上周，中聯(lián)重科力克20多位世界名將，在亞平寧半島成功收編混凝土行業(yè)世界第三號種子選手意大利CIFA。而就在其馬未解鞍、備戰(zhàn)新一輪行業(yè)“世界杯”之際，股票復牌三天連遭跌停，引起諸多質疑與猜測。
英雄凱旋，緣何遭遇冷臉？難道中國工程機械朝世界邁出的第一步，真如悲觀者猜測的那樣“懸且冒進”？還是習慣固守本土市場的國人，尚無法接受去海外市場攻城掠地？為解諸般疑惑，記者昨日再訪了并購當事人及業(yè)界專業(yè)人士。
CIFA“下嫁”并非雞肋
若非門庭敗落，名門何以投靠新人？對此，國內有媒體對被購對象CIFA價值提出質疑。記者采訪并購關鍵人之一、北京弘毅投資顧問有限公司一位投資專家，探究詳情。
他告訴記者，CIFA是因為基金合作人解散而出售，并非外界猜測的經(jīng)營難以為繼。這家于1928年創(chuàng)建于意大利米蘭的企業(yè)，上世紀50年代調整業(yè)務進入混凝土攪拌車、混凝土泵送設備、攪拌機及混凝土運輸設備等領域，并由兩個家族聯(lián)合掌控；到了2006年8月，意大利投資基金Magenta聯(lián)合其他投資者，收購CIFA72.5%的股份，Magenta以50.72%的股份成為CIFA最大股東，其余股份仍由原來兩個家族持有。去年，Magenta基金合伙人散伙，才找人接管CIFA，中聯(lián)是從20多名候選人中脫穎而出的。
“1+1”直追世界行業(yè)老大
記者同時發(fā)現(xiàn)，專業(yè)機構針對該并購案所做的協(xié)同效應財務分析，給出在跨國并購案中鮮見的“1+1>2”預期。
天相投顧分析認為，假若雙方在2007年1月1日完成收購，中聯(lián)重科各項指標將有大幅改善，譬如資產(chǎn)總額可從交易前的853216萬元增至1550847萬元，增幅為82%。而根據(jù)資料，去年世界混凝土機械排第一的普茨邁斯特，銷售收入約84億元人民幣，中聯(lián)為35億元，CIFA為32.28億元，后二者之和直追前者。且合并后，中聯(lián)凈利潤率仍可達11.67%，遠高于普茨邁斯特的5.7%。
16億元建不出“全球第三”
針對并購CIFA價格偏貴的質疑，來自中聯(lián)高層的回應是：如果同樣投資16億元，不可能立馬建出一家像CIFA這樣有品牌、技術和市場的國際知名企業(yè)。
一個容易被忽視的細節(jié)是，由于采用杠桿聯(lián)合收購，中聯(lián)實際出資1.626億歐元即取得CIFA60%的控股權，并無需承擔任何其他還款及擔保責任，這對中聯(lián)國內其他分公司并不會形成拖累。
業(yè)界認為，CIFA2007年的EV/EBITDA為9.6倍（注：EV/EBITDA，即企業(yè)價值倍數(shù)，是一種被廣泛使用的公司估值指標），參照國際其他工程機械企業(yè)的EV/EBITDA估值，考慮控股收購溢價，該收購價格并未偏高；即使從PE（市盈率）估值角度出發(fā)，預測2008年CIFA可實現(xiàn)凈利潤2200萬歐元，按中聯(lián)出資1.626億歐元對應60%的權益，收購價的PE也只12.32倍；而CIFA3.775億歐元股權價值對應的PE則為17.16倍，估值并不算高。
首棒或助“鯉魚躍龍門”
一度被各界看好的金融投資大鱷凱雷對徐工的并購，懸拖至今未果。著名戰(zhàn)略咨詢家、和君咨詢董事長王明夫接受記者采訪時認為，中聯(lián)重科接過徐工未能如愿的跨國并購之棒，并將全速啟程，這是值得慶賀的先聲，甚或激發(fā)重心還在國內的中國工程機械“鯉魚躍龍門”，游弋海外。
此前，聯(lián)想并購美國IBM，竭力將中國IT拱進全球化海洋，也曾承受壓力與非議。一直游離于世界工業(yè)主流產(chǎn)品與市場之外，在豪門眼中似乎仍未掃盡“地攤”氣息的中國制造，一夜間冒出個中聯(lián)重科，而且毫不含糊娶走一位意大利“公主”，這無疑令頗有門第之見、講求血統(tǒng)的歐洲人刮目相看。同樣，對習慣于仰視世界豪門的中國企業(yè)和公民，“攀高門”并不容易被認同。這顯然是同樣有“產(chǎn)業(yè)門第”觀的中外人士未走出的圈囿。
