京津冀區(qū)域內(nèi)最大的全產(chǎn)業(yè)鏈建材企業(yè)
公司是華北區(qū)域內(nèi)最大的建材生產(chǎn)企業(yè)之一，目前水泥產(chǎn)能約4000 萬噸，京津冀市場占有率第一，達(dá)到30%左右，四塊核心業(yè)務(wù)體現(xiàn)了公司別具一格的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢：水泥、地產(chǎn)、新型建材和物業(yè)管理。
“水泥+地產(chǎn)”雙核，“新型建材+物業(yè)管理”兩翼
水泥及地產(chǎn)板塊作為公司最重要的核心板塊占據(jù)收入的三分之二，貢獻(xiàn)了三分之二的利潤，新型建材及物業(yè)管理是業(yè)績增長的有益補(bǔ)充，提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，未來五年內(nèi)水泥和地產(chǎn)仍將是核心主業(yè)。
京津冀地區(qū)水泥景氣度下半年及明年向好
京津冀地區(qū)今年新增產(chǎn)能約1400萬噸，淘汰落后產(chǎn)能2700 萬噸，淘汰一般是下半年四季度落實，今年實際有效供給減少1300 萬噸，明年預(yù)計基本上無新增產(chǎn)能，但華北地區(qū)還將繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，供給端減法。需求則穩(wěn)步增長，“十二五”期間固定資產(chǎn)投資增加約136%，年均增長15%。區(qū)域內(nèi)保障房今年開工84 萬套較去年增加131%，隨著下半年的加速建設(shè)，水泥需求會有快速釋放，下半年及明年景氣度向好。預(yù)計今年產(chǎn)銷量達(dá)到3400 萬噸，水泥產(chǎn)量較去年增長40%左右。
商品房和保障房齊發(fā)力
公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)將最容易體現(xiàn)出全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，保障房方面公司的工業(yè)用地可以相對容易地轉(zhuǎn)性，因此成本極低，所有混凝土、水泥都可以使用金隅自有產(chǎn)品。今年商品房及保障房的結(jié)轉(zhuǎn)面積將超過100萬平方米，較去年增長15%左右，同時金隅在北京、天津、重慶等一線城市擁有約590 萬平米的土地儲備，這些城市仍有相當(dāng)大的發(fā)展?jié)摿Α?BR>
估值和投資建議
預(yù)計2011-2013年EPS為1.05、1.35、1.87元，對應(yīng)目前股價的動態(tài)市盈率分別14.02X、10.9X、7.87X，鑒于在行業(yè)內(nèi)獨有的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及未來幾年的成長性，區(qū)域內(nèi)公司將實現(xiàn)地產(chǎn)、建材行業(yè)雙受益，給予公司16 倍市盈率，合理價格在17 元左右，我們給予“增持”評級。
