水泥基本面在周期行業(yè)中具備相對優(yōu)勢，2013-2014年新增持續(xù)供給下滑，供需結構改善延續(xù)。中性預計在建2億噸熟料未來兩年投產，13-14年新增熟料產能1.2億噸、0.8億噸，供給呈現(xiàn)下滑趨勢。13年上半年累計投產3884萬噸，預計下半年投產8300萬噸。近期工信部公告首批工業(yè)行業(yè)淘汰落后產能企業(yè)名單，淘汰落后水泥產能約0.93億噸，較年初規(guī)劃0.73億噸，略有提升，其中熟料生產線0.74億噸，占2012年底熟料產能約3.8%，水泥磨機0.18億噸。由于本屆政府調結構決心較大，預計淘汰落后執(zhí)行力較往年提高。同時據(jù)媒體報道，發(fā)改委、工信部正在研究化解水泥等產能過剩行業(yè)矛盾的總體方案，將有利于行業(yè)去產能進程。宏觀方面在新型城鎮(zhèn)化推進、地產投資逐步回歸市場化、鐵路投融資改革共同驅動下，預計需求依然將保持平穩(wěn)運行，全年增速維持在9%左右。
價格上漲時間提前，業(yè)績確定性較高。受益協(xié)同、限電華東熟料價格已上調兩次，華南水泥價格也逐步見底回升，預計8月受限電、需求回升影響，華東水泥價格將逐步回升，漲價時間點較往年提前，主要原因為：江浙皖協(xié)同停產、限電，熟料產量下降；雨水天氣減少發(fā)貨量環(huán)比提升，龍頭企業(yè)庫存下降；區(qū)域內價格水平仍然較低，熟料出廠價僅在210元/噸左右。我們在中報前瞻中已提到，二季度行業(yè)盈利已轉為同比正增長，而12年三季度為去年價格低點，業(yè)績增速還將繼續(xù)加大。
水泥投資策略：布局華東、甘青等優(yōu)勢區(qū)域,價格回升盈利向好。催化劑：價格上漲、政府對促進地產平穩(wěn)發(fā)展的表態(tài)及穩(wěn)增長預期。近期審計署將全面審計政府性債務，引發(fā)市場對基建投資擔心板塊承壓，但行業(yè)已經(jīng)處于估值底部，風險釋放相對充分，主要水泥企業(yè)如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥的噸EV低于400元/噸，具備產業(yè)投資價值。從行業(yè)盈利來看，依然具備高確定性，目前限產、限電共同推動華東漲價時間點提前，為旺季漲價奠定良好基礎，預計長三角、甘青、兩湖隨著施工旺季來到，價格優(yōu)勢效應將延續(xù)，區(qū)域盈利好轉帶來投資機會依然值得期待。政府穩(wěn)增長及對促進地產平穩(wěn)發(fā)展的表態(tài)，對行業(yè)產生正向催化，階段性行情可期，我們維持水泥看好，主要推薦海螺水泥、華新水泥、祁連山、江西水泥，同時就環(huán)保政策而言，建議關注具備成本和技術優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等。
玻璃投資策略：上半年行業(yè)處于正常季節(jié)性復蘇，盈利緩慢攀升，但隨著供給的不斷釋放，行業(yè)供需仍處弱平衡。停窯率、庫存略有下滑，但仍然維持相對高位。截止到6月底，行業(yè)停窯率為23.1%，庫存為2608萬重箱，較年初下滑7%，但仍處于歷史相對高位。地產、汽車需求同比復蘇，供給同步增加導致下半年盈利改善幅度有限，中長期來看，隨著浮法生產線新增供給限制加大，盈利有望逐步恢復。玻璃行業(yè)十二五規(guī)劃：完成9000萬重箱落后產能淘汰任務，到2015年，前10家浮法生產企業(yè)集中度由57%到75%。至13年已規(guī)劃淘汰9800萬重量箱，提前完成目標推薦深加工產業(yè)鏈完備、受益電子玻璃進口替代的南玻A、以及浮法業(yè)績彈性較大旗濱集團。
主要風險：政府債務審計影響超預期，地產調控超預期。
價格上漲時間提前，業(yè)績確定性較高。受益協(xié)同、限電華東熟料價格已上調兩次，華南水泥價格也逐步見底回升，預計8月受限電、需求回升影響，華東水泥價格將逐步回升，漲價時間點較往年提前，主要原因為：江浙皖協(xié)同停產、限電，熟料產量下降；雨水天氣減少發(fā)貨量環(huán)比提升，龍頭企業(yè)庫存下降；區(qū)域內價格水平仍然較低，熟料出廠價僅在210元/噸左右。我們在中報前瞻中已提到，二季度行業(yè)盈利已轉為同比正增長，而12年三季度為去年價格低點，業(yè)績增速還將繼續(xù)加大。
水泥投資策略：布局華東、甘青等優(yōu)勢區(qū)域,價格回升盈利向好。催化劑：價格上漲、政府對促進地產平穩(wěn)發(fā)展的表態(tài)及穩(wěn)增長預期。近期審計署將全面審計政府性債務，引發(fā)市場對基建投資擔心板塊承壓，但行業(yè)已經(jīng)處于估值底部，風險釋放相對充分，主要水泥企業(yè)如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥的噸EV低于400元/噸，具備產業(yè)投資價值。從行業(yè)盈利來看，依然具備高確定性，目前限產、限電共同推動華東漲價時間點提前，為旺季漲價奠定良好基礎，預計長三角、甘青、兩湖隨著施工旺季來到，價格優(yōu)勢效應將延續(xù)，區(qū)域盈利好轉帶來投資機會依然值得期待。政府穩(wěn)增長及對促進地產平穩(wěn)發(fā)展的表態(tài)，對行業(yè)產生正向催化，階段性行情可期，我們維持水泥看好，主要推薦海螺水泥、華新水泥、祁連山、江西水泥，同時就環(huán)保政策而言，建議關注具備成本和技術優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等。
玻璃投資策略：上半年行業(yè)處于正常季節(jié)性復蘇，盈利緩慢攀升，但隨著供給的不斷釋放，行業(yè)供需仍處弱平衡。停窯率、庫存略有下滑，但仍然維持相對高位。截止到6月底，行業(yè)停窯率為23.1%，庫存為2608萬重箱，較年初下滑7%，但仍處于歷史相對高位。地產、汽車需求同比復蘇，供給同步增加導致下半年盈利改善幅度有限，中長期來看，隨著浮法生產線新增供給限制加大，盈利有望逐步恢復。玻璃行業(yè)十二五規(guī)劃：完成9000萬重箱落后產能淘汰任務，到2015年，前10家浮法生產企業(yè)集中度由57%到75%。至13年已規(guī)劃淘汰9800萬重量箱，提前完成目標推薦深加工產業(yè)鏈完備、受益電子玻璃進口替代的南玻A、以及浮法業(yè)績彈性較大旗濱集團。
主要風險：政府債務審計影響超預期，地產調控超預期。
