裝載機銷售狀況良好。柳工是國內(nèi)裝載機行業(yè)的龍頭企業(yè)，07年上半年裝載機銷量增長速度為29.2%，工程機械行業(yè)具備較明顯的上半年定全年的特性，我們判斷07年全年可銷售裝載機約2.6萬臺，同比增長約30%。由于在銷售機型上毛利率較低的小型機比重有所提升，預計07年裝載機產(chǎn)品整體利潤率將略有下降，全年收入、毛利貢獻分別約55億、10億，同比增速分別約26%、23%。
挖掘機將是未來業(yè)績亮點。柳工是國內(nèi)挖掘機行業(yè)的后起之秀，年產(chǎn)4430臺挖掘機技術改造項目正逐漸釋放產(chǎn)能，樂觀估計的話2009年可達產(chǎn)，我們保守判斷2010年達產(chǎn)。國內(nèi)挖掘機產(chǎn)品具備明顯的替代進口特性，市場空間巨大，因此公司挖掘機產(chǎn)品可保證銷售暢通且隨著產(chǎn)銷量增長，規(guī)模效應體現(xiàn)，產(chǎn)品毛利率顯著提升。預計挖掘機產(chǎn)品07年可分別貢獻收入、毛利8.8億、2億，分別同比增長52%以及210%。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債投向項目是長遠發(fā)展的有力保障。公司擬發(fā)行不超過8億元可轉(zhuǎn)債，募集資金投向多個技改項目、收購集團裝載機配套產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)以及建立海外營銷網(wǎng)絡。各項目將為公司帶來技術進步、更好的銷售渠道，以及關聯(lián)交易問題的解決，這有利于公司長遠發(fā)展。
綜合考慮可轉(zhuǎn)債項目的產(chǎn)能釋放狀況，我們預計公司2007-2009年分別實現(xiàn)每股收益1.21元、1.72元、2.42元，同比增長59.7%、42.9%、40.3%。首次評級“增持-A”，目標價51元。
