染料：結(jié)構(gòu)優(yōu)化促盈利穩(wěn)步增強(qiáng)，海外擴(kuò)張解業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸。公司目前擁有12萬噸分散染料產(chǎn)能，7萬噸活性染料產(chǎn)能（包括龍盛KIRI在印度的2萬噸產(chǎn)能）。公司作為國內(nèi)最大的染料企業(yè)，在分散染料和活性染料業(yè)務(wù)上均有較強(qiáng)的話語權(quán)，公司近年來分散和活性染料業(yè)務(wù)均保持較為穩(wěn)定的盈利水平，08-10年分散染料毛利率均維持在28%-30%以上，活性染料毛利率保持在20%-22%水平。國內(nèi)染料行業(yè)已經(jīng)處于需求穩(wěn)定期，未來企業(yè)盈利的增長來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和海外擴(kuò)張。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面公司不斷加大高品位、高附加值產(chǎn)品的研發(fā)力度，并于2010年完成了包括“高牢度分散黑”等染料新產(chǎn)品的研發(fā)和技改達(dá)113項；此外公司通過全資子公司認(rèn)購新加波KIRI定向收購德司達(dá)的可轉(zhuǎn)債，加速海外擴(kuò)張，利用高端化產(chǎn)品和全球化營銷網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的突破，從而破解公司染料業(yè)務(wù)從中低端向高端發(fā)展的瓶頸。
中間體：進(jìn)入發(fā)展快車道，高盈利和高成長特質(zhì)成未來重要增長點(diǎn)。公司目前產(chǎn)品包括間苯二胺、間苯二酚、對苯二胺、鄰苯二胺和3,4-二氯苯胺等產(chǎn)品。根據(jù)公司規(guī)劃，未來將進(jìn)一步開發(fā)還原物、甲基苯胺等芳胺類中間體，一方面整合和延伸染料產(chǎn)業(yè)鏈上游，一方面逐步向相關(guān)農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體領(lǐng)域延伸應(yīng)用。
間苯二胺：核心工藝造就壟斷優(yōu)勢。公司擁有3萬噸間苯二胺產(chǎn)能，其中自用3000噸左右，其余全部外銷，利用公司“催化加氫”環(huán)保技術(shù)和連續(xù)化生產(chǎn)方式，公司的混二胺生產(chǎn)工藝采用低成本的焦化苯作為原料，實(shí)現(xiàn)低成本優(yōu)產(chǎn)出，市場占有率在接近80%，維持40%左右的高毛利。
間苯二酚：技術(shù)突破實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司將于12年建成年產(chǎn)2萬噸間苯二酚及聯(lián)產(chǎn)5000噸間氨基苯酚產(chǎn)能，去年間苯二酚實(shí)現(xiàn)對外銷售量達(dá)6000多噸，今年有望達(dá)到1萬噸的銷售，公司間苯二酚采用先進(jìn)的間苯二胺水解技術(shù)，具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，結(jié)束間苯二酚的高進(jìn)口依賴度的歷史。
對苯二胺：公司年產(chǎn)2萬噸對苯二胺項目也將于2011年底逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，但全面投產(chǎn)需要等到2012年以后。
減水劑：市場空間廣闊，二代仍是主流?；炷翜p水劑在我國的平均使用率僅有20%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的80%，隨著西部地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)加速，水泥使用量仍將以較高的速度增長，減水劑需求也將出現(xiàn)快速增長。目前來看，盡管聚羧酸系三代減水劑較二代的萘系減水劑有諸多優(yōu)點(diǎn)，但由于成本較高，目前萘系仍然是市場主流。
房地產(chǎn)：年內(nèi)加速回款，明年開始確認(rèn)利潤。公司目前涉及的三個房地產(chǎn)項目資金均已到位，無需后續(xù)資金補(bǔ)充，對公司的營運(yùn)資金壓力較小，未來重點(diǎn)是加大回款力度。由于目前項目仍未完全交付，銷售收入及利潤的確認(rèn)要等待2012年。
多元化化工龍頭，“推薦”評級。預(yù)計2011至2013年業(yè)績分別為0.78元、1.10元和1.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13倍、9倍和7倍，給予公司“推薦”評級。
