中聯(lián)重科2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.6億元，同比增長(zhǎng)53.2%，歸屬母公司凈利潤(rùn)23.7億元，同比增長(zhǎng)51.2%，對(duì)應(yīng)每股收益1.20元。
2010年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.0億元，同比增長(zhǎng)67.7%，凈利潤(rùn)7.3億，同比增長(zhǎng)144.3%，對(duì)應(yīng)每股收益0.37元，占我們?nèi)暧A(yù)測(cè)的22.5%。
正面：需求旺盛拉動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售額高增長(zhǎng)；公司混凝土機(jī)械、起重機(jī)械 、環(huán)衛(wèi)機(jī)械2009年銷(xiāo)售額分別同比增長(zhǎng)52.8%、33.0%和 41.2%；特別地，2010年一季度，公司混凝土機(jī)械同比銷(xiāo)售增長(zhǎng)更是超過(guò)200%。
融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛：2009年公司融資租賃銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)265.7%，融資租賃銷(xiāo)售占總銷(xiāo)售額比重超過(guò)35%，對(duì)公司毛利貢獻(xiàn)達(dá)到6%以上。
管理效率持續(xù)改善：受益于規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的管理效率的提升及需求旺盛攤薄營(yíng)銷(xiāo)成本，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用率分別同比下降1.1和0.7個(gè)百分點(diǎn)；
負(fù)面：2009年毛利率同比下滑，2009年公司毛利率為25.2%，同比下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)；1Q10毛利率恢復(fù)到25.8%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，但尚未恢復(fù)到2008年水平；
盈利預(yù)測(cè)：我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，即2010、2011年凈利潤(rùn)分別達(dá)到32.5億和41.4億元，分別同比增長(zhǎng)37.0%和27.2%，對(duì)應(yīng)每股收益1.65和2.10元；
估值和投資建議：當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2010、2011年P(guān)E估值水平分別為12.3和9.7倍，估值較低，我們看好公司作為行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力及海外市場(chǎng)復(fù)蘇給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。投資風(fēng)險(xiǎn)則可能來(lái)自于房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)下半年需求影響的不確定性及海外市場(chǎng)復(fù)蘇對(duì)CIFA的影響。
2010年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.0億元，同比增長(zhǎng)67.7%，凈利潤(rùn)7.3億，同比增長(zhǎng)144.3%，對(duì)應(yīng)每股收益0.37元，占我們?nèi)暧A(yù)測(cè)的22.5%。
正面：需求旺盛拉動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售額高增長(zhǎng)；公司混凝土機(jī)械、起重機(jī)械 、環(huán)衛(wèi)機(jī)械2009年銷(xiāo)售額分別同比增長(zhǎng)52.8%、33.0%和 41.2%；特別地，2010年一季度，公司混凝土機(jī)械同比銷(xiāo)售增長(zhǎng)更是超過(guò)200%。
融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛：2009年公司融資租賃銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)265.7%，融資租賃銷(xiāo)售占總銷(xiāo)售額比重超過(guò)35%，對(duì)公司毛利貢獻(xiàn)達(dá)到6%以上。
管理效率持續(xù)改善：受益于規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的管理效率的提升及需求旺盛攤薄營(yíng)銷(xiāo)成本，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用率分別同比下降1.1和0.7個(gè)百分點(diǎn)；
負(fù)面：2009年毛利率同比下滑，2009年公司毛利率為25.2%，同比下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)；1Q10毛利率恢復(fù)到25.8%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，但尚未恢復(fù)到2008年水平；
盈利預(yù)測(cè)：我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，即2010、2011年凈利潤(rùn)分別達(dá)到32.5億和41.4億元，分別同比增長(zhǎng)37.0%和27.2%，對(duì)應(yīng)每股收益1.65和2.10元；
估值和投資建議：當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2010、2011年P(guān)E估值水平分別為12.3和9.7倍，估值較低，我們看好公司作為行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力及海外市場(chǎng)復(fù)蘇給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。投資風(fēng)險(xiǎn)則可能來(lái)自于房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)下半年需求影響的不確定性及海外市場(chǎng)復(fù)蘇對(duì)CIFA的影響。
