行業(yè)研究及其2008年投資策略

工程機(jī)械行業(yè)最新情況概述

　　2007年1-10月份全國(guó)機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，工業(yè)產(chǎn)值保持在35%的增速，其中各個(gè)子行業(yè)增速略有不同。工程機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)最好，工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)明顯高于其他行業(yè)，增速達(dá)到45%的水平，除了農(nóng)用機(jī)械和食品包裝機(jī)械，其余子行業(yè)增速均保持在30%以上的水平。

　　除儀器儀表行業(yè)的增速在20%左右，2007年1-10月份主要機(jī)械子行業(yè)的銷(xiāo)售收入增速均保持在30%以上，工程機(jī)械的增速最快，銷(xiāo)售收入增速保持在40%以上。從利潤(rùn)的角度來(lái)看，所有子行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度均高于收入增長(zhǎng)速度，而表現(xiàn)最好的還是工程機(jī)械行業(yè)，利潤(rùn)增速在100%以上。

　　挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比上升

　　2007年10月挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)55%，主要原因是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求非常旺盛，10月的出口銷(xiāo)量同比下滑了25%，目前的挖掘機(jī)市場(chǎng)由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求旺盛且供應(yīng)偏緊，因此生產(chǎn)企業(yè)的主要目標(biāo)都放在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，前10月進(jìn)口挖掘機(jī)數(shù)量突破2.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)20%多，近幾年的挖掘機(jī)進(jìn)口數(shù)量均保持在每年2-3萬(wàn)臺(tái)。出口市場(chǎng)的49%主要集中在6噸左右的挖掘機(jī)，未來(lái)我們認(rèn)為這一趨勢(shì)將保持下去。參照國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，隨著對(duì)工程復(fù)雜程度和施工效率考慮，挖掘機(jī)產(chǎn)品的運(yùn)用將越來(lái)越廣泛，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月挖掘機(jī)銷(xiāo)量將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　裝載機(jī)銷(xiāo)量同比上升

　　2007年10月裝載機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)38%，主要原因還是因?yàn)槌隹谑袌?chǎng)的帶動(dòng)，10月的出口銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了123%，出口市場(chǎng)的比重目前只占到整個(gè)銷(xiāo)量的10%左右，因此未來(lái)出口市場(chǎng)的潛力非常大，除此之外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也保持了非常好的銷(xiāo)售狀況，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月銷(xiāo)量將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　推土機(jī)銷(xiāo)量同比上升2007年10月推土機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)32%，主要原因還是因?yàn)槌隹谑袌?chǎng)的帶動(dòng)，10月的出口銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了165%，出口市場(chǎng)的比重已經(jīng)占到整個(gè)銷(xiāo)量的34%左右，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月出口市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　叉車(chē)銷(xiāo)量同比上升

　　2007年10月叉車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)33%，增速較前幾個(gè)月和2007年平均水平有所加快，我們認(rèn)為前幾個(gè)月的增速放緩只是短期現(xiàn)象，總體來(lái)看叉車(chē)的銷(xiāo)量在2007年前10個(gè)月同比增長(zhǎng)了33%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月叉車(chē)銷(xiāo)量將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　混凝土機(jī)械銷(xiāo)量同比上升

　　2007年10月混凝土機(jī)械銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)26%，增速較前幾個(gè)月和2007年平均水平有所放緩，我們認(rèn)為增速放緩只是短期現(xiàn)象，總體來(lái)看混凝土機(jī)械的銷(xiāo)量在今年前10個(gè)月同比增長(zhǎng)了38%，隨著城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)和商品混凝土的推廣，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月混凝土機(jī)械銷(xiāo)量將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　重點(diǎn)上市公司簡(jiǎn)要評(píng)述

　　三一重工——盡管挖掘機(jī)業(yè)務(wù)并未進(jìn)入上市公司，但是我們估計(jì)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)將在08年中注入到上市公司里，07年前10個(gè)月公司挖掘機(jī)銷(xiāo)量達(dá)到1,448臺(tái)，同比增長(zhǎng)143%，市場(chǎng)占有率達(dá)到2.6%，而且最近幾個(gè)月的銷(xiāo)售已經(jīng)達(dá)到了柳工的水平，我們預(yù)計(jì)07年銷(xiāo)量將超過(guò)1,600臺(tái)。我們認(rèn)為公司在新產(chǎn)品的開(kāi)拓方面的能力非常強(qiáng)。另外，公司的出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁.。06年，出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了160%，占到了其總銷(xiāo)售收入的10%左右。07年，我們預(yù)計(jì)，出口業(yè)務(wù)將同比增長(zhǎng)135%，并占到其總銷(xiāo)售收入的15%。公司已為07年獲得主要經(jīng)濟(jì)體(包括歐洲和美國(guó))的質(zhì)量認(rèn)證做好了充分準(zhǔn)備，因此，08年出口業(yè)務(wù)的增速可能保持在100%以上。

