公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，毛利率保持穩(wěn)定。2008年上半年公司實(shí)現(xiàn)每股收益為0.59元。營(yíng)業(yè)收入62.16億元，較去年同期增長(zhǎng)72.46%，凈利潤(rùn)9.02億元，同比增長(zhǎng)74.93%；其中公司主導(dǎo)產(chǎn)品混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械銷售收入分別較上年同比增長(zhǎng)56.55%、87.63%、88.71%以上；由于公司加大了對(duì)海外市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)投入，2008年上半年其出口繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，出口額超過(guò)10億元，占到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的16.37%，較去年同期增長(zhǎng)超過(guò)100%。其中一季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增速為95.60%、72.83%。公司盈利能力今年上半年保持了穩(wěn)定，上半年綜合毛利率為29.81%，環(huán)比下降了2.49個(gè)百分點(diǎn)，但同比上升了2.24個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年鋼價(jià)上升速度較快，寶鋼12mm中厚板上半年上漲了35.50%，達(dá)7100元/噸，中聯(lián)重科相應(yīng)的提高了部分產(chǎn)品的價(jià)格，并通過(guò)集中采購(gòu)和提高原料利用率等內(nèi)部挖潛手段消化成本壓力，從報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看，上述措施取得了明顯的效果，盈利能力沒(méi)有出現(xiàn)快速滑落，保持了穩(wěn)定。長(zhǎng)期看，今年下半年乃至明年公司毛利率水平有望繼續(xù)保持較高的水平。事實(shí)上，從2006年以來(lái)鋼材價(jià)格一直處于上升通道，而我們觀察到的公司毛利率基本保持穩(wěn)定，只是季度之間存在一定波動(dòng)(圖三)。公司盈利能力維持較高水平除了內(nèi)部挖潛外，還因?yàn)椋海?）公司的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力較強(qiáng)，可以通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)來(lái)應(yīng)對(duì)成本上升壓力。目前公司研發(fā)費(fèi)用占到公司銷售收入的2%-3%左右；（2）公司的兩大主要產(chǎn)品市場(chǎng)――混凝土機(jī)械和起重機(jī)機(jī)械市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度較高，從而使得公司產(chǎn)品獲得較高的毛利率。觀察國(guó)外，國(guó)際工程機(jī)械巨頭――卡特彼勒今年二季度利潤(rùn)增速快于收入增速，盈利能力保持增長(zhǎng)，這與中聯(lián)重科的毛利率變化趨勢(shì)是一致的。
2008年第二季度，卡特彼勒公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.00%，而利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到40.00%，同期國(guó)外原材料價(jià)格漲幅大于國(guó)內(nèi)。因此長(zhǎng)期來(lái)看，中聯(lián)重科這樣的龍頭企業(yè)有可能保持盈利的穩(wěn)定性。
信貸增速放緩壓制工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)。信貸增速和工程機(jī)械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，這由工程機(jī)械產(chǎn)品單價(jià)較高決定。以混凝土機(jī)械為例，付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款。下游客戶的購(gòu)買力對(duì)信貸的依賴性很高。啟動(dòng)宏觀調(diào)控以來(lái)，信貸額度發(fā)放控制嚴(yán)于以往。2008年1-5月，國(guó)內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平，預(yù)計(jì)全年工程機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)35%，比去年下降2個(gè)百分點(diǎn)，。
投資評(píng)級(jí)為“增持”。預(yù)計(jì)公司2008－2010年每股收益為1.18、1.58、2.07元，同比增長(zhǎng)34.86%、33.90%和31.02%，成長(zhǎng)性良好，2008年動(dòng)態(tài)P/E為9.76倍，P/B為3.94倍，價(jià)值在一定程度上被低估，但鑒于工程機(jī)械行業(yè)下半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境存在進(jìn)一步惡化的可能，我們調(diào)低公司的投資評(píng)級(jí)為“增持”，但長(zhǎng)期依然看好公司。
2008年第二季度，卡特彼勒公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.00%，而利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到40.00%，同期國(guó)外原材料價(jià)格漲幅大于國(guó)內(nèi)。因此長(zhǎng)期來(lái)看，中聯(lián)重科這樣的龍頭企業(yè)有可能保持盈利的穩(wěn)定性。
信貸增速放緩壓制工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)。信貸增速和工程機(jī)械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，這由工程機(jī)械產(chǎn)品單價(jià)較高決定。以混凝土機(jī)械為例，付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款。下游客戶的購(gòu)買力對(duì)信貸的依賴性很高。啟動(dòng)宏觀調(diào)控以來(lái)，信貸額度發(fā)放控制嚴(yán)于以往。2008年1-5月，國(guó)內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平，預(yù)計(jì)全年工程機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)35%，比去年下降2個(gè)百分點(diǎn)，。
投資評(píng)級(jí)為“增持”。預(yù)計(jì)公司2008－2010年每股收益為1.18、1.58、2.07元，同比增長(zhǎng)34.86%、33.90%和31.02%，成長(zhǎng)性良好，2008年動(dòng)態(tài)P/E為9.76倍，P/B為3.94倍，價(jià)值在一定程度上被低估，但鑒于工程機(jī)械行業(yè)下半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境存在進(jìn)一步惡化的可能，我們調(diào)低公司的投資評(píng)級(jí)為“增持”，但長(zhǎng)期依然看好公司。
