三季度業(yè)績(jī)略高于我們和此前市場(chǎng)預(yù)期。2009 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.19 億元,較去年同期增長(zhǎng)49.65%,其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.5 億元,略低于二季度;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)16.8 億元,較去年同期增長(zhǎng)20.68%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.00 元,略高于我們和市場(chǎng)此前的預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)主要是受益于國(guó)家四萬億投資及裝備制造業(yè)振興規(guī)劃,以及公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。
三季度呈現(xiàn)月度環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)。三季度中聯(lián)重科維持了環(huán)比高速增長(zhǎng)。
七月發(fā)貨額約17 億元,8 月份發(fā)貨額約18 億元,環(huán)比略有增長(zhǎng),同比增長(zhǎng)80%;其中汽車起重機(jī)環(huán)比增長(zhǎng)10%,混凝土機(jī)械環(huán)比持平;九月份發(fā)貨額約22 億元,環(huán)比增長(zhǎng)22%,同比增長(zhǎng)100%;其中工程起重機(jī)同比增長(zhǎng)150%,混凝土機(jī)械同比增長(zhǎng)170%。預(yù)計(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)在四季度還有望保持。
預(yù)計(jì)全年毛利率水平有望維持穩(wěn)定。產(chǎn)品毛利率方面,起重機(jī)械內(nèi)需旺盛但出口相對(duì)低迷,因此中小噸位產(chǎn)品占比較高,可能導(dǎo)致毛利率有所降低,混凝土機(jī)械扣除2008 年下半年新并入產(chǎn)品的影響,毛利率水平預(yù)計(jì)與去年基本持平?？傮w而言,我們預(yù)計(jì)全年毛利率水平可能維持在上半年的25.87%水平上,或有小幅改善,但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和新合并入產(chǎn)品的影響,低于去年同期水平。
定向增發(fā)有助改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),布局長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司今年4 月下旬公布定向增發(fā)預(yù)案,稱擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3 億股,募集資金總金額不超過55.7 億元,主要投向大噸位起重機(jī)產(chǎn)業(yè)化以及全球融資租賃體系及工程機(jī)械再制造中心建設(shè)等10 個(gè)項(xiàng)目,另外公司擬拿出5 億元來補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。增發(fā)完成后,有助于改善公司目前過高的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),改善現(xiàn)金流狀況。同時(shí),該方案涵蓋了公司各主要產(chǎn)品,增發(fā)后公司在整個(gè)工程機(jī)械的布局基本完成。增發(fā)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可新增營(yíng)業(yè)收入180 億元,超過目前的銷售額,預(yù)計(jì)新增凈利潤(rùn)23.3 億元。
催化劑與風(fēng)險(xiǎn)因素:房地產(chǎn)新開工投資的加速以及海外市場(chǎng)企穩(wěn)回暖是公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的催化劑;國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)下游市場(chǎng)需求影響的不確定性以及Cifa 業(yè)務(wù)整合的不確定性則是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
我們給予公司 20 倍PE 的估值水平,對(duì)應(yīng)2010 年預(yù)測(cè)每股收益的合理股價(jià)為35.8 元,維持買入投資評(píng)級(jí)。
三季度呈現(xiàn)月度環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)。三季度中聯(lián)重科維持了環(huán)比高速增長(zhǎng)。
七月發(fā)貨額約17 億元,8 月份發(fā)貨額約18 億元,環(huán)比略有增長(zhǎng),同比增長(zhǎng)80%;其中汽車起重機(jī)環(huán)比增長(zhǎng)10%,混凝土機(jī)械環(huán)比持平;九月份發(fā)貨額約22 億元,環(huán)比增長(zhǎng)22%,同比增長(zhǎng)100%;其中工程起重機(jī)同比增長(zhǎng)150%,混凝土機(jī)械同比增長(zhǎng)170%。預(yù)計(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)在四季度還有望保持。
預(yù)計(jì)全年毛利率水平有望維持穩(wěn)定。產(chǎn)品毛利率方面,起重機(jī)械內(nèi)需旺盛但出口相對(duì)低迷,因此中小噸位產(chǎn)品占比較高,可能導(dǎo)致毛利率有所降低,混凝土機(jī)械扣除2008 年下半年新并入產(chǎn)品的影響,毛利率水平預(yù)計(jì)與去年基本持平?？傮w而言,我們預(yù)計(jì)全年毛利率水平可能維持在上半年的25.87%水平上,或有小幅改善,但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和新合并入產(chǎn)品的影響,低于去年同期水平。
定向增發(fā)有助改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),布局長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司今年4 月下旬公布定向增發(fā)預(yù)案,稱擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3 億股,募集資金總金額不超過55.7 億元,主要投向大噸位起重機(jī)產(chǎn)業(yè)化以及全球融資租賃體系及工程機(jī)械再制造中心建設(shè)等10 個(gè)項(xiàng)目,另外公司擬拿出5 億元來補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。增發(fā)完成后,有助于改善公司目前過高的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),改善現(xiàn)金流狀況。同時(shí),該方案涵蓋了公司各主要產(chǎn)品,增發(fā)后公司在整個(gè)工程機(jī)械的布局基本完成。增發(fā)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可新增營(yíng)業(yè)收入180 億元,超過目前的銷售額,預(yù)計(jì)新增凈利潤(rùn)23.3 億元。
催化劑與風(fēng)險(xiǎn)因素:房地產(chǎn)新開工投資的加速以及海外市場(chǎng)企穩(wěn)回暖是公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的催化劑;國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)下游市場(chǎng)需求影響的不確定性以及Cifa 業(yè)務(wù)整合的不確定性則是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
我們給予公司 20 倍PE 的估值水平,對(duì)應(yīng)2010 年預(yù)測(cè)每股收益的合理股價(jià)為35.8 元,維持買入投資評(píng)級(jí)。
