再過(guò)不久，鐵道部或?qū)⒊蔀闅v史名詞。然而，作為我國(guó)金融市場(chǎng) 最大的債務(wù)人之一，其留下的2.66萬(wàn)億債務(wù)將何去何從？
根據(jù)3月10日披露的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，我國(guó)將實(shí)行鐵路政企分開(kāi)。一方面，撤銷(xiāo)鐵道部，組建國(guó)家鐵路局，由新成立的交通運(yùn)輸部管理；另一方面，組建中國(guó)鐵路總公司，承擔(dān)鐵道部的企業(yè)職責(zé)。
不過(guò)，對(duì)于鐵道部原有債務(wù)的處理，仍有待進(jìn)一步的解決方案。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月末，鐵道部總資產(chǎn)4.30萬(wàn)億元，總負(fù)債2.66萬(wàn)億元。
2.66萬(wàn)億債務(wù)拆解
在2.66萬(wàn)億的債務(wù)當(dāng)中，主要為2.18萬(wàn)億元的有息負(fù)債，其中約97%為長(zhǎng)期借款；另有4838億元的應(yīng)付款。在期限上，大部分債務(wù)都是2008年以來(lái)高速擴(kuò)張的產(chǎn)物。
從債務(wù)類(lèi)型來(lái)看，截至目前，鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的債券總計(jì)為7591億元，包括鐵路建設(shè)債券6220億元、公司債90億元、中期票據(jù)1060億元、短期融資債券221億元。
鐵道部從未披露具體的銀行貸款余額。在刨除7591億元的債券，以及140億元的國(guó)外借款之后，粗略估算可知，鐵道部從國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款余額約為1.4萬(wàn)億。
據(jù)了解，在此之前，銀監(jiān)會(huì)曾多次警示四大行的鐵道部貸款授信集中度逼近監(jiān)管紅線。監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為，由于鐵路項(xiàng)目負(fù)債周期長(zhǎng)、資產(chǎn)可變現(xiàn)能力低、項(xiàng)目回報(bào)存在較大不確定性等實(shí)際特點(diǎn)，鐵道債務(wù)潛在信用風(fēng)險(xiǎn)在增加。
在最近一期的債券募集書(shū)中，鐵道部共披露了5筆貸款記錄。這些貸款利率均按基準(zhǔn)下浮10%，并且無(wú)擔(dān)保。
巨額有息債務(wù)給鐵道部帶來(lái)了沉重的財(cái)務(wù)成本。據(jù)披露，2009～2011年，鐵道部每年支付的利息總額分別為152.92億元、250.30億元和369.35億元；去年前9月共付息248.50億元。
天量債務(wù)何去何從
在鐵道部退出歷史舞臺(tái)之后，鐵道部債務(wù)怎么辦？這一話題引發(fā)了熱議，市場(chǎng)人士提出了多種猜想：一是將債務(wù)直接由財(cái)政兜底，諸如發(fā)行特別國(guó)債予以置換；其二，由新成立的交通運(yùn)輸部承繼；其三，由中國(guó)鐵路總公司承繼，原有債務(wù)政府支持屬性不變，新老劃斷；最后，按照公益性與經(jīng)營(yíng)性進(jìn)行劃分，對(duì)相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重組。
“這是一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題。隨著鐵道部的撤銷(xiāo)，債務(wù)人主體發(fā)生變化，債權(quán)人有權(quán)要求馬上償債，乃至發(fā)起訴訟?！敝姓\(chéng)信創(chuàng)始人、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)毛振華向本報(bào)記者表示。
毛振華表示，比較穩(wěn)妥的處理方式是新老劃斷，對(duì)于原有債務(wù)，延續(xù)中央政府的信用支持安排，給投資者一個(gè)交待；對(duì)于未來(lái)新增債務(wù)，就徹底按照企業(yè)貸款和央企債券來(lái)。
作為本次機(jī)構(gòu)改革方案的主要起草者，中編辦副主任王峰昨日表示，通過(guò)政企分開(kāi)，把鐵道部的企業(yè)部分做成獨(dú)立的企業(yè)法人，將推動(dòng)資金籌措渠道的多元化，吸引社會(huì)資金進(jìn)入。他并稱(chēng)，國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)還要“很大的給予支持”。
而在3月4日，鐵道部部長(zhǎng)盛光祖在回應(yīng)債務(wù)問(wèn)題時(shí)表示，按照規(guī)定，該企業(yè)償還的要企業(yè)來(lái)償還，該國(guó)家財(cái)政投入的就由國(guó)家財(cái)政投入，這是一個(gè)課題，需要認(rèn)真研究如何處理。
著名鐵路專(zhuān)家、中國(guó)工程院院士王夢(mèng)恕近日建議，除了讓中央政府承擔(dān)一部分債務(wù)問(wèn)題，還可參考日本國(guó)鐵改革的思路，成立一個(gè)“鐵路建設(shè)和資產(chǎn)總公司”，由該公司負(fù)責(zé)今后一段時(shí)期內(nèi)鐵路投融資與建設(shè)，同時(shí)負(fù)責(zé)相關(guān)資產(chǎn)的管理和債務(wù)償還。
“如此龐大的鐵道債務(wù)終究是要解決的，最好現(xiàn)在就出臺(tái)一攬子方案。”毛振華稱(chēng)。
鐵道債變身國(guó)債？
此刻最焦慮的，或是千千萬(wàn)萬(wàn)的鐵道部債券持有人。3月8日，鐵道部在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了200億元短期融資券，或許成為其在債券市場(chǎng)上的絕響。
“鐵道債怎么辦？鐵道部會(huì)開(kāi)持有人大會(huì)嗎？原先的政府支持和所得稅減半會(huì)延續(xù)嗎？”在投資者中間，這一連串的疑慮籠罩在他們心頭。
一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士說(shuō)，一旦鐵道債由鐵路總公司承接，原有的隱性準(zhǔn)國(guó)債的信用是否保留不得而知，其定價(jià)與一般企業(yè)債的利差如何還需觀察。
一名股份制銀行固定收益研究員告訴本報(bào)，鐵道部債務(wù)應(yīng)該會(huì)由新成立的中國(guó)鐵路總公司承繼，在重組過(guò)程中，國(guó)資委會(huì)向其注資以改善財(cái)務(wù)狀況，保證平穩(wěn)過(guò)渡。而原鐵道債搖身變國(guó)債的可能性幾乎為零。
在毛振華看來(lái)，鐵道債轉(zhuǎn)為國(guó)債不太可能，因?yàn)槿狈ω?cái)政赤字額度；將其轉(zhuǎn)移到交通部亦未嘗不可，但交通部并無(wú)發(fā)債記錄，這在法規(guī)上需要突破和研究。
毛振華說(shuō)，未來(lái)鐵路總公司的發(fā)債成本會(huì)有一些上升，但它畢竟是一個(gè)特殊公司，上升區(qū)間不會(huì)太大。
“新發(fā)鐵道債券應(yīng)該不會(huì)再屬于政府支持債券，和中石油、中電信性質(zhì)一樣。”上述研究員稱(chēng)，如果原鐵道債還是擁有政府支持，那么影響不大，如果不是，其收益率將上行。
廣發(fā)證券上周發(fā)布的研究報(bào)告稱(chēng)，如果鐵道部并入交通部，這意味著鐵道部投資增速未來(lái)幾年出現(xiàn)大幅上升的概率將明顯下降，而融資需求受限將使得鐵道債的新增水平保持在低位，這對(duì)鐵道債市場(chǎng)有著正面作用。