英雄凱旋，緣何遭遇冷臉？難道中國工程機械朝世界邁出的第一步，真如悲觀者猜測的那樣“懸且冒進”？還是習慣固守本土市場的國人，尚無法接受去海外市場攻城掠地？為解諸般疑惑，記者昨日再訪了并購當事人及業(yè)界專業(yè)人士。
CIFA“下嫁”并非雞肋
若非門庭敗落，名門何以投靠新人？對此，國內有媒體對被購對象CIFA價值提出質疑。記者采訪并購關鍵人之一、北京弘毅投資顧問有限公司一位投資專家，探究詳情。
他告訴記者，CIFA是因為基金合作人解散而出售，并非外界猜測的經(jīng)營難以為繼。這家于1928年創(chuàng)建于意大利米蘭的企業(yè)，上世紀50年代調整業(yè)務進入混凝土攪拌車、混凝土泵送設備、攪拌機及混凝土運輸設備等領域，并由兩個家族聯(lián)合掌控；到了2006年8月，意大利投資基金Magenta聯(lián)合其他投資者，收購CIFA72.5%的股份，Magenta以50.72%的股份成為CIFA最大股東，其余股份仍由原來兩個家族持有。去年，Magenta基金合伙人散伙，才找人接管CIFA，中聯(lián)是從20多名候選人中脫穎而出的。
“1+1”直追世界行業(yè)老大
記者同時發(fā)現(xiàn)，專業(yè)機構針對該并購案所做的協(xié)同效應財務分析，給出在跨國并購案中鮮見的“1+1>2”預期。
天相投顧分析認為，假若雙方在2007年1月1日完成收購，中聯(lián)重科各項指標將有大幅改善，譬如資產(chǎn)總額可從交易前的853216萬元增至1550847萬元，增幅為82%。而根據(jù)資料，去年世界混凝土機械排第一的普茨邁斯特，銷售收入約84億元人民幣，中聯(lián)為35億元，CIFA為32.28億元，后二者之和直追前者。且合并后，中聯(lián)凈利潤率仍可達11.67%，遠高于普茨邁斯特的5.7%。
16億元建不出“全球第三”
針對并購CIFA價格偏貴的質疑，來自中聯(lián)高層的回應是：如果同樣投資16億元，不可能立馬建出一家像CIFA這樣有品牌、技術和市場的國際知名企業(yè)。
一個容易被忽視的細節(jié)是，由于采用杠桿聯(lián)合收購，中聯(lián)實際出資1.626億歐元即取得CIFA60%的控股權，并無需承擔任何其他還款及擔保責任，這對中聯(lián)國內其他分公司并不會形成拖累。
業(yè)界認為，CIFA2007年的EV/EBITDA為9.6倍（注：EV/EBITDA，即企業(yè)價值倍數(shù)，是一種被廣泛使用的公司估值指標），參照國際其他工程機械企業(yè)的EV/EBITDA估值，考慮控股收購溢價，該收購價格并未偏高；即使從PE（市盈率）估值角度出發(fā)，預測2008年CIFA可實現(xiàn)凈利潤2200萬歐元，按中聯(lián)出資1.626億歐元對應60%的權益，收購價的PE也只12.32倍；而CIFA3.775億歐元股權價值對應的PE則為17.16倍，估值并不算高。
首棒或助“鯉魚躍龍門”
一度被各界看好的金融投資大鱷凱雷對徐工的并購，懸拖至今未果。著名戰(zhàn)略咨詢家、和君咨詢董事長王明夫接受記者采訪時認為，中聯(lián)重科接過徐工未能如愿的跨國并購之棒，并將全速啟程，這是值得慶賀的先聲，甚或激發(fā)重心還在國內的中國工程機械“鯉魚躍龍門”，游弋海外。
此前，聯(lián)想并購美國IBM，竭力將中國IT拱進全球化海洋，也曾承受壓力與非議。一直游離于世界工業(yè)主流產(chǎn)品與市場之外，在豪門眼中似乎仍未掃盡“地攤”氣息的中國制造，一夜間冒出個中聯(lián)重科，而且毫不含糊娶走一位意大利“公主”，這無疑令頗有門第之見、講求血統(tǒng)的歐洲人刮目相看。同樣，對習慣于仰視世界豪門的中國企業(yè)和公民，“攀高門”并不容易被認同。這顯然是同樣有“產(chǎn)業(yè)門第”觀的中外人士未走出的圈囿。