　　中聯(lián)重科——我們預(yù)計(jì)07年 中聯(lián)重科混凝土業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將超過(guò)行業(yè)平均水平。預(yù)計(jì)07年，公司的泵車(chē)銷(xiāo)量將同比增長(zhǎng)100%至1,000輛，市場(chǎng)份額從06年的27%提高至36%。此外，今年公司的起重機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)也非常喜人。泉塘工業(yè)園擴(kuò)建項(xiàng)目估計(jì)2008年中將會(huì)建成，估計(jì)達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)3,500臺(tái)汽車(chē)起重機(jī)和250臺(tái)履帶式起重機(jī)，銷(xiāo)售收入超過(guò)50個(gè)億。另外，我們預(yù)計(jì)07年公司出口收入將同比增長(zhǎng)455%至12億人民幣。因此，預(yù)計(jì)07年出口業(yè)務(wù)收入占總銷(xiāo)售收入的比例將從06年的4.7%增至15.0%。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年公司的出口仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司近日宣布，與美國(guó)的LEWIS EQUIPMENT公司于07年12月4日簽署了大額出口合同。根據(jù)該合同，中聯(lián)重科將向休斯頓的LEWIS共交付價(jià)值3,385.6萬(wàn)美元的汽車(chē)起重機(jī)。我們預(yù)計(jì)08年和09年公司的出口收入將分別同比增長(zhǎng)100%和90%。

　　柳工——公司依然保持著裝載機(jī)銷(xiāo)量排名的前兩位，而且最近兩個(gè)月的銷(xiāo)量均超過(guò)了其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手龍工。07年前10個(gè)月銷(xiāo)量達(dá)到22,228臺(tái)，略高于龍工的22,101臺(tái)。在挖掘機(jī)方面的銷(xiāo)量更是喜人，前10個(gè)月銷(xiāo)量達(dá)到1,668臺(tái)，同比增長(zhǎng)67%，市場(chǎng)占有率在3%的水平，我們預(yù)計(jì)2007年全年很有可能銷(xiāo)量達(dá)到2,000臺(tái)。

　　龍工——公司依然保持著裝載機(jī)銷(xiāo)量排名的前兩位，但是最近兩個(gè)月的銷(xiāo)量均低于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手柳工，主要原因可能是公司管理層的工作重心放在了新產(chǎn)品比如挖掘機(jī)和出口業(yè)務(wù)的開(kāi)拓。展望未來(lái)，我們認(rèn)為中國(guó)龍工將經(jīng)歷2年的過(guò)渡期(07-08年)，在此期間，公司將積極推出叉車(chē)、壓路機(jī)、聯(lián)合收割機(jī)和挖掘機(jī)等多種新產(chǎn)品。另外，公司將成立一家融資租賃公司和一個(gè)出口生產(chǎn)基地。不過(guò)上述新產(chǎn)品仍處于開(kāi)發(fā)初期階段。換句話說(shuō)，龍工07-08年的利潤(rùn)增幅可能較小，但是，如果公司能順利提升其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，前景將非常不錯(cuò)。目前，龍工的估值在工程機(jī)械行業(yè)中最低，值得關(guān)注。

　　徐工科技——公司在裝載機(jī)領(lǐng)域依然排在行業(yè)的第五位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于柳工和龍工，在短期內(nèi)，我們認(rèn)為這個(gè)局面很難被扭轉(zhuǎn)，因此上市公司主業(yè)依然吸引力不大，公司的價(jià)值主要集中在集團(tuán)的資產(chǎn)注入上。

　　山河智能——作為國(guó)內(nèi)主要的小型挖掘機(jī)生產(chǎn)商，公司這兩年的進(jìn)步非常之快，目前公司的小挖銷(xiāo)量?jī)H次于玉柴股份，市場(chǎng)份額達(dá)到了3.9%。而且我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的小型挖掘機(jī)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)達(dá)到了一定的水平，因此挖掘機(jī)的主要出口都集中在小型挖掘機(jī)產(chǎn)品，公司海外市場(chǎng)前景看好，公司目前正在擴(kuò)張產(chǎn)能，并將在08和09年逐步顯現(xiàn)。