首予中聯(lián)重科“買入”評級，目標價18.8 港元，對應(yīng)15.3 倍11 年預(yù)計市盈率，較現(xiàn)價有26%上升空間。我們看好中聯(lián)重科1)在混凝土機械和起重機械市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，2)積極擴大產(chǎn)品組合尋求可觀的收入增長空間，拓展穩(wěn)步發(fā)展的市場(環(huán)衛(wèi)機械和塔式起重機)。
混凝土機械和起重機械的領(lǐng)先制造商。中聯(lián)重科在混凝土機械和起重機械市場排第二，業(yè)務(wù)獲中央政府支持?；炷翙C械和起重機械市場貢獻中聯(lián)重科70%收入，我們預(yù)期中短期內(nèi)活躍基建和保障性住房建設(shè)將帶動強勁增長。公司積極并購和擴大國內(nèi)外銷售網(wǎng)絡(luò)，加上強大的研發(fā)能力，我們相信公司可保持領(lǐng)先地位。整體上我們預(yù)期公司11 年收入同比增長高達47.6%，毛利率達31.0%。
積極擴大產(chǎn)品組合推動增長。我們看好中聯(lián)重科的積極擴大產(chǎn)品組合的策略。公司不高速擴張激烈競爭的市場，選擇積極滲入競爭較少的環(huán)衛(wèi)市場(預(yù)計11 年收入同比增長65%)和塔式起重機市場，透過廣大的銷售網(wǎng)絡(luò)爭取市場占有率。此外，公司審慎地進入挖掘機市場，我們認為此舉可避免短期內(nèi)若爆發(fā)價格戰(zhàn)對利潤的影響。整體上，我們認為公司的擴張策略可支持中期收入強勁增長。
估值和評級。我們基于折現(xiàn)現(xiàn)金流預(yù)測定立中聯(lián)重科目標價18.8 港元，相當(dāng)于15.3 倍11 年預(yù)計市盈率。我們認為中聯(lián)重科現(xiàn)估值12.1 倍11年預(yù)計市盈率并不昂貴。此外，中聯(lián)重科現(xiàn)價低于過去一年平均預(yù)計盈率12.5 倍，相信下跌風(fēng)險不大。我們預(yù)期下半年宏觀調(diào)控放松和保障性住房開工可以在短期內(nèi)刺激中聯(lián)重科股價上升，相信在行業(yè)上升周期下中聯(lián)重科估值可升至過往平均預(yù)計盈率之上。
主要風(fēng)險。1)下半年加大宏觀調(diào)控力度，2)下半年液壓零件供應(yīng)短缺，3)鋼價急升。
混凝土機械和起重機械的領(lǐng)先制造商。中聯(lián)重科在混凝土機械和起重機械市場排第二，業(yè)務(wù)獲中央政府支持?；炷翙C械和起重機械市場貢獻中聯(lián)重科70%收入，我們預(yù)期中短期內(nèi)活躍基建和保障性住房建設(shè)將帶動強勁增長。公司積極并購和擴大國內(nèi)外銷售網(wǎng)絡(luò)，加上強大的研發(fā)能力，我們相信公司可保持領(lǐng)先地位。整體上我們預(yù)期公司11 年收入同比增長高達47.6%，毛利率達31.0%。
積極擴大產(chǎn)品組合推動增長。我們看好中聯(lián)重科的積極擴大產(chǎn)品組合的策略。公司不高速擴張激烈競爭的市場，選擇積極滲入競爭較少的環(huán)衛(wèi)市場(預(yù)計11 年收入同比增長65%)和塔式起重機市場，透過廣大的銷售網(wǎng)絡(luò)爭取市場占有率。此外，公司審慎地進入挖掘機市場，我們認為此舉可避免短期內(nèi)若爆發(fā)價格戰(zhàn)對利潤的影響。整體上，我們認為公司的擴張策略可支持中期收入強勁增長。
估值和評級。我們基于折現(xiàn)現(xiàn)金流預(yù)測定立中聯(lián)重科目標價18.8 港元，相當(dāng)于15.3 倍11 年預(yù)計市盈率。我們認為中聯(lián)重科現(xiàn)估值12.1 倍11年預(yù)計市盈率并不昂貴。此外，中聯(lián)重科現(xiàn)價低于過去一年平均預(yù)計盈率12.5 倍，相信下跌風(fēng)險不大。我們預(yù)期下半年宏觀調(diào)控放松和保障性住房開工可以在短期內(nèi)刺激中聯(lián)重科股價上升，相信在行業(yè)上升周期下中聯(lián)重科估值可升至過往平均預(yù)計盈率之上。
主要風(fēng)險。1)下半年加大宏觀調(diào)控力度，2)下半年液壓零件供應(yīng)短缺，3)鋼價急升。
