三一重工2009年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165億元，同比增長20.0%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤19.6億元，同比增長59.3%，對(duì)應(yīng)全面攤薄每股收益1.22元。
正面：
收入穩(wěn)定增長。受益于2009年四萬億基建投資需求的拉動(dòng)，公司收入同比增長20.0%，特別地，混凝土機(jī)械、起重機(jī)及旋挖鉆機(jī)分別同比增長39.5%、14.0%和29.5%；
毛利率逐步改善。2009年全年毛利率達(dá)到32.0%，同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，特別地，第四季度單季毛利率達(dá)到34.8%，主要來源于需求恢復(fù)帶來的規(guī)模效應(yīng)及高毛利率產(chǎn)品增速較高帶來的結(jié)構(gòu)性改善；
負(fù)面：
市場份額擴(kuò)張的同時(shí)，營銷成本加大：公司2009年?duì)I業(yè)費(fèi)用率為10.2%，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要來源于為拓展新產(chǎn)品市場份額，公司加大促銷力度，在一定程度上增加營業(yè)費(fèi)用負(fù)擔(dān)；
出口同比下滑幅度較大。公司出口同比下滑60.8%，出口占總收入比重從2008年的29.2%下滑至9.0%。
發(fā)展趨勢
公司2010年的新增長點(diǎn)主要來源于挖掘機(jī)的高增長及汽車式起重機(jī)的注入，其中，2010年挖掘機(jī)銷量有望沖擊10,000臺(tái)，汽車式起重機(jī)年收入水平超過35億元；
盈利預(yù)測
我們?nèi)跃S持原有盈利預(yù)測，即2010和2011年凈利潤分別達(dá)到35.4億和45.0億元，分別同比增長80.1%和27.3%，對(duì)應(yīng)全面攤薄每股收益2.20元和2.80元。
估值和投資建議
當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2010、2011年P(guān)E估值水平分別為13.7和10.8倍，估值較低。我們認(rèn)為，在房地產(chǎn)密集調(diào)控的背景下，工程機(jī)械板塊短期難有良好的表現(xiàn)，但考慮到公司作為多個(gè)產(chǎn)品行業(yè)龍頭的強(qiáng)勢市場地位及資產(chǎn)注入的良好預(yù)期，我們?nèi)跃S持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。
正面：
收入穩(wěn)定增長。受益于2009年四萬億基建投資需求的拉動(dòng)，公司收入同比增長20.0%，特別地，混凝土機(jī)械、起重機(jī)及旋挖鉆機(jī)分別同比增長39.5%、14.0%和29.5%；
毛利率逐步改善。2009年全年毛利率達(dá)到32.0%，同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，特別地，第四季度單季毛利率達(dá)到34.8%，主要來源于需求恢復(fù)帶來的規(guī)模效應(yīng)及高毛利率產(chǎn)品增速較高帶來的結(jié)構(gòu)性改善；
負(fù)面：
市場份額擴(kuò)張的同時(shí)，營銷成本加大：公司2009年?duì)I業(yè)費(fèi)用率為10.2%，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要來源于為拓展新產(chǎn)品市場份額，公司加大促銷力度，在一定程度上增加營業(yè)費(fèi)用負(fù)擔(dān)；
出口同比下滑幅度較大。公司出口同比下滑60.8%，出口占總收入比重從2008年的29.2%下滑至9.0%。
發(fā)展趨勢
公司2010年的新增長點(diǎn)主要來源于挖掘機(jī)的高增長及汽車式起重機(jī)的注入，其中，2010年挖掘機(jī)銷量有望沖擊10,000臺(tái)，汽車式起重機(jī)年收入水平超過35億元；
盈利預(yù)測
我們?nèi)跃S持原有盈利預(yù)測，即2010和2011年凈利潤分別達(dá)到35.4億和45.0億元，分別同比增長80.1%和27.3%，對(duì)應(yīng)全面攤薄每股收益2.20元和2.80元。
估值和投資建議
當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2010、2011年P(guān)E估值水平分別為13.7和10.8倍，估值較低。我們認(rèn)為，在房地產(chǎn)密集調(diào)控的背景下，工程機(jī)械板塊短期難有良好的表現(xiàn)，但考慮到公司作為多個(gè)產(chǎn)品行業(yè)龍頭的強(qiáng)勢市場地位及資產(chǎn)注入的良好預(yù)期，我們?nèi)跃S持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。
