1. 國(guó)內(nèi)硬泡組合聚醚龍頭，產(chǎn)能將提高67%。公司現(xiàn)有硬泡組合聚醚9萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)硬泡組合聚醚總產(chǎn)能的10.6%。公司擬通過(guò)增發(fā)新建6萬(wàn)噸硬泡組合聚醚項(xiàng)目，將產(chǎn)能提高67%。一季度公司對(duì)硬泡組合聚醚定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了完善，考慮了除環(huán)氧丙烷以外的原輔料材料如白糖、油料價(jià)格變動(dòng)因素，公司組合聚醚盈利能力明顯好轉(zhuǎn)。
2. 國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將拉動(dòng)公司異丙醇胺出口增長(zhǎng)。公司異丙醇胺產(chǎn)能4萬(wàn)噸，是全球產(chǎn)能最大的企業(yè)。公司異丙醇胺70%左右用于出口，目前出口價(jià)格在2200美元/噸以上。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，公司異丙醇胺業(yè)務(wù)有望大幅好轉(zhuǎn)。隨著公司對(duì)水泥客戶(hù)的大力開(kāi)拓，預(yù)計(jì)2011年公司水泥外加劑銷(xiāo)量有望大幅提高。
3. EVA膠膜需求有望高速增長(zhǎng)，公司項(xiàng)目將于三季度竣工。我國(guó)EVA膠膜進(jìn)口依存度在60%左右，隨著國(guó)內(nèi)外光伏產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)，我國(guó)EVA膠膜需求將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司1200萬(wàn)平米EVA 膠膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2011年9月竣工，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)EPS0.1元左右。我們認(rèn)為，未來(lái)公司EVA 膠膜產(chǎn)能有望快速擴(kuò)張。
4. 聚氨酯保溫板項(xiàng)目2011年中投產(chǎn)，發(fā)展前景廣闊。公司100萬(wàn)平米聚氨酯保溫板項(xiàng)目一期（50 萬(wàn)平米）有望近期投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)價(jià)格200元/平方米左右，毛利率30%以上。公司通過(guò)改變組合聚醚的分子結(jié)構(gòu)，使得公司聚氨酯保溫板達(dá)到B1 級(jí)阻燃標(biāo)準(zhǔn)。公司產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)明顯，將受益于未來(lái)我國(guó)建筑節(jié)能市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)我們認(rèn)為，公司保溫板產(chǎn)品未來(lái)放量仍有待國(guó)家政策的推動(dòng)。
5. 估值。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.63、1.09、1.33元，對(duì)應(yīng)PE 為25.3、14.7、12.0倍。公司硬泡組合聚醚、異丙醇胺的技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、龍頭地位突出，未來(lái)有望持續(xù)較快發(fā)展。EVA膠膜和聚氨酯板材將為公司帶來(lái)廣闊的發(fā)展前景。給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
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2. 國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將拉動(dòng)公司異丙醇胺出口增長(zhǎng)。公司異丙醇胺產(chǎn)能4萬(wàn)噸，是全球產(chǎn)能最大的企業(yè)。公司異丙醇胺70%左右用于出口，目前出口價(jià)格在2200美元/噸以上。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，公司異丙醇胺業(yè)務(wù)有望大幅好轉(zhuǎn)。隨著公司對(duì)水泥客戶(hù)的大力開(kāi)拓，預(yù)計(jì)2011年公司水泥外加劑銷(xiāo)量有望大幅提高。
3. EVA膠膜需求有望高速增長(zhǎng)，公司項(xiàng)目將于三季度竣工。我國(guó)EVA膠膜進(jìn)口依存度在60%左右，隨著國(guó)內(nèi)外光伏產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)，我國(guó)EVA膠膜需求將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司1200萬(wàn)平米EVA 膠膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2011年9月竣工，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)EPS0.1元左右。我們認(rèn)為，未來(lái)公司EVA 膠膜產(chǎn)能有望快速擴(kuò)張。
4. 聚氨酯保溫板項(xiàng)目2011年中投產(chǎn)，發(fā)展前景廣闊。公司100萬(wàn)平米聚氨酯保溫板項(xiàng)目一期（50 萬(wàn)平米）有望近期投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)價(jià)格200元/平方米左右，毛利率30%以上。公司通過(guò)改變組合聚醚的分子結(jié)構(gòu)，使得公司聚氨酯保溫板達(dá)到B1 級(jí)阻燃標(biāo)準(zhǔn)。公司產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)明顯，將受益于未來(lái)我國(guó)建筑節(jié)能市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)我們認(rèn)為，公司保溫板產(chǎn)品未來(lái)放量仍有待國(guó)家政策的推動(dòng)。
5. 估值。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.63、1.09、1.33元，對(duì)應(yīng)PE 為25.3、14.7、12.0倍。公司硬泡組合聚醚、異丙醇胺的技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、龍頭地位突出，未來(lái)有望持續(xù)較快發(fā)展。EVA膠膜和聚氨酯板材將為公司帶來(lái)廣闊的發(fā)展前景。給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
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