重科的業(yè)績主要依賴于混凝土機(jī)械和起重機(jī)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。預(yù)計混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)在2012年的增速將達(dá)到25%，主要受益于商品混凝土使用率的提高，以及三四線城市需求的“長尾效應(yīng)”；預(yù)計工程起重機(jī)和塔式起重機(jī)在2012年的增速將分別達(dá)到20%和15%。由于房地產(chǎn)投資下降引起機(jī)械需求的下滑，將在情景分析中量化相應(yīng)的業(yè)績下降幅度。
中聯(lián)重科將銷售收入中的融資租賃占比控制在30%。這一舉措有利于改善經(jīng)營性現(xiàn)金流，但是由于緊縮的貨幣政策對下游客戶的影響，潛在的客戶違約依然是主要的風(fēng)險。基于可能出現(xiàn)的融資租賃應(yīng)收款的壞賬計提，將在情景分析中量化相應(yīng)的業(yè)績下降幅度。
值得期待的利好因素有:首先，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)的項(xiàng)目儲備還是很充裕，從月度數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)每年的頭尾兩個月的財政支出和收入比率都是高于其他月份的。其次，中國的領(lǐng)導(dǎo)換屆周期顯示，最近的兩個五年計劃里面第五年的經(jīng)濟(jì)增速都是最高的；而從1978年以來的平均值，五年計劃中的頭尾兩年的經(jīng)濟(jì)增速都是高于其他年份的。再次，緊縮貨幣政策在更廣泛行業(yè)的放松，將有助于周期股的反彈。
預(yù)計2011-13年中聯(lián)重科的收入將分別為人民幣475億元，570億元和685億元，復(fù)合增速為28.6%；凈利潤將分別為人民幣69億元，80億元和93億元，復(fù)合增速為26.1%。中聯(lián)重科不斷提升的零部件自給率和成本控制能力將有助于保持毛利率穩(wěn)定，并且公司保持了很強(qiáng)的期間費(fèi)用的控制能力。
基于DCF模型和11.96%的WACC假設(shè)，目標(biāo)價為港幣8.80元；2011-13年的每股收益預(yù)測分別為人民幣0.89元，人民幣1.04元和人民幣1.21元，目標(biāo)價對應(yīng)的市盈率分別為8.23倍，7.07倍和6.05倍。由于目標(biāo)價港幣8.80元相對于目前交易價格的上升空間約5%，在首次覆蓋報告中給予中性評級。
中聯(lián)重科將銷售收入中的融資租賃占比控制在30%。這一舉措有利于改善經(jīng)營性現(xiàn)金流，但是由于緊縮的貨幣政策對下游客戶的影響，潛在的客戶違約依然是主要的風(fēng)險。基于可能出現(xiàn)的融資租賃應(yīng)收款的壞賬計提，將在情景分析中量化相應(yīng)的業(yè)績下降幅度。
值得期待的利好因素有:首先，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)的項(xiàng)目儲備還是很充裕，從月度數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)每年的頭尾兩個月的財政支出和收入比率都是高于其他月份的。其次，中國的領(lǐng)導(dǎo)換屆周期顯示，最近的兩個五年計劃里面第五年的經(jīng)濟(jì)增速都是最高的；而從1978年以來的平均值，五年計劃中的頭尾兩年的經(jīng)濟(jì)增速都是高于其他年份的。再次，緊縮貨幣政策在更廣泛行業(yè)的放松，將有助于周期股的反彈。
預(yù)計2011-13年中聯(lián)重科的收入將分別為人民幣475億元，570億元和685億元，復(fù)合增速為28.6%；凈利潤將分別為人民幣69億元，80億元和93億元，復(fù)合增速為26.1%。中聯(lián)重科不斷提升的零部件自給率和成本控制能力將有助于保持毛利率穩(wěn)定，并且公司保持了很強(qiáng)的期間費(fèi)用的控制能力。
基于DCF模型和11.96%的WACC假設(shè)，目標(biāo)價為港幣8.80元；2011-13年的每股收益預(yù)測分別為人民幣0.89元，人民幣1.04元和人民幣1.21元，目標(biāo)價對應(yīng)的市盈率分別為8.23倍，7.07倍和6.05倍。由于目標(biāo)價港幣8.80元相對于目前交易價格的上升空間約5%，在首次覆蓋報告中給予中性評級。
