基建投資實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅,可持續(xù)性值得關(guān)注:09年1-2月,我國(guó)鐵路、公路及港口建設(shè)投資均呈現(xiàn)高增長(zhǎng),財(cái)政刺激政策下,基建投資實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅;但是,從歷史上看,由于受季節(jié)性因素和假日因素影響,1、2月份數(shù)據(jù)對(duì)全年并不具有顯著的代表性,我們將密切關(guān)注相關(guān)數(shù)據(jù)的可持續(xù)性;鐵路建設(shè)投資跨越式增長(zhǎng):09年1-2月,我國(guó)鐵路建設(shè)完成投資額353.4億元,同比增長(zhǎng)186.8%;2月份單月完成鐵路建設(shè)投資200.6億元,同比大幅增長(zhǎng)245.6%;我們認(rèn)為,若按此速度建設(shè),全國(guó)鐵路建設(shè)完成全年規(guī)劃6,000億元的可能性逐步增大;
公路建設(shè)投資實(shí)現(xiàn)近3年來(lái)最大漲幅:09年1-2月,我國(guó)公路建設(shè)投資551.7億元,同比大幅增長(zhǎng)57.8%,是近3年的最大漲幅;2月份單月完成投資額314.9億元,同比大幅增長(zhǎng)75.5%;從地區(qū)分布上看,東部、中部、西部投資分別增長(zhǎng)33.5%,137.6%和46.1%,中西部投資加速趨勢(shì)明顯;
港口投資增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn):09年1-2月,我國(guó)港口建設(shè)投資84.7億元,同比增長(zhǎng)22.4%,增速相對(duì)平穩(wěn);其中,沿海和內(nèi)河港口建設(shè)分別實(shí)現(xiàn)投資67.5和17.2億元,分別同比增長(zhǎng)18.7%和39.3%;大量項(xiàng)目新開(kāi)工建設(shè)是基建投資高增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力:據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2009年至今,鐵路、公路、港口新開(kāi)工項(xiàng)目投資總規(guī)模分別達(dá)到1,966、604和23億元,大量項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)新開(kāi)工建設(shè)是拉動(dòng)基建投資高增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力;此外,從省際分布上看,貴州、湖南、湖北、四川等省份前兩個(gè)月交通基建投資增速較高;
投資建議:
總體上,我們維持防御性和區(qū)間操作的投資建議,A股合理估值區(qū)間09年P(guān)E20-25x;H股中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中交建合理估值區(qū)間分別為4.0-5.5、9.0-10.5、7.0-9.5港元;短期上看,基建三雄將于4月下旬披露08年報(bào),根據(jù)我們的業(yè)績(jī)預(yù)覽,中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建受外匯損失影響,08業(yè)績(jī)將分別低于市場(chǎng)一致預(yù)期70.9%和11.8%,中交建略高于市場(chǎng)預(yù)期;但是,根據(jù)09年基建投資的高增長(zhǎng),我們相對(duì)更看好基建公司09年一季度可能實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)定增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì),平均而言,基建公司09年1季度有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng);
因此,若相關(guān)公司股價(jià)由于08年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回調(diào),我們建議投資者可逢低吸納。
投資風(fēng)險(xiǎn):
1-2月投資高增長(zhǎng)不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn);由于新開(kāi)工項(xiàng)目包含土地購(gòu)置費(fèi)用及其它前期支出,導(dǎo)致行業(yè)投資不能完全轉(zhuǎn)化為企業(yè)的收入,即企業(yè)收入和盈利確認(rèn)將低于行業(yè)投資增速的風(fēng)險(xiǎn)。
公路建設(shè)投資實(shí)現(xiàn)近3年來(lái)最大漲幅:09年1-2月,我國(guó)公路建設(shè)投資551.7億元,同比大幅增長(zhǎng)57.8%,是近3年的最大漲幅;2月份單月完成投資額314.9億元,同比大幅增長(zhǎng)75.5%;從地區(qū)分布上看,東部、中部、西部投資分別增長(zhǎng)33.5%,137.6%和46.1%,中西部投資加速趨勢(shì)明顯;
港口投資增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn):09年1-2月,我國(guó)港口建設(shè)投資84.7億元,同比增長(zhǎng)22.4%,增速相對(duì)平穩(wěn);其中,沿海和內(nèi)河港口建設(shè)分別實(shí)現(xiàn)投資67.5和17.2億元,分別同比增長(zhǎng)18.7%和39.3%;大量項(xiàng)目新開(kāi)工建設(shè)是基建投資高增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力:據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2009年至今,鐵路、公路、港口新開(kāi)工項(xiàng)目投資總規(guī)模分別達(dá)到1,966、604和23億元,大量項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)新開(kāi)工建設(shè)是拉動(dòng)基建投資高增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力;此外,從省際分布上看,貴州、湖南、湖北、四川等省份前兩個(gè)月交通基建投資增速較高;
投資建議:
總體上,我們維持防御性和區(qū)間操作的投資建議,A股合理估值區(qū)間09年P(guān)E20-25x;H股中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中交建合理估值區(qū)間分別為4.0-5.5、9.0-10.5、7.0-9.5港元;短期上看,基建三雄將于4月下旬披露08年報(bào),根據(jù)我們的業(yè)績(jī)預(yù)覽,中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建受外匯損失影響,08業(yè)績(jī)將分別低于市場(chǎng)一致預(yù)期70.9%和11.8%,中交建略高于市場(chǎng)預(yù)期;但是,根據(jù)09年基建投資的高增長(zhǎng),我們相對(duì)更看好基建公司09年一季度可能實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)定增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì),平均而言,基建公司09年1季度有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng);
因此,若相關(guān)公司股價(jià)由于08年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回調(diào),我們建議投資者可逢低吸納。
投資風(fēng)險(xiǎn):
1-2月投資高增長(zhǎng)不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn);由于新開(kāi)工項(xiàng)目包含土地購(gòu)置費(fèi)用及其它前期支出,導(dǎo)致行業(yè)投資不能完全轉(zhuǎn)化為企業(yè)的收入,即企業(yè)收入和盈利確認(rèn)將低于行業(yè)投資增速的風(fēng)險(xiǎn)。
