主業(yè)突出，新產(chǎn)品研發(fā)成效顯著公司不斷鞏固和提升混凝土機(jī)械國內(nèi)第一品牌地位，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國際先進(jìn)水平，成為行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的混凝土成套設(shè)備供應(yīng)商。公司在新產(chǎn)品研發(fā)方面投入力度不斷加大，明年混凝土機(jī)械將全面升級換代，一批新產(chǎn)品逐步推向市場并進(jìn)入快速成長期。
國際市場布局已基本完成在穩(wěn)步提升國內(nèi)市場占有率的同時，積極開拓國際市場，目前國際業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋132個國家，產(chǎn)品出口60個國家。在國際市場開拓方面取得了實質(zhì)性突破，極大地拓寬了公司的發(fā)展空間。2007年1～9月出口同比增長277.46％。公司投資6000萬美元建設(shè)的印度生產(chǎn)基地，預(yù)計今年可貢獻(xiàn)銷售收入2.5億元人民幣。美國生產(chǎn)基地在亞特蘭大市以3萬元/畝的價格拿地1600畝，已開始建設(shè)。
集團(tuán)資產(chǎn)注入，外延式增長仍可期待集團(tuán)公司的大力扶持和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入，為 三一重工(行情 股吧)的快速發(fā)展提供了保障。目前新產(chǎn)品的研發(fā)和培育都是放在集團(tuán)層面，挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)和混凝土攪拌運(yùn)輸車等產(chǎn)品未來都可能陸續(xù)注入三一重工。2007年7月，定向增發(fā)收購北京三一重機(jī)有限公司，三一重機(jī)1～9月實現(xiàn)主營收入32952萬元，凈利潤為9492萬元。
國際化戰(zhàn)略：選擇背后的商業(yè)理性三一重工自成立以來，始終如一的重視產(chǎn)品質(zhì)量，加大研發(fā)投入，提升品牌形象，規(guī)范內(nèi)部管理，完善服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，通過圍繞用戶的基本訴求來形成自己的核心競爭力，以此來適應(yīng)將來的市場差異化轉(zhuǎn)變，為打入國際市場做好了充分的準(zhǔn)備，反映出我國企業(yè)在快速融入全球經(jīng)濟(jì)圈的進(jìn)程中所應(yīng)具有的商業(yè)理性。
盈利預(yù)測與投資評級
按照現(xiàn)總股本9.92億股計算，我們預(yù)測公司未來三年EPS分別為1.67元、2.26元和3.17元。按照08年35倍市盈率，公司一年內(nèi)的合理價值為79.1元?？紤]到公司在工程機(jī)械行業(yè)的龍頭地位和海外市場的開拓已取得實質(zhì)性進(jìn)展，且未來仍然具有較大的增長潛力，給予“買入”的投資評級。
主業(yè)突出，新產(chǎn)品研發(fā)成效顯著公司不斷鞏固和提升混凝土機(jī)械國內(nèi)第一品牌地位，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國際先進(jìn)水平，成為行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的混凝土成套設(shè)備供應(yīng)商，2007年1～9月混凝土機(jī)械銷量較去年同期增長54.37％，占據(jù)了44％的市場份額，較去年同期下降了2個百分點。市場份額雖然有所降低，但產(chǎn)品的高毛利率使得公司在新產(chǎn)品研發(fā)方面不斷加大投入力度，明年混凝土機(jī)械將全面升級換代，一批新產(chǎn)品逐步推向市場并進(jìn)入快速成長期。
在做大做強(qiáng)混凝土機(jī)械的同時，公司的履帶式起重機(jī)已經(jīng)成為國內(nèi)第一品牌，產(chǎn)品性能也達(dá)到國際先進(jìn)水平，1～9月銷售較去年同期增長92.58％。路面機(jī)械也取得了突破性進(jìn)展，銷售較去年同期增長了58.46％。此外，公司研制的世界首臺高效無泡型瀝青砂漿車、水工型HZS180攪拌站、國內(nèi)首臺胎帶機(jī)成功下線，技術(shù)水平與性能指標(biāo)均達(dá)到或接近了國際先進(jìn)水平。
我們認(rèn)為，三一重工能夠在激烈的市場競爭中取得驕人的業(yè)績，主要得益于公司能夠持之以恒的貫徹以下措施：一是堅持產(chǎn)品的高品質(zhì)，為客戶提供高性價比的產(chǎn)品和及時、高效的服務(wù)；二是主動維護(hù)行業(yè)競爭秩序，堅持品牌、品質(zhì)策略，為行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展做出自己的貢獻(xiàn)；三是通過為客戶提供租賃、建站和企業(yè)管理咨詢服務(wù)，為客戶提供產(chǎn)品超額附加值；四是不斷完善營銷制度及加強(qiáng)系統(tǒng)培訓(xùn)，打造更加規(guī)范的、高素質(zhì)的營銷隊伍；五是重點解決區(qū)域市場發(fā)展不均衡問題，加大營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋和資源投入，全面提升營銷競爭力。
國際市場布局已基本完成公司的發(fā)展戰(zhàn)略是立足于工程機(jī)械，以現(xiàn)有資源（有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和經(jīng)營能力）和核心增量（有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和經(jīng)營能力的附加值）
為主體，以資本市場為紐帶，以戰(zhàn)略并購和戰(zhàn)略聯(lián)盟為手段，以市場為導(dǎo)PAGE 3 2007-11-02公司調(diào)研簡報向，以人才為根本，加強(qiáng)研發(fā)與服務(wù)兩項核心能力建設(shè)，并以此為支撐，在全球范圍內(nèi)構(gòu)建增值鏈，構(gòu)筑“兩頭強(qiáng)、中間精”的“啞鈴型”企業(yè)組織，實現(xiàn)現(xiàn)代工業(yè)化生產(chǎn)，從大規(guī)模、高技術(shù)、高質(zhì)量中獲取競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
