2009 年第3 季度:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利、凈利潤(rùn)分別為50.37、10.44、4.24 億元,同增38.21%、41.70%、-18.21%;毛利率和凈利率分別為20.73%、8.42%,同比分別變化0.51、-5.81 個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)EPS0.49元。2009 年前3 季度:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利、凈利潤(rùn)分別為142.48、28.84、13.07 億元,同增5.76%、13.26%、5.79%;毛利率和凈利率分別為20.24%、9.17%,同比分別變化1.34、0.003 個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)EPS1.51 元,超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。2009 年第3 季度:毛利率同比增長(zhǎng)主要是因?yàn)殇摬某杀鞠陆?凈利率同比下降主要是因?yàn)?1)銷售費(fèi)用率同比提高1.68 個(gè)百分點(diǎn),(2)實(shí)際所得稅率同比提高6.5 個(gè)百分點(diǎn)。2009年前3 季度:凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于營(yíng)業(yè)毛利,主要是因?yàn)?1)管理費(fèi)用率同比提高0.67 個(gè)百分點(diǎn);(2)加大資產(chǎn)管理力度,計(jì)提減值損失增加。
我們認(rèn)為第4 季度,公司業(yè)績(jī)將會(huì)繼續(xù)有較好表現(xiàn),主要因?yàn)?(1)隨著大批高鐵等基建項(xiàng)目開工,主要產(chǎn)品的銷量將持續(xù);(2)綜合毛利率有進(jìn)一步提升空間;(3)公司4 季度出口開始明顯復(fù)蘇。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):(1)公司在輪式起重機(jī)、隨車起重機(jī)等6 個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)第一,龍頭地位明顯;(2)具有完備的配件體系;(3)積累了一支優(yōu)異的技術(shù)人員隊(duì)伍;(4)薪酬體系和銷售體系;(5)品牌效應(yīng)。
徐工集團(tuán)和徐工有限的承諾,勾勒了清晰的資本運(yùn)作路線,我們認(rèn)為公司將來會(huì)在融資租賃、挖掘機(jī)、配件、筑路機(jī)械等方面進(jìn)行一系列整合。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:維持09-11 年2.00、2.46、3.01 元的盈利預(yù)測(cè),未來增長(zhǎng)主要得益于:(1)出口復(fù)蘇;(2)起重機(jī)銷量持續(xù),且其毛利率有望得到提升;(3)鏟運(yùn)機(jī)械毛利率可以進(jìn)一步提高;(4)通過提高按揭銷售或融資租賃占比,收入將更快增長(zhǎng);(5)隨著對(duì)泵車投入增加,其盈利能力可進(jìn)一步提高;(6)資本運(yùn)作路線清晰。公司作為工程機(jī)械一線品種,應(yīng)享受同類公司20-25 倍PE,維持45 元目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:預(yù)計(jì)公司將再融資,短期可能攤薄業(yè)績(jī)。對(duì)此,我們認(rèn)為再融資項(xiàng)目將有助于提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)力及中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
我們認(rèn)為第4 季度,公司業(yè)績(jī)將會(huì)繼續(xù)有較好表現(xiàn),主要因?yàn)?(1)隨著大批高鐵等基建項(xiàng)目開工,主要產(chǎn)品的銷量將持續(xù);(2)綜合毛利率有進(jìn)一步提升空間;(3)公司4 季度出口開始明顯復(fù)蘇。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):(1)公司在輪式起重機(jī)、隨車起重機(jī)等6 個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)第一,龍頭地位明顯;(2)具有完備的配件體系;(3)積累了一支優(yōu)異的技術(shù)人員隊(duì)伍;(4)薪酬體系和銷售體系;(5)品牌效應(yīng)。
徐工集團(tuán)和徐工有限的承諾,勾勒了清晰的資本運(yùn)作路線,我們認(rèn)為公司將來會(huì)在融資租賃、挖掘機(jī)、配件、筑路機(jī)械等方面進(jìn)行一系列整合。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:維持09-11 年2.00、2.46、3.01 元的盈利預(yù)測(cè),未來增長(zhǎng)主要得益于:(1)出口復(fù)蘇;(2)起重機(jī)銷量持續(xù),且其毛利率有望得到提升;(3)鏟運(yùn)機(jī)械毛利率可以進(jìn)一步提高;(4)通過提高按揭銷售或融資租賃占比,收入將更快增長(zhǎng);(5)隨著對(duì)泵車投入增加,其盈利能力可進(jìn)一步提高;(6)資本運(yùn)作路線清晰。公司作為工程機(jī)械一線品種,應(yīng)享受同類公司20-25 倍PE,維持45 元目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:預(yù)計(jì)公司將再融資,短期可能攤薄業(yè)績(jī)。對(duì)此,我們認(rèn)為再融資項(xiàng)目將有助于提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)力及中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
