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海螺水泥:盈利步入復(fù)蘇通道

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2009-06-23  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:安信證券
核心提示:海螺水泥:盈利步入復(fù)蘇通道
      從對水泥行業(yè)下半年的投資展望看,東部區(qū)域水泥行業(yè)景氣度下半年有望復(fù)蘇,海螺水泥將成為其中較大的受益者,其下半年的主要看點(diǎn)如下:

􀂾   東部、南部市場需求有望復(fù)蘇:本輪經(jīng)濟(jì)下滑尤其是房地產(chǎn)投資的大幅下降對長三角和珠三角區(qū)域的水泥需求影響最大,從行業(yè)報(bào)告中的分析可以看到,我們預(yù)計(jì)海螺銷售的東部和南部市場下半年的固定資產(chǎn)投資有望明顯反彈,尤其是房地產(chǎn)的投資和新開工面積下半年取得恢復(fù)的可能性較大。因此,從水泥需求看,下半年東部和南部市場的水泥需求增速會有明顯上升,繼而拉動水泥價(jià)格的上漲。

􀂾   下半年盈利增長的動力與阻力:從公司盈利的驅(qū)動因素看,由于去年四季度公司未雨綢繆,通過降價(jià)大幅降低產(chǎn)品庫存,使得今年可以輕裝上陣。從公司新線的建設(shè)進(jìn)度看,估計(jì)公司今年的凈銷量將超過1.2億噸,而煤炭價(jià)格下半年同比將有明顯下降,因此,估計(jì)公司的銷售噸毛利將會逐季改善。從區(qū)域上看,中部地區(qū)的安徽、江西和南部地區(qū)的廣西需求增長較快,廣東下半年的盈利有望恢復(fù),長三角地區(qū)的壓力仍然存在,主要是過剩產(chǎn)能導(dǎo)致的潛在供給壓力,這將影響到水泥調(diào)價(jià)的頻率及幅度。另外,公司已投產(chǎn)生產(chǎn)線都配備了余熱發(fā)電,成本優(yōu)勢得到強(qiáng)化。

􀂾   區(qū)域布局優(yōu)化,企業(yè)盈利步入復(fù)蘇通道:從海螺水泥的生產(chǎn)線布局看,今明兩年的投產(chǎn)區(qū)域主要集中在中西部區(qū)域。9月份公司的平?jīng)錾a(chǎn)線將投產(chǎn),而川、黔、渝的生產(chǎn)線將在今年四季度和明年一季度陸續(xù)投產(chǎn)。雖然西部地區(qū)水泥價(jià)格高位回落的可能性較大,但估計(jì)按照海螺水泥的管理水平和成本控制能力,其盈利仍將高于目前的盈利水平,今年四季度會有所體現(xiàn)。從公司的盈利趨勢看,一季度見底后步入復(fù)蘇通道,海螺水泥是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下盈利彈性最大的水泥公司,我們將密切關(guān)注下半年公司區(qū)域內(nèi)投資變化及水泥價(jià)格走勢。我們維持公司今明兩年eps分別為2.12元和3.01元的盈利預(yù)測,評級“買入-A”,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元。
 
 
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