公司目前擁有長沙、昆山兩大制造中心，北京、上海、深圳、沈陽四大產(chǎn)業(yè)園，并計劃在廣州、上海、北京、四川、江蘇、浙江、陜西、云南、重慶等25個省、市建立維修服務(wù)中心。通過產(chǎn)品質(zhì)量的提升和加強(qiáng)營銷、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺建設(shè),增強(qiáng)市場競爭力。2005年3月,被譽(yù)為“中國工程機(jī)械第一店”的三一集團(tuán)廣州6S店投入使用,有力地促進(jìn)了三一在廣東地區(qū)的銷售。
在穩(wěn)步提升國內(nèi)市場占有率的同時，積極開拓國際市場，目前國際業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋132個國家，產(chǎn)品出口60個國家。在國際市場開拓方面取得了實質(zhì)性突破，極大地拓寬了公司的發(fā)展空間。2007年1～9月出口同比增長277.46％。公司投資6000萬美元建設(shè)的印度生產(chǎn)基地，預(yù)計今年可貢獻(xiàn)銷售收入2.5億元人民幣。美國生產(chǎn)基地在亞特蘭大市以3萬元/畝的價格拿地1600畝，已開始建設(shè)。
國際化戰(zhàn)略是公司中長期戰(zhàn)略，目前公司主要的出口市場集中在非洲和中東地區(qū)，但從發(fā)展的潛力來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速且基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的印度市場能夠提供最廣闊的市場空間。因此從長遠(yuǎn)的發(fā)展角度來看，我們認(rèn)為公司在印度市場直接設(shè)廠是非常有前瞻性的。而美國生產(chǎn)基地的建設(shè)能夠有效的降低運(yùn)輸成本，為公司將來打入歐美等高端市場提供一個有力的支撐點，顯示出公司管理層長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光和過人的膽識。
集團(tuán)資產(chǎn)注入，外延式增長仍可期待集團(tuán)公司不斷加大對上市公司的扶持力度并將集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入，為三一重工的快速發(fā)展提供了保障。近年來，集團(tuán)層面對上市的公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合力度不斷加大，2006年受讓深圳三一科技有限公司100％股權(quán)，并剝離了盈利能力較差的三一重型裝備有限公司75％的股權(quán)和北京天慧龍興租賃有限公司80％的股權(quán)。還與三一香港共同投資設(shè)立了昆山三一機(jī)械有限公司，三一重工占75％的股權(quán)。
2007年7月26日，定向增發(fā)收購北京三一重機(jī)有限公司，三一重機(jī)1～9月實現(xiàn)主營收入32952萬元，凈利潤為9492萬元。目前新產(chǎn)品的研發(fā)和培育都是放在集團(tuán)層面，成熟一個注入一個，工程機(jī)械類產(chǎn)品如挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)和混凝土攪拌運(yùn)輸車等預(yù)計未來都可能陸續(xù)注入三一重工，產(chǎn)品多元化的發(fā)展將極大提升公司的核心競爭力。
投資收益大幅增長，利潤貢獻(xiàn)度不斷提高在本輪股票市場的上升行情中，公司憑借產(chǎn)業(yè)資本先天的優(yōu)勢和對資本市場變化的敏銳嗅覺，利用自有資金5000余萬元進(jìn)行股票市場投資。
我們認(rèn)為這些投資一方面反映了三一重工作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，對橫向整合行業(yè)資源的意向和努力，另一方面也反映出一個以盈利為主要訴求的優(yōu)秀企業(yè)所應(yīng)具有的、對獲利機(jī)會的高度敏感和快速反應(yīng)能力。
從目前的情況來看，這部分股票投資獲利程度已大大超出了預(yù)期，伴隨著股票市場的節(jié)節(jié)攀升，收益非常可觀，占公司凈利潤的百分比逐年提高，已經(jīng)成為利潤快速增長不可或缺的重要因素。從2007年三季報顯示的交易性金融資產(chǎn)組合情況來看，截至2007年11月1日，公司投資的19家A股上市公司獲利極為豐厚，同時，三季度公司加大了對香港股市的H股投資力度，新近持有的中國鋁業(yè)、 中國遠(yuǎn)洋湖南有色等已經(jīng)獲利頗豐，未來投資收益的繼續(xù)增長不但具有可能性，亦具有現(xiàn)實性。
盈利預(yù)測與估值評級盈利預(yù)測假設(shè)1、混凝土機(jī)械的優(yōu)勢地位不斷鞏固，新產(chǎn)品利潤貢獻(xiàn)大幅增長；2、公司國際化戰(zhàn)略順利實施，海外市場份額繼續(xù)提升；3、公司的交易性金融資產(chǎn)組合能繼續(xù)貢獻(xiàn)大量投資收益；4、在未來的3～5年內(nèi)，工程機(jī)械行業(yè)景氣度不會大幅回落；5、公司所得稅率保持不變，期間費(fèi)用率繼續(xù)保持現(xiàn)有水平。在以上假設(shè)前提下，我們預(yù)測公司2007～2009年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別為89.42億元、134.13億元和201.22億元。凈利潤分別為16.58億元、22.43億元和31.49億元，按照總股本99200萬股計算，公司未來三年收益分別為1.67元、2.26元和3.17元。按照08年35倍市盈率，公司一年內(nèi)的合理價值為79.1元?？紤]到公司在工程機(jī)械行業(yè)的龍頭地位和海外市場的拓展已取得了實質(zhì)性進(jìn)展，我們認(rèn)為公司未來仍然會有較大的增長潛力，給予“買入”的投資評級。
