上半年業(yè)績略超預(yù)期。2011年上半年，公司營業(yè)收入195億元，同比增長43.5%，歸屬母公司凈利潤22.29億元，增長61.7%，EPS1.08元，業(yè)績略超此前的預(yù)期。
單季盈利環(huán)比增速放緩。第二季度營業(yè)收入為97.9億元，同比增長24%，環(huán)比一季度僅增長0.7%，歸屬母公司凈利潤22.3億元，同比增長38%，環(huán)比增長19%。
工程起重機(jī)銷量保持強(qiáng)勁增長，盈利能力增強(qiáng)。上半年，公司汽車起重機(jī)、隨車起重機(jī)銷售1.17萬臺、2424臺，同比分別增長18.3%、46.7%,增速高于行業(yè)平均增速3、2個百分點，市場占有率為50%、53%，繼續(xù)維持行業(yè)第一；履帶起重機(jī)銷售237臺，同比下降2%，市場占有率為22.8%，僅次于中聯(lián)位居行業(yè)第二。公司起重機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入99.24億元，同比增長42.6%，業(yè)務(wù)毛利率26.12%，同比增加0.35個百分點，盈利能力有所增強(qiáng)。
鏟運機(jī)械銷售增長快于行業(yè)增速。上半年，公司銷售裝載機(jī)11,184臺，同比增長45%,增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，市場份額進(jìn)一步提升；鏟運機(jī)械業(yè)務(wù)收入達(dá)31億元，同比增長55.7%，毛利率為13.9%，同比提升0.33個百分點。
壓路機(jī)需求放緩，盈利能力大幅提升。受我國公路建設(shè)進(jìn)程放緩，上半年公司壓路機(jī)銷售3374臺，同比下降10%，市場占有率為22.6%，維持行業(yè)首位；業(yè)務(wù)收入為12億元，同比僅增長5.08%，業(yè)務(wù)毛利率同比大幅提升4.27個百分點至23.32%，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
新業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，收入呈倍增態(tài)勢。受益于上半年市場的強(qiáng)勁需求，公司混凝土機(jī)械、消防機(jī)械業(yè)務(wù)收入分別為11.5億元、2億元，同比增長112%、162%；路面機(jī)械實現(xiàn)收入6億元，同比增長77%。與此同時，混凝土機(jī)械毛利率提升5個百分點，升至31.22%。公司配件主要為專用底盤、發(fā)動機(jī)、液壓件，受益于上半年尤其一季度各主機(jī)銷量火爆，配件業(yè)務(wù)收入達(dá)23.3億元，同比增長81.8%。
綜合毛利率提升，費用率穩(wěn)中有降。上半年綜合毛利率21.7%，同比提升1.4個百分點，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，混凝土機(jī)械、消防機(jī)械占比提升。同時，費用率下降0.4個百分點至7.6%，管理水平提升引致管理費率下降0.6個百分點。
應(yīng)收款大幅增加，現(xiàn)金流有待改善。上半年公司應(yīng)收賬款余額為97.7億元，較期初增加58.4億元，同比增加148%，主要由于公司加大信用銷售的規(guī)模及延長信用期限有關(guān)。其中，88%的應(yīng)收款期限均在一年內(nèi)；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-9.15億元，去年同期為23.3億元，與凈利潤水平相差懸殊，現(xiàn)金流狀態(tài)有待改善。
盈利預(yù)測及投資評級。工程機(jī)械行業(yè)下半年將面臨著一定壓力，我們預(yù)計公司2011-2013年凈利潤分別同比增長33.0%、27.3%、23.8%，全面攤薄EPS分別為1.89、2.40、2.97元。
單季盈利環(huán)比增速放緩。第二季度營業(yè)收入為97.9億元，同比增長24%，環(huán)比一季度僅增長0.7%，歸屬母公司凈利潤22.3億元，同比增長38%，環(huán)比增長19%。
工程起重機(jī)銷量保持強(qiáng)勁增長，盈利能力增強(qiáng)。上半年，公司汽車起重機(jī)、隨車起重機(jī)銷售1.17萬臺、2424臺，同比分別增長18.3%、46.7%,增速高于行業(yè)平均增速3、2個百分點，市場占有率為50%、53%，繼續(xù)維持行業(yè)第一；履帶起重機(jī)銷售237臺，同比下降2%，市場占有率為22.8%，僅次于中聯(lián)位居行業(yè)第二。公司起重機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入99.24億元，同比增長42.6%，業(yè)務(wù)毛利率26.12%，同比增加0.35個百分點，盈利能力有所增強(qiáng)。
鏟運機(jī)械銷售增長快于行業(yè)增速。上半年，公司銷售裝載機(jī)11,184臺，同比增長45%,增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，市場份額進(jìn)一步提升；鏟運機(jī)械業(yè)務(wù)收入達(dá)31億元，同比增長55.7%，毛利率為13.9%，同比提升0.33個百分點。
壓路機(jī)需求放緩，盈利能力大幅提升。受我國公路建設(shè)進(jìn)程放緩，上半年公司壓路機(jī)銷售3374臺，同比下降10%，市場占有率為22.6%，維持行業(yè)首位；業(yè)務(wù)收入為12億元，同比僅增長5.08%，業(yè)務(wù)毛利率同比大幅提升4.27個百分點至23.32%，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
新業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，收入呈倍增態(tài)勢。受益于上半年市場的強(qiáng)勁需求，公司混凝土機(jī)械、消防機(jī)械業(yè)務(wù)收入分別為11.5億元、2億元，同比增長112%、162%；路面機(jī)械實現(xiàn)收入6億元，同比增長77%。與此同時，混凝土機(jī)械毛利率提升5個百分點，升至31.22%。公司配件主要為專用底盤、發(fā)動機(jī)、液壓件，受益于上半年尤其一季度各主機(jī)銷量火爆，配件業(yè)務(wù)收入達(dá)23.3億元，同比增長81.8%。
綜合毛利率提升，費用率穩(wěn)中有降。上半年綜合毛利率21.7%，同比提升1.4個百分點，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，混凝土機(jī)械、消防機(jī)械占比提升。同時，費用率下降0.4個百分點至7.6%，管理水平提升引致管理費率下降0.6個百分點。
應(yīng)收款大幅增加，現(xiàn)金流有待改善。上半年公司應(yīng)收賬款余額為97.7億元，較期初增加58.4億元，同比增加148%，主要由于公司加大信用銷售的規(guī)模及延長信用期限有關(guān)。其中，88%的應(yīng)收款期限均在一年內(nèi)；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-9.15億元，去年同期為23.3億元，與凈利潤水平相差懸殊，現(xiàn)金流狀態(tài)有待改善。
盈利預(yù)測及投資評級。工程機(jī)械行業(yè)下半年將面臨著一定壓力，我們預(yù)計公司2011-2013年凈利潤分別同比增長33.0%、27.3%、23.8%，全面攤薄EPS分別為1.89、2.40、2.97元。
