事件描述：
1．徐工機(jī)械今日發(fā)布2010年年報(bào)，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.14億元，同比增長(zhǎng)21.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)29.26億元，同比增長(zhǎng)68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。2．我們有以下點(diǎn)評(píng)：
(1) 2010年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)碩果累累，凈利潤(rùn)略超預(yù)期；(2) 2009年三季度起重機(jī)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后盈利能力大幅增強(qiáng)，管理效率提升，公司毛利率穩(wěn)步走高；(3)公司起重機(jī)、壓實(shí)機(jī)械和路面機(jī)械業(yè)務(wù)的行業(yè)老大位置短期內(nèi)難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手撼動(dòng)，混凝土機(jī)械市占率快速上升；(4)借力資本市場(chǎng)，公司延伸產(chǎn)品鏈，加速國(guó)際化布局，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
預(yù)計(jì)公司2011、2012年的營(yíng)業(yè)收入分別為309億、372億，每股收益分別為3.68元、4.27元，對(duì)應(yīng)3月9日收盤價(jià)的PE分別為16.3、14.1倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
事件評(píng)論：
第一，2010年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)碩果累累，凈利潤(rùn)略超預(yù)期
2010年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.14億元，同比增長(zhǎng)達(dá)21.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.26億元，同比增長(zhǎng)68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。銷售收入符合我們預(yù)期，凈利潤(rùn)略超預(yù)期。2010年第四季度單季度銷售收入同比下滑2.93%，但單季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)122.18%，主要原因是第四季度管理費(fèi)用率同比下降約6個(gè)百分點(diǎn)，大幅降低期間費(fèi)用率事件描述1．徐工機(jī)械今日發(fā)布2010年年報(bào)，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.14億元，同比增長(zhǎng)21.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)29.26億元，同比增長(zhǎng)68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。2．我們有以下點(diǎn)評(píng)：
第二，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，管理效率提升，毛利率穩(wěn)步走高2010年公司毛利率穩(wěn)步提升，單季度毛利率從一季度時(shí)的21.17%上升至四季度時(shí)的24.83%，全年綜合毛利率為21.69%。
第三，起重機(jī)、壓實(shí)機(jī)械和路面機(jī)械的行業(yè)老大位置難以撼動(dòng)，混凝土機(jī)械市占率快速上升2010年公司合計(jì)銷售汽車起重機(jī)18145臺(tái)，履帶式起重434臺(tái)，隨車式起重機(jī)3110臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售收入141.8億元，同比增長(zhǎng)12%。2010年公司起重機(jī)行業(yè)的整體市占率約為53%，繼續(xù)占據(jù)行業(yè)第一的位置，其中，汽車起重機(jī)和隨車起重機(jī)的市占率分別達(dá)51.2%和48.8%，均為行業(yè)第一；履帶式起重機(jī)市場(chǎng)占有率為24.8%，列撫挖（市占率27.8%） 之后，為行業(yè)第二。
2010年公司在汽車起重機(jī)市場(chǎng)份額明顯低于2008年（市占率55.3%）和2009年（市占率57.3%）的水平。我們認(rèn)為，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在汽車起重機(jī)領(lǐng)域的發(fā)力，公司在該行業(yè)的統(tǒng)治性優(yōu)勢(shì)正逐步被縮小，未來(lái)公司將面臨三一、柳工等起重機(jī)行業(yè)新勢(shì)力的挑戰(zhàn)，但其行業(yè)龍頭的位置短期內(nèi)難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手撼動(dòng)。
第四，公司借力資本市場(chǎng)，延伸產(chǎn)品鏈，加速國(guó)際化布局公司2010年9月非公開(kāi)發(fā)行股票并募集資金約50億元，募投項(xiàng)目主要包括徐工機(jī)械研發(fā)平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目、大噸位全地面起重機(jī)及特種起重機(jī)產(chǎn)業(yè)化基地技改項(xiàng)目、大型履帶式起重機(jī)技改項(xiàng)目、混凝土機(jī)械產(chǎn)業(yè)化基地技改項(xiàng)目等。該次定向增發(fā)有助于公司延伸現(xiàn)有產(chǎn)品鏈、完善零部件配套能力。
此外，公司計(jì)劃發(fā)行H股進(jìn)行融資，加速國(guó)際市場(chǎng)布局。募集資金擬用于：
境內(nèi)外研發(fā)體系的建設(shè)；拓展公司國(guó)際化業(yè)務(wù)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)和零部件配套；建設(shè)和完善國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)體系；補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善資本結(jié)構(gòu)，及其他一般商業(yè)用途等。
公司在延伸產(chǎn)品線、完善零部件配套能力和加速國(guó)際市場(chǎng)布局等方面的努力都將大大提升其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，幫助公司實(shí)現(xiàn)更有效的多元化工程機(jī)械產(chǎn)品擴(kuò)張。
第五，維持“推薦”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2011、2012年的營(yíng)業(yè)收入分別為309億、372億，每股收益分別為3.68元、4.27元，對(duì)應(yīng)3月9日收盤價(jià)的PE分別為16.3、14.1倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
