事件：華新水泥近日發(fā)布董事會決議公告，通過關(guān)于將公司短期融資券發(fā)行計劃調(diào)整為發(fā)行中期票據(jù)的議案，公司擬取消續(xù)發(fā)6億元短期融資券的計劃，改為發(fā)行不超過8億元的中期票據(jù)；通過關(guān)于收購房縣鉆石水泥有限責(zé)任公司股權(quán)的議案；通過關(guān)于收購湖北三源水泥有限公司股權(quán)的議案。
點評：我們認(rèn)為，華新水泥邁開市場整合的第一步，有利于湖北區(qū)域盈利能力的提升。
自從今年一季度華新水泥收購湖北京蘭水泥失敗以后，其如今終于邁開了整合湖北水泥市場的第一步，對于華新水泥來講具有較大的意義。華新水泥約一半的收入來自湖北市場，湖北市場盈利的好壞對其業(yè)績起到舉足輕重的影響。湖北區(qū)域前三季度由于產(chǎn)能集中釋放、天氣原因以及成本上升的影響，毛利率大幅下滑帶動華新水泥綜合毛利率前三季度同比大幅下滑5.69個百分點，導(dǎo)致前三季度凈利潤同比大幅下滑70%。我們估計華新水泥湖北區(qū)域前三季度的利潤貢獻(xiàn)為負(fù)。第四季度由于全國多個省份限電的影響，華東區(qū)域、河南等區(qū)域水泥價格均出現(xiàn)了大幅上漲從而帶動湖北市場水泥價格有所回升，我們估計華新水泥第四季度的毛利率將明顯回升，第四季度單季噸毛利料將上升至60元左右。雖然此次收購涉及水泥產(chǎn)能僅約300萬噸，但是我們認(rèn)為不排除華新水泥后續(xù)進(jìn)一步對湖北區(qū)域市場進(jìn)行整合，這將有利于市場集中度的提升和盈利能力的回升。
此外，華新水泥非公開增發(fā)將改善公司財務(wù)狀況，提高進(jìn)一步整合的能力。根據(jù)其最新的非公開增發(fā)方案，計劃發(fā)行不超過13630萬股，增發(fā)價20.29元，募資不超過19.06億元。如果此次增發(fā)順利完成將大大改善華新水泥目前高達(dá)69%的資產(chǎn)負(fù)債率，并提高其市場整合的資金實力。
由于第四季度水泥價格有所回升，我們預(yù)計華新水泥第四季度盈利能力有明顯回升。根據(jù)最新情況我們預(yù)測華新水泥2010-2011年EPS(未攤薄)分別為0.60元、1.60元。我們認(rèn)為其目前盈利能力處于觸底回升的過程中，彈性較足，明年業(yè)績有超預(yù)期的可能，維持對其“買入”的投資評級。
點評：我們認(rèn)為，華新水泥邁開市場整合的第一步，有利于湖北區(qū)域盈利能力的提升。
自從今年一季度華新水泥收購湖北京蘭水泥失敗以后，其如今終于邁開了整合湖北水泥市場的第一步，對于華新水泥來講具有較大的意義。華新水泥約一半的收入來自湖北市場，湖北市場盈利的好壞對其業(yè)績起到舉足輕重的影響。湖北區(qū)域前三季度由于產(chǎn)能集中釋放、天氣原因以及成本上升的影響，毛利率大幅下滑帶動華新水泥綜合毛利率前三季度同比大幅下滑5.69個百分點，導(dǎo)致前三季度凈利潤同比大幅下滑70%。我們估計華新水泥湖北區(qū)域前三季度的利潤貢獻(xiàn)為負(fù)。第四季度由于全國多個省份限電的影響，華東區(qū)域、河南等區(qū)域水泥價格均出現(xiàn)了大幅上漲從而帶動湖北市場水泥價格有所回升，我們估計華新水泥第四季度的毛利率將明顯回升，第四季度單季噸毛利料將上升至60元左右。雖然此次收購涉及水泥產(chǎn)能僅約300萬噸，但是我們認(rèn)為不排除華新水泥后續(xù)進(jìn)一步對湖北區(qū)域市場進(jìn)行整合，這將有利于市場集中度的提升和盈利能力的回升。
此外，華新水泥非公開增發(fā)將改善公司財務(wù)狀況，提高進(jìn)一步整合的能力。根據(jù)其最新的非公開增發(fā)方案，計劃發(fā)行不超過13630萬股，增發(fā)價20.29元，募資不超過19.06億元。如果此次增發(fā)順利完成將大大改善華新水泥目前高達(dá)69%的資產(chǎn)負(fù)債率，并提高其市場整合的資金實力。
由于第四季度水泥價格有所回升，我們預(yù)計華新水泥第四季度盈利能力有明顯回升。根據(jù)最新情況我們預(yù)測華新水泥2010-2011年EPS(未攤薄)分別為0.60元、1.60元。我們認(rèn)為其目前盈利能力處于觸底回升的過程中，彈性較足，明年業(yè)績有超預(yù)期的可能，維持對其“買入”的投資評級。
