1．事件
10月23日，公司發(fā)布2010年3季報(bào)，1－9月公司完成營(yíng)業(yè)收入189億元，同比增長(zhǎng)33%以上；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)22.39億元，同比增長(zhǎng)46%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)19.8億元，同比增長(zhǎng)52.3%。其中7－9月，公司完成營(yíng)業(yè)收入57.39億元，同比增長(zhǎng)約14%，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)5.97億元，同比增長(zhǎng)40.8%。公司1－9月基本每股收益為2.28元，凈資產(chǎn)收益率為36.9%。
2010 年9月，公司實(shí)施了非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，股本由867，444，651股增至1，031，379，077股。按最新股本全面攤薄計(jì)算，公司1－9月每股收益為1.92元。
同時(shí)公司預(yù)告，2010年全年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約28億元，同比增長(zhǎng)約61%，基本每股收益約為3.08元。如按公司最新股本全面攤薄，公司2010 年每股收益約為2.71 元，同比增長(zhǎng)約35%。公司認(rèn)為，2010 年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是投資帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求加大，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全力開拓國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)，對(duì)內(nèi)降本挖潛，從而有效提高了增長(zhǎng)能力和盈利能力。
2．我們的分析與判斷
1）總體上看，公司收入及利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)主要受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和工程機(jī)械行業(yè)的整體增長(zhǎng)，其中起重機(jī)行業(yè)由于去年復(fù)蘇勢(shì)頭持續(xù)較好，基數(shù)較大，今年的增速明顯低于其它工程機(jī)械，公司的起重機(jī)械增長(zhǎng)速度也低于其它業(yè)務(wù)；鏟運(yùn)機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械和混凝土機(jī)械的增長(zhǎng)速度較好，成為拉動(dòng)公司較快增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿ΑＮ覀冋J(rèn)為，第4季度公司仍將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，不過由于季節(jié)性因素和基數(shù)的原因，增速將有所回落；2011年公司將呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速將低于2010年。
2）公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間依然較大。2010年9月公司完成非公開增發(fā)，新增股份16393萬股，募集資金49.99億元。根據(jù)規(guī)劃，資金將投向9個(gè)項(xiàng)目，包括研發(fā)類、主機(jī)類、零部件類、信息化類等四大類。主機(jī)類項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷售收入 355，832 萬元，凈利潤(rùn)48，210萬元；零部件類項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)新增銷售收入71，000 萬元，新增凈利潤(rùn)9，395 萬元。上述項(xiàng)目將使公司銷售收入比目前擴(kuò)大80%左右，同時(shí)由于研發(fā)能力加強(qiáng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司的總體毛利率將有所提高，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度將大于收入的增長(zhǎng)幅度。預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目的收益主要在2012年以后逐步體現(xiàn)。
3．投資建議
預(yù)計(jì)按最新股本計(jì)算，公司2010－2011年每股收益分別為2.75元和3.05元。目前工程機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司2010年平均市盈率為20倍左右，估值倍數(shù)進(jìn)一步上升空間有限。徐工機(jī)械（000425）2010年市盈率為17.4倍，低于行業(yè)平均水平，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
未來關(guān)注點(diǎn)：如果未來工程機(jī)械行業(yè)出臺(tái)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃或加大行業(yè)整合力度，將有利于公司股價(jià)的上升。
主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：未來如果宏觀調(diào)控進(jìn)一步加強(qiáng)，將給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來壓力；機(jī)電產(chǎn)品的出口環(huán)境如果發(fā)生變化，將不利于公司出口業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。
10月23日，公司發(fā)布2010年3季報(bào)，1－9月公司完成營(yíng)業(yè)收入189億元，同比增長(zhǎng)33%以上；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)22.39億元，同比增長(zhǎng)46%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)19.8億元，同比增長(zhǎng)52.3%。其中7－9月，公司完成營(yíng)業(yè)收入57.39億元，同比增長(zhǎng)約14%，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)5.97億元，同比增長(zhǎng)40.8%。公司1－9月基本每股收益為2.28元，凈資產(chǎn)收益率為36.9%。
2010 年9月，公司實(shí)施了非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，股本由867，444，651股增至1，031，379，077股。按最新股本全面攤薄計(jì)算，公司1－9月每股收益為1.92元。
同時(shí)公司預(yù)告，2010年全年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約28億元，同比增長(zhǎng)約61%，基本每股收益約為3.08元。如按公司最新股本全面攤薄，公司2010 年每股收益約為2.71 元，同比增長(zhǎng)約35%。公司認(rèn)為，2010 年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是投資帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求加大，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全力開拓國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)，對(duì)內(nèi)降本挖潛，從而有效提高了增長(zhǎng)能力和盈利能力。
2．我們的分析與判斷
1）總體上看，公司收入及利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)主要受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和工程機(jī)械行業(yè)的整體增長(zhǎng)，其中起重機(jī)行業(yè)由于去年復(fù)蘇勢(shì)頭持續(xù)較好，基數(shù)較大，今年的增速明顯低于其它工程機(jī)械，公司的起重機(jī)械增長(zhǎng)速度也低于其它業(yè)務(wù)；鏟運(yùn)機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械和混凝土機(jī)械的增長(zhǎng)速度較好，成為拉動(dòng)公司較快增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿ΑＮ覀冋J(rèn)為，第4季度公司仍將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，不過由于季節(jié)性因素和基數(shù)的原因，增速將有所回落；2011年公司將呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速將低于2010年。
2）公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間依然較大。2010年9月公司完成非公開增發(fā)，新增股份16393萬股，募集資金49.99億元。根據(jù)規(guī)劃，資金將投向9個(gè)項(xiàng)目，包括研發(fā)類、主機(jī)類、零部件類、信息化類等四大類。主機(jī)類項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷售收入 355，832 萬元，凈利潤(rùn)48，210萬元；零部件類項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)新增銷售收入71，000 萬元，新增凈利潤(rùn)9，395 萬元。上述項(xiàng)目將使公司銷售收入比目前擴(kuò)大80%左右，同時(shí)由于研發(fā)能力加強(qiáng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司的總體毛利率將有所提高，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度將大于收入的增長(zhǎng)幅度。預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目的收益主要在2012年以后逐步體現(xiàn)。
3．投資建議
預(yù)計(jì)按最新股本計(jì)算，公司2010－2011年每股收益分別為2.75元和3.05元。目前工程機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司2010年平均市盈率為20倍左右，估值倍數(shù)進(jìn)一步上升空間有限。徐工機(jī)械（000425）2010年市盈率為17.4倍，低于行業(yè)平均水平，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
未來關(guān)注點(diǎn)：如果未來工程機(jī)械行業(yè)出臺(tái)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃或加大行業(yè)整合力度，將有利于公司股價(jià)的上升。
主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：未來如果宏觀調(diào)控進(jìn)一步加強(qiáng)，將給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來壓力；機(jī)電產(chǎn)品的出口環(huán)境如果發(fā)生變化，將不利于公司出口業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。
