上海建工 (600170)公司上半年實現(xiàn)主營收入114.3 億元，同比增長19.54%；實現(xiàn)凈利潤1.82 億元，同比增長9.95%，每股凈收益0.25 元（追溯調(diào)整后）。公司業(yè)績成長速度繼續(xù)保持10%左右的一貫幅度，與我們預(yù)期基本一致。
由于行業(yè)上游環(huán)境寬松，工程進(jìn)度順利，收入保持20%左右增長，應(yīng)收減少和應(yīng)付的增加使經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況得到改善。但是凈利潤并未與收入形成同步增長，其主要原因是各類工程毛利率繼續(xù)下跌。我們認(rèn)為這一方面反映了公司經(jīng)營區(qū)域過于集中的風(fēng)險使得公司受區(qū)域內(nèi)競爭加劇影響較大，另一方面也關(guān)乎國有企業(yè)在傳統(tǒng)的項目經(jīng)理委派制下如何提高管理水平，避免利潤漏出。
公司上半年新簽合同141 億，增幅7.1%?；谖覀儗ι虾５貐^(qū)未來3-5年城市基建和房地產(chǎn)市場的信心，預(yù)計公司收入依然會保持在20%以上的增長，問題的重點將是如何提高工程項目毛利率乃至人員激勵。
由于新會計準(zhǔn)則影響，我們略微上調(diào)公司未來三年盈利預(yù)測：07 年EPS0.42 元、08 年EPS0.48 元和09 年EPS0.54 元。即使考慮未來公司所持東方證券股權(quán)上市流通使用公允價值法核算后對公司每股凈資產(chǎn)的增厚作用，目前公司股價也已充分反映公司價值，維持“中性”評級。
由于行業(yè)上游環(huán)境寬松，工程進(jìn)度順利，收入保持20%左右增長，應(yīng)收減少和應(yīng)付的增加使經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況得到改善。但是凈利潤并未與收入形成同步增長，其主要原因是各類工程毛利率繼續(xù)下跌。我們認(rèn)為這一方面反映了公司經(jīng)營區(qū)域過于集中的風(fēng)險使得公司受區(qū)域內(nèi)競爭加劇影響較大，另一方面也關(guān)乎國有企業(yè)在傳統(tǒng)的項目經(jīng)理委派制下如何提高管理水平，避免利潤漏出。
公司上半年新簽合同141 億，增幅7.1%?；谖覀儗ι虾５貐^(qū)未來3-5年城市基建和房地產(chǎn)市場的信心，預(yù)計公司收入依然會保持在20%以上的增長，問題的重點將是如何提高工程項目毛利率乃至人員激勵。
由于新會計準(zhǔn)則影響，我們略微上調(diào)公司未來三年盈利預(yù)測：07 年EPS0.42 元、08 年EPS0.48 元和09 年EPS0.54 元。即使考慮未來公司所持東方證券股權(quán)上市流通使用公允價值法核算后對公司每股凈資產(chǎn)的增厚作用，目前公司股價也已充分反映公司價值，維持“中性”評級。
