A股重點推薦海螺水泥、天山股份、華新水泥和冀東水泥,關(guān)注賽馬實業(yè)和祁連山。H股重點推薦中國建材和海螺水泥。2011年盈利預(yù)測存在20%左右上調(diào)空間,按照上調(diào)后盈利預(yù)測,2011年市盈率平均估值12x。
從今年下半年開始至2012年,華東地區(qū)水泥企業(yè)盈利能力處于穩(wěn)步上升通道,并將超過前兩輪高點。歷史比較來看,明后兩年海螺水泥無論是盈利能力還是產(chǎn)能規(guī)模均將全面超越2007年水平,我們認為公司企業(yè)價值(EV)也應(yīng)超越2007年水平。從EV/ton看,各個公司相對于2007年EV/ton有30%-60%的折價,海螺水泥折價最大,而海螺水泥的負債率最低。因此,我們認為海螺水泥價值被低估。
天山股份與其他西北水泥股不同,受益于新疆未來5年大建設(shè)和華東地區(qū)水泥價格大幅上升,天山股份新疆產(chǎn)能(2011年占60%)和江蘇產(chǎn)能(2011年占40%)將全面受益,盈利能力在未來兩年也處于上升通道。
風險提示:明年一季度價格超預(yù)期大幅下跌;2011年下半年發(fā)改委對新線審批放開,且放開的程度超出市場預(yù)期。
從今年下半年開始至2012年,華東地區(qū)水泥企業(yè)盈利能力處于穩(wěn)步上升通道,并將超過前兩輪高點。歷史比較來看,明后兩年海螺水泥無論是盈利能力還是產(chǎn)能規(guī)模均將全面超越2007年水平,我們認為公司企業(yè)價值(EV)也應(yīng)超越2007年水平。從EV/ton看,各個公司相對于2007年EV/ton有30%-60%的折價,海螺水泥折價最大,而海螺水泥的負債率最低。因此,我們認為海螺水泥價值被低估。
天山股份與其他西北水泥股不同,受益于新疆未來5年大建設(shè)和華東地區(qū)水泥價格大幅上升,天山股份新疆產(chǎn)能(2011年占60%)和江蘇產(chǎn)能(2011年占40%)將全面受益,盈利能力在未來兩年也處于上升通道。
風險提示:明年一季度價格超預(yù)期大幅下跌;2011年下半年發(fā)改委對新線審批放開,且放開的程度超出市場預(yù)期。
