國內(nèi)工程機(jī)械龍頭 三一重工主營業(yè)務(wù)涉及混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、路面機(jī)械、起重機(jī)械和樁工機(jī)械等。其中混凝土機(jī)械銷量全球第一,18 噸全液壓振動壓路機(jī)市場國內(nèi)占有率第一位,履帶起重機(jī)市場份額位居國內(nèi)第一。受益于城鎮(zhèn)化建設(shè)加速,公路、鐵路、城市交通軌道跨越式發(fā)展,保障性住房推出等因素,2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入169.46 億元,較上年同期增長98.43%,凈利潤總額28.75億元,較上年同期增長162%,我們預(yù)計(jì)全年收入增長有望達(dá)到50%。
混凝土商品化率與發(fā)達(dá)國家相比存在較大差距,混凝土機(jī)械仍將快速增長 公司目前53%的收入來自混凝土機(jī)械。發(fā)達(dá)國家人均混凝土指標(biāo)為0.9~1.4 立方米,我國人均指標(biāo)0.2-0.3立方米,存在較大差距。我國混凝土機(jī)械是寡頭壟斷市場,三一重工市場份額達(dá)到57%以上。徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、星馬汽車等混凝土機(jī)械類產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)低于三一重工, 充分顯示了公司在該領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。公司2.21億現(xiàn)金收購生產(chǎn)混凝土攪拌運(yùn)輸車及底盤的湖南汽車,進(jìn)一步完善上市公司產(chǎn)業(yè)鏈及盈利能力。
挖掘機(jī)注入,成為新的增長動力 公司完成注入三一重機(jī)的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)后,公司產(chǎn)品覆蓋大中小挖,在國內(nèi)市場處于領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)2010 年銷量達(dá)到5000臺,收入達(dá)到80億。三一重機(jī)2008年、2009年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.456億元和3.8億元,呈現(xiàn)翻倍增長的態(tài)勢。公司承諾2010年、2011年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于4.5億元、5億元,保證了挖掘機(jī)未來盈利能力,公司挖掘機(jī)定位高端,產(chǎn)品價格毛利都高于競爭對手,在進(jìn)口替代空間較大的市場中,未來高速增長可期。
收購三一汽車起重機(jī)業(yè)務(wù),提升起重機(jī)產(chǎn)品競爭力 公司已有的履帶起重機(jī)噸位高,起吊能力強(qiáng),處于行業(yè)第一地位。公司現(xiàn)金20億收購三一汽車的汽車起重機(jī)業(yè)務(wù),完善了起重機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)品系列。2008年集團(tuán)公司投資50億元建設(shè)起重機(jī)寧鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)園,公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力為3500臺/ 年,寧鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)園達(dá)產(chǎn)后將形成5000臺/年的產(chǎn)能。公司承諾2010年-2012 年汽車起重機(jī)凈利不低于2.44億元、4.17億元、5.53億元,將較大增厚公司收益。
盈利預(yù)測 我們預(yù)計(jì)2010-2012 年的EPS 分別為1.7 元、2.2 元和2.67 元,目前股價對應(yīng)的PE 為15 倍、11 倍、9 倍。從相對行業(yè)其他公司估值及公司歷史估值來看,均處于低位,因此給予強(qiáng)烈推薦A 的投資評級。
混凝土商品化率與發(fā)達(dá)國家相比存在較大差距,混凝土機(jī)械仍將快速增長 公司目前53%的收入來自混凝土機(jī)械。發(fā)達(dá)國家人均混凝土指標(biāo)為0.9~1.4 立方米,我國人均指標(biāo)0.2-0.3立方米,存在較大差距。我國混凝土機(jī)械是寡頭壟斷市場,三一重工市場份額達(dá)到57%以上。徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、星馬汽車等混凝土機(jī)械類產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)低于三一重工, 充分顯示了公司在該領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。公司2.21億現(xiàn)金收購生產(chǎn)混凝土攪拌運(yùn)輸車及底盤的湖南汽車,進(jìn)一步完善上市公司產(chǎn)業(yè)鏈及盈利能力。
挖掘機(jī)注入,成為新的增長動力 公司完成注入三一重機(jī)的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)后,公司產(chǎn)品覆蓋大中小挖,在國內(nèi)市場處于領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)2010 年銷量達(dá)到5000臺,收入達(dá)到80億。三一重機(jī)2008年、2009年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.456億元和3.8億元,呈現(xiàn)翻倍增長的態(tài)勢。公司承諾2010年、2011年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于4.5億元、5億元,保證了挖掘機(jī)未來盈利能力,公司挖掘機(jī)定位高端,產(chǎn)品價格毛利都高于競爭對手,在進(jìn)口替代空間較大的市場中,未來高速增長可期。
收購三一汽車起重機(jī)業(yè)務(wù),提升起重機(jī)產(chǎn)品競爭力 公司已有的履帶起重機(jī)噸位高,起吊能力強(qiáng),處于行業(yè)第一地位。公司現(xiàn)金20億收購三一汽車的汽車起重機(jī)業(yè)務(wù),完善了起重機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)品系列。2008年集團(tuán)公司投資50億元建設(shè)起重機(jī)寧鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)園,公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力為3500臺/ 年,寧鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)園達(dá)產(chǎn)后將形成5000臺/年的產(chǎn)能。公司承諾2010年-2012 年汽車起重機(jī)凈利不低于2.44億元、4.17億元、5.53億元,將較大增厚公司收益。
盈利預(yù)測 我們預(yù)計(jì)2010-2012 年的EPS 分別為1.7 元、2.2 元和2.67 元,目前股價對應(yīng)的PE 為15 倍、11 倍、9 倍。從相對行業(yè)其他公司估值及公司歷史估值來看,均處于低位,因此給予強(qiáng)烈推薦A 的投資評級。
