投資要點(diǎn)：07年上半年，公司收入同比增34.3％，凈利潤(rùn)32487萬(wàn)元，同比增60.7％。
裝載機(jī)、挖掘機(jī)、路面機(jī)械銷(xiāo)售量分別增長(zhǎng)29.24％、50.75％、53.28％，挖掘機(jī)和路面機(jī)械毛利率同比大幅提升，使利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅超越收入。
上半年出口整機(jī)1，187臺(tái)，同比增73.5％，出口創(chuàng)匯5，633萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)90.11％，達(dá)到年度目標(biāo)的70.41％。收入占比提升1個(gè)百分點(diǎn)，至11.3％。
如果剔除出口的影響，裝載機(jī)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)不到20％，出口已經(jīng)成為拉動(dòng)裝載機(jī)產(chǎn)品的增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?，也是裝載機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期的主要原因，值得重點(diǎn)關(guān)注。
挖掘機(jī)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)61.8％，毛利大幅度提升5.49個(gè)百分點(diǎn)。上半年銷(xiāo)售1102臺(tái)，銷(xiāo)量增長(zhǎng)50.7％，略超行業(yè)增長(zhǎng)速度，收入占比12.3％，提升近兩個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售量增長(zhǎng)基本符合預(yù)期，只是隨著生產(chǎn)批量加大，毛利大幅提升，使其主營(yíng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)從去年低的10％提升到15％以上。挖掘機(jī)今年全行業(yè)都非?；鸨?，近幾年都將維持高增長(zhǎng)，是公司未來(lái)增長(zhǎng)的主要看點(diǎn)。
柳工在裝載機(jī)行業(yè)地位毋庸置疑，但是市場(chǎng)普遍認(rèn)同該產(chǎn)品增長(zhǎng)趨緩，對(duì)公司估值產(chǎn)生影響，裝載機(jī)出口和挖掘機(jī)的高增狀況將是現(xiàn)有市場(chǎng)預(yù)期能否改變的主要因素。裝載機(jī)整個(gè)行業(yè)1-5月份的出口增長(zhǎng)接近100％，出口對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)正在大幅提升，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢(shì)將會(huì)保持下去，柳工做為行業(yè)最有實(shí)力的企業(yè)，顯然會(huì)受益于此。不過(guò)，內(nèi)需和出口此消彼漲，雙方面綜合作用后行業(yè)合理的增長(zhǎng)預(yù)期應(yīng)該是在20％左右。挖掘機(jī)行業(yè)高成長(zhǎng)，公司該業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，近幾年可望維持35-40％的高增長(zhǎng)，但目前占比仍不是很高。
綜合起來(lái)，對(duì)柳工的增長(zhǎng)預(yù)期應(yīng)該是理性的高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為1.17、1.45、1.7元，按照08年30倍的市盈率，一年目標(biāo)價(jià)43.5元，維持增持評(píng)級(jí)。