1．徐工機(jī)械今日發(fā)布2010年年報(bào)，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.14億元，同比增長(zhǎng)21.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)29.26億元，同比增長(zhǎng)68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。2．我們有以下點(diǎn)評(píng)：
(1) 2010年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)碩果累累，凈利潤(rùn)略超預(yù)期；(2) 2009年三季度起重機(jī)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后盈利能力大幅增強(qiáng)，管理效率提升，公司毛利率穩(wěn)步走高；(3)公司起重機(jī)、壓實(shí)機(jī)械和路面機(jī)械業(yè)務(wù)的行業(yè)老大位置短期內(nèi)難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手撼動(dòng)，混凝土機(jī)械市占率快速上升；(4)借力資本市場(chǎng)，公司延伸產(chǎn)品鏈，加速國(guó)際化布局，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
預(yù)計(jì)公司2011、2012年的營(yíng)業(yè)收入分別為309億、372億，每股收益分別為3.68元、4.27元，對(duì)應(yīng)3月9日收盤價(jià)的PE分別為16.3、14.1倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
事件評(píng)論：
第一，2010年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)碩果累累，凈利潤(rùn)略超預(yù)期
2010年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.14億元，同比增長(zhǎng)達(dá)21.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.26億元，同比增長(zhǎng)68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。銷售收入符合我們預(yù)期，凈利潤(rùn)略超預(yù)期。2010年第四季度單季度銷售收入同比下滑2.93%，但單季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)122.18%，主要原因是第四季度管理費(fèi)用率同比下降約6個(gè)百分點(diǎn)，大幅降低期間費(fèi)用率事件描述1．徐工機(jī)械今日發(fā)布2010年年報(bào)，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.14億元，同比增長(zhǎng)21.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)29.26億元，同比增長(zhǎng)68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。2．我們有以下點(diǎn)評(píng)：
第二，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，管理效率提升，毛利率穩(wěn)步走高2010年公司毛利率穩(wěn)步提升，單季度毛利率從一季度時(shí)的21.17%上升至四季度時(shí)的24.83%，全年綜合毛利率為21.69%。
第三，起重機(jī)、壓實(shí)機(jī)械和路面機(jī)械的行業(yè)老大位置難以撼動(dòng)，混凝土機(jī)械市占率快速上升2010年公司合計(jì)銷售汽車起重機(jī)18145臺(tái)，履帶式起重434臺(tái)，隨車式起重機(jī)3110臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售收入141.8億元，同比增長(zhǎng)12%。2010年公司起重機(jī)行業(yè)的整體市占率約為53%，繼續(xù)占據(jù)行業(yè)第一的位置，其中，汽車起重機(jī)和隨車起重機(jī)的市占率分別達(dá)51.2%和48.8%，均為行業(yè)第一；履帶式起重機(jī)市場(chǎng)占有率為24.8%，列撫挖（市占率27.8%） 之后，為行業(yè)第二。
2010年公司在汽車起重機(jī)市場(chǎng)份額明顯低于2008年（市占率55.3%）和2009年（市占率57.3%）的水平。我們認(rèn)為，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在汽車起重機(jī)領(lǐng)域的發(fā)力，公司在該行業(yè)的統(tǒng)治性優(yōu)勢(shì)正逐步被縮小，未來(lái)公司將面臨三一、柳工等起重機(jī)行業(yè)新勢(shì)力的挑戰(zhàn)，但其行業(yè)龍頭的位置短期內(nèi)難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手撼動(dòng)。
第四，公司借力資本市場(chǎng)，延伸產(chǎn)品鏈，加速國(guó)際化布局公司2010年9月非公開(kāi)發(fā)行股票并募集資金約50億元，募投項(xiàng)目主要包括徐工機(jī)械研發(fā)平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目、大噸位全地面起重機(jī)及特種起重機(jī)產(chǎn)業(yè)化基地技改項(xiàng)目、大型履帶式起重機(jī)技改項(xiàng)目、混凝土機(jī)械產(chǎn)業(yè)化基地技改項(xiàng)目等。該次定向增發(fā)有助于公司延伸現(xiàn)有產(chǎn)品鏈、完善零部件配套能力。
此外，公司計(jì)劃發(fā)行H股進(jìn)行融資，加速國(guó)際市場(chǎng)布局。募集資金擬用于：
境內(nèi)外研發(fā)體系的建設(shè)；拓展公司國(guó)際化業(yè)務(wù)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)和零部件配套；建設(shè)和完善國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)體系；補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善資本結(jié)構(gòu)，及其他一般商業(yè)用途等。
公司在延伸產(chǎn)品線、完善零部件配套能力和加速國(guó)際市場(chǎng)布局等方面的努力都將大大提升其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，幫助公司實(shí)現(xiàn)更有效的多元化工程機(jī)械產(chǎn)品擴(kuò)張。
第五，維持“推薦”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2011、2012年的營(yíng)業(yè)收入分別為309億、372億，每股收益分別為3.68元、4.27元，對(duì)應(yīng)3月9日收盤價(jià)的PE分別為16.3、14.1倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
