1.事件
2010年4月23日，天山股份發(fā)布2009年報：2009年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.15億元，同比增長17.78%；實現(xiàn)利潤總額4.84億元，同比增長43.38%；實現(xiàn)凈利潤3.51億元，同比增長82.83%。實現(xiàn)每股收益1.12元。
2.我們的分析與判斷
銷量的增加和價格的提高是營業(yè)收入增加的主要因素
水泥漲價和銷量的增長是營業(yè)收入增長的主要因素。2009年，公司目標市場的水泥價格保持上漲趨勢；同時，公司從2008年8月份開始將宜興天山水泥有限責任公司并表；此外，2009年初，米東2000t/d水泥熟料項目投產(chǎn)。2009年公司水泥銷量1221萬噸，相對于上年同期，水泥銷量增幅超過20%。水泥漲價和銷量的增長，使公司營業(yè)收入同比增長17.78%。
公司的銷售毛利率水平基本穩(wěn)定
盡管公司營業(yè)成本比上年同期上升17.77%，為30.28億元，但增幅仍然低于營業(yè)收入18.78%的增幅。收入成本的上述變動，使公司的綜合毛利率達到26.41%，接近上年同期水平。盈利能力的提高，使公司實現(xiàn)利潤總額及歸屬于母公司的凈利潤同比分別增長43.38%和82.83%。
未來公司產(chǎn)能規(guī)模擴張在加速
我們認為：基于落實國務院發(fā)布《關于進一步促進新疆經(jīng)濟社會發(fā)展的若干意見》，2010-2012年期間，新疆的固定資產(chǎn)投資增速將明顯高于全國平均水平，對水泥的需求將繼續(xù)保持強勁的增速；通過新建和并購，公司的水泥產(chǎn)能超過1300萬噸，市場份額占全疆的50%，其中高標號水泥占80%以上的市場份額。在目標市場具有較大的品牌優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。公司在建項目較多，期中包括：溧水5000噸/日熟料生產(chǎn)線項目、米東二條2000t/d熟料生產(chǎn)線項目、布爾津2000t/d熟料生產(chǎn)線項目、哈密新天山2500t/d熟料生產(chǎn)線項目、阿克蘇多浪3200t/d水泥生產(chǎn)線項目等。這些項目將進一步增加公司的產(chǎn)能規(guī)模，并使公司的成本節(jié)約能力進一步提升，在目標市場的占有率有望進一步提高。同時，公司通過發(fā)展混凝土攪拌站，拓展水泥市場，公司的區(qū)域優(yōu)勢將進一步增強。2009年8月10日，公司定向增發(fā)預案得到監(jiān)管部門批準，計劃募集15億元資金，公司未來發(fā)展的資金方面具有一定的保障。
風險因素值得注意
煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料，如果2010～2011年煤炭價格向上變動幅度超出我的預期假設，影響我們對重點公司的盈利預測和投資判斷。
3.投資建議
產(chǎn)能擴張將成為公司內在價值加速體現(xiàn)的催化劑。在行業(yè)進入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴張的影響有可能超出市場預期，為此，我們繼續(xù)維持對公司“推薦”的投資評級。
2010年4月23日，天山股份發(fā)布2009年報：2009年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.15億元，同比增長17.78%；實現(xiàn)利潤總額4.84億元，同比增長43.38%；實現(xiàn)凈利潤3.51億元，同比增長82.83%。實現(xiàn)每股收益1.12元。
2.我們的分析與判斷
銷量的增加和價格的提高是營業(yè)收入增加的主要因素
水泥漲價和銷量的增長是營業(yè)收入增長的主要因素。2009年，公司目標市場的水泥價格保持上漲趨勢；同時，公司從2008年8月份開始將宜興天山水泥有限責任公司并表；此外，2009年初，米東2000t/d水泥熟料項目投產(chǎn)。2009年公司水泥銷量1221萬噸，相對于上年同期，水泥銷量增幅超過20%。水泥漲價和銷量的增長，使公司營業(yè)收入同比增長17.78%。
公司的銷售毛利率水平基本穩(wěn)定
盡管公司營業(yè)成本比上年同期上升17.77%，為30.28億元，但增幅仍然低于營業(yè)收入18.78%的增幅。收入成本的上述變動，使公司的綜合毛利率達到26.41%，接近上年同期水平。盈利能力的提高，使公司實現(xiàn)利潤總額及歸屬于母公司的凈利潤同比分別增長43.38%和82.83%。
未來公司產(chǎn)能規(guī)模擴張在加速
我們認為：基于落實國務院發(fā)布《關于進一步促進新疆經(jīng)濟社會發(fā)展的若干意見》，2010-2012年期間，新疆的固定資產(chǎn)投資增速將明顯高于全國平均水平，對水泥的需求將繼續(xù)保持強勁的增速；通過新建和并購，公司的水泥產(chǎn)能超過1300萬噸，市場份額占全疆的50%，其中高標號水泥占80%以上的市場份額。在目標市場具有較大的品牌優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。公司在建項目較多，期中包括：溧水5000噸/日熟料生產(chǎn)線項目、米東二條2000t/d熟料生產(chǎn)線項目、布爾津2000t/d熟料生產(chǎn)線項目、哈密新天山2500t/d熟料生產(chǎn)線項目、阿克蘇多浪3200t/d水泥生產(chǎn)線項目等。這些項目將進一步增加公司的產(chǎn)能規(guī)模，并使公司的成本節(jié)約能力進一步提升，在目標市場的占有率有望進一步提高。同時，公司通過發(fā)展混凝土攪拌站，拓展水泥市場，公司的區(qū)域優(yōu)勢將進一步增強。2009年8月10日，公司定向增發(fā)預案得到監(jiān)管部門批準，計劃募集15億元資金，公司未來發(fā)展的資金方面具有一定的保障。
風險因素值得注意
煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料，如果2010～2011年煤炭價格向上變動幅度超出我的預期假設，影響我們對重點公司的盈利預測和投資判斷。
3.投資建議
產(chǎn)能擴張將成為公司內在價值加速體現(xiàn)的催化劑。在行業(yè)進入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴張的影響有可能超出市場預期，為此，我們繼續(xù)維持對公司“推薦”的投資評級。